7月22日晚間，杰瑞股份（002353）(002353.SZ)發(fā)布公告稱，控股子公司J&F Power SysteMS LLC與某國際知名云服務提供商簽署燃氣輪機發(fā)電機組供應合同，訂單金額為14.65億美元，約合人民幣99.5億元，單筆金額占公司2025年度經審計營業(yè)收入的61.33%。
《華夏時報》記者就公司訂單等問題多次致電杰瑞股份（002353）董秘辦，截至發(fā)稿電話未能接通。
自2025年11月起，杰瑞股份（002353）連續(xù)斬獲北美燃氣輪機發(fā)電機組大單。近十二個月內公司與該客戶累計簽署合同金額達17.20億美元，約合116.81億元人民幣。燃氣輪機業(yè)務已成為公司業(yè)績增長的重要引擎，這家傳統(tǒng)油氣裝備制造商正借AI算力帶來的電力需求東風，闖入北美電力市場。
一位券商投顧告訴《華夏時報》記者，此輪燃氣輪機訂單的增量主要來自北美AI數(shù)據(jù)中心的電力需求，根源在于當?shù)仉娋W供電能力不足。由于數(shù)據(jù)中心運營商普遍需要提前鎖單以確保設備供應，目前燃機訂單的集中釋放已接近階段性的需求高點，后續(xù)增速或將逐步放緩。
周期困境
杰瑞股份（002353）的轉型并非偶然。
公司的故事始于1999年，三位創(chuàng)始人在煙臺以油田、礦山進口專用設備（881118）及配件銷售起步，此后一路成長為民營油服壓裂設備龍頭企業(yè)。2010年上市后，公司業(yè)績波動增長，2010年至2024年營業(yè)收入由9.44億元上漲至133.55億元。
然而，油服行業(yè)有著無法擺脫的周期（883436）宿命。長期以來，杰瑞股份（002353）作為油氣裝備上市公司，行業(yè)景氣度與油價高度綁定，2010至2014年是高速增長期，2015至2017年油價下跌業(yè)績隨之調整，2018至2019年油價回暖業(yè)績再度反彈，2022年俄烏沖突帶來短暫紅利后又歸于平靜。
國內油服企業(yè)競爭格局也在惡化。2025年，杰瑞股份（002353）實現(xiàn)營業(yè)收入162.23億元，同比增長21.48%；歸母凈利潤僅為26.80億元，同比增長僅2.03%。究其原因，國內油氣技術服務市場競爭加劇，中小型油氣技術服務企業(yè)靠靈活服務和更低的價格爭搶市場，正一點點蠶食這家龍頭的利潤空間。
面對油氣主業(yè)的周期（883436）性困局和盈利能力的持續(xù)惡化，杰瑞股份（002353）并非沒有嘗試過突圍。2021年9月，公司宣布在甘肅省天水市投資年產10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目，預計投資25億元。從負極材料到再生循環(huán)，這些嘗試均未能在短期內形成規(guī)模效應。
本輪燃氣輪機業(yè)務的爆發(fā)，為杰瑞股份（002353）打開了一扇新的大門。2025年年報顯示，公司已在數(shù)據(jù)中心及電力產業(yè)領域嗅到機會，北美科技巨頭大幅上修2026年資本開支指引，數(shù)據(jù)中心建設及電力需求預計持續(xù)增加。
華西證券（002926）指出，伴隨AI算力規(guī)模快速擴張，海外電網承載能力有限、新能源發(fā)電（884150）出力波動明顯、供電穩(wěn)定性不足且電網配套審批周期（883436）漫長，算力缺電問題愈發(fā)突出。部署靈活、啟?？焖俚娜細廨啓C機組，成為保證AI數(shù)據(jù)中心穩(wěn)定供電的重要方案。
不過這條路同樣并非坦途。公司坦言，合同執(zhí)行面臨部件采購與供貨、客戶履約能力、產品交付驗收、宏觀環(huán)境及匯率波動等多重不確定性因素。與此同時，公司由發(fā)電機組供應商向數(shù)據(jù)中心一體化解決方案提供商的升級仍有相當距離，目前數(shù)據(jù)中心一體化業(yè)務尚處于起步階段。
財務隱憂
百億訂單的光環(huán)之下，杰瑞股份（002353）的財務問題同樣不容忽視。
2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，同比增長22.48%；歸母凈利潤5.88億元，同比增長26.32%。營收與利潤均保持兩位數(shù)增長，剔除匯兌影響后的歸母凈利潤同比增長接近80%，反映出真實經營增長動力強勁。然而，多項財務指標已亮起警示燈。
最令人擔憂的是經營活動現(xiàn)金流。2026年一季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-12.64億元，而上年同期為10.67億元，同比下降218.47%?，F(xiàn)金流由凈流入轉為凈流出，與利潤增長形成明顯背離。
公司解釋稱，經營活動產生的現(xiàn)金流入較上年同期減少32.17%，主要原因系本期收款進度延后，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金少于同期；經營活動產生的現(xiàn)金流出較上年同期增加25.77%，主要原因系本期業(yè)務規(guī)模增加，向供應商支付的款項增加；綜合影響下經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比減少。
應收賬款同樣是不可忽視的風險點。截至2026年3月末，公司應收賬款余額為60.43億元，較年初的58.98億元增長2.47%；應收票據(jù)余額為16.31億元，較年初增長4.88%。與此同時，預付款項較年初增加45.44%，存貨較年初增加8.02%。資產端多項指標同步攀升，折射出公司在快速擴張階段面臨的資金壓力。
更大的問題是擴產才剛開始，市場卻認為訂單即將見頂。以摩根士丹利（MS）為代表，認為全球燃氣輪機訂單將在2026年見頂，2027年起開始下滑。核心邏輯是：由于燃氣輪機交付周期（883436）較長，計劃在2027年至2030年建設的數(shù)據(jù)中心，到2026年底基本都已完成了設備下單。
伍德麥肯茲也預計，由于開發(fā)商試圖為2026年至2030年間新增的63GW燃氣產能鎖定設備，訂單將在2026年達到頂峰。疊加SOFC(固體氧化物燃料電池（885775）)、內燃機等替代方案的推進，2030年后市場可能出現(xiàn)供給過剩。
百億級大單的跨國制造與長周期（883436）交付，考驗的不僅是產能，更是供應鏈管理、質量控制和風險應對的綜合能力。從傳統(tǒng)油服龍頭到AI電力新貴，杰瑞股份（002353）的轉型故事已被市場充分定價，但后續(xù)能否持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績預期，仍需時間來檢驗。
