近期，創(chuàng)新藥（886015）板塊催化因素密集釋放。一方面，《國民健康“十五五”規(guī)劃》首次提出全鏈條支持創(chuàng)新藥（886015）發(fā)展，加快細(xì)胞和基因治療、新型抗體、核酸藥物等前沿技術(shù)研發(fā)應(yīng)用；另一方面，今年以來國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）BD數(shù)量和交易金額再創(chuàng)新高，多家企業(yè)海外授權(quán)持續(xù)落地，同時半年報業(yè)績進(jìn)入密集披露期，商業(yè)化兌現(xiàn)趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)新藥（886015）正逐步由此前的“估值驅(qū)動”切換至“業(yè)績+全球化兌現(xiàn)驅(qū)動”階段，板塊景氣度有望持續(xù)提升。

從政策層面看，創(chuàng)新藥（886015）迎來新一輪頂層設(shè)計支持。《國民健康“十五五”規(guī)劃》明確提出，全鏈條支持創(chuàng)新藥（886015）和醫(yī)療器械（881144）發(fā)展應(yīng)用，加快細(xì)胞和基因治療藥物、新型抗體、新型疫苗、核酸藥物、放射性藥物等研發(fā)應(yīng)用，并提出完善創(chuàng)新藥（886015）目錄。同時，《規(guī)劃》還強(qiáng)調(diào)支持企業(yè)牽頭承擔(dān)重大科技攻關(guān)任務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)向。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相較“十四五”，創(chuàng)新藥（886015）支持政策已由研發(fā)審批環(huán)節(jié)擴(kuò)展至研發(fā)、支付、應(yīng)用等全鏈條支持，行業(yè)長期成長邏輯進(jìn)一步夯實。

從產(chǎn)業(yè)基本面看，業(yè)績兌現(xiàn)正在成為板塊新的驅(qū)動力。隨著半年報披露窗口開啟，多家創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。例如，康諾亞預(yù)計上半年司普奇拜單抗收入同比增長超過132%；艾力斯（688578）預(yù)計營業(yè)收入同比增長39.4%、歸母凈利潤同比增長46.5%。與此同時，康龍化成（300759）新簽訂單同比增長超過30%，其中小分子CDMO訂單增長超過50%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)新藥（886015）商業(yè)化放量、創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)鏈訂單恢復(fù)，共同驗證行業(yè)景氣度持續(xù)改善，板塊投資邏輯正由主題投資逐步過渡至業(yè)績兌現(xiàn)。

從國際化進(jìn)程看，BD出海持續(xù)成為行業(yè)最強(qiáng)催化。今年1至6月，我國創(chuàng)新藥（886015）對外授權(quán)交易總額約1100億美元，已達(dá)到2025年全年總額的八成，交易數(shù)量和金額均創(chuàng)歷史新高。近期，迪哲醫(yī)藥（688192）、信達(dá)生物（HK1801）、翰森制藥（HK3692）等企業(yè)接連完成重磅海外授權(quán)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在跨國藥企面臨“專利懸崖”、全球創(chuàng)新藥（886015）需求持續(xù)提升背景下，中國創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)實力不斷增強(qiáng)，BD出海高景氣有望延續(xù)，未來海外里程碑付款、商業(yè)化分成及全球銷售收入有望持續(xù)兌現(xiàn)，國際化正成為創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)新的價值增長極。

綜合多家機(jī)構(gòu)觀點，當(dāng)前創(chuàng)新藥投資機(jī)會可重點關(guān)注三條主線：

一是創(chuàng)新藥（886015）龍頭企業(yè)，重點關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（600276）、百濟(jì)神州（688235）、信達(dá)生物（HK1801）、康方生物（HK9926）等，這類企業(yè)具備全球競爭力，商業(yè)化能力持續(xù)兌現(xiàn)，國際化空間廣闊。

二是具備BD預(yù)期或已形成穩(wěn)定BD現(xiàn)金流的企業(yè)，可關(guān)注科倫博泰、百利天恒（688506）、翰森制藥（HK3692）、映恩生物（002166）、和鉑醫(yī)藥等，隨著海外合作持續(xù)推進(jìn)，有望不斷獲得里程碑付款及商業(yè)化分成。

三是創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)鏈方向，可關(guān)注藥明康德（603259）、藥明合聯(lián)（HK2268）、藥明生物（HK2269）、凱萊英（HK6821）等CXO企業(yè)，受益于全球研發(fā)需求回暖、小分子CDMO訂單增長以及ADC、多肽、雙抗等新技術(shù)平臺快速發(fā)展，業(yè)績有望逐步修復(fù)。

風(fēng)險提示：創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；海外授權(quán)及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險；市場波動風(fēng)險。以上觀點來自興業(yè)證券（601377）、上海證券、招商證券（HK6099）近期公開研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險。