近期，股票市場波動劇烈。本周，證監(jiān)會主席吳清親赴證券營業(yè)部一線與投資者面對面交流，會見加拿大養(yǎng)老基金投資公司總裁兼首席執(zhí)行官。證監(jiān)會密集召開多場座談會，覆蓋個人投資者、上市公司、證券基金機構(gòu)、專家學(xué)者四大市場核心主體，就促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展打出了一套“組合拳”。
這一系列動作絕非市場波動下的應(yīng)急式喊話，而是新“國九條”實施以來“防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”政策主線的延續(xù)與深化。系列座談會圍繞“增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性”的核心目標(biāo)，部署了四大維度的政策舉措，覆蓋資產(chǎn)端、資金端、交易端與生態(tài)端，通過夯實資產(chǎn)價值、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、規(guī)范交易秩序、深化雙向開放，直指A股市場長期存在的結(jié)構(gòu)性痛點，讓資本市場自身形成抵御波動、自我修復(fù)的能力，是推動市場從“政策托底”向“內(nèi)生穩(wěn)定”轉(zhuǎn)型的核心抓手，為資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展筑牢制度根基。
深化上市公司質(zhì)量建設(shè)
筑牢價值回報根基
上市公司是資本市場的價值源泉，也是市場內(nèi)在穩(wěn)定性的微觀基礎(chǔ)。系列座談會將“提高上市公司透明度和真實性，更好回報投資者”擺在突出位置，明確要求上市公司聚焦主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營，提升核心競爭力，從根源上提升盈利韌性與投資價值，同時充分運用股份回購、現(xiàn)金分紅等方式回報投資者。從本質(zhì)上看，這一舉措直指A股市場長期存在的“重融資、輕回報”頑疾。只有上市公司盈利韌性持續(xù)增強、分紅回報穩(wěn)定可預(yù)期，才能吸引長期資金持續(xù)入場，從根本上支撐市場平穩(wěn)運行。通過推動上市公司將市值管理與價值創(chuàng)造結(jié)合起來，將投資者回報納入公司治理核心目標(biāo)，能夠讓資本市場的上漲建立在真實的業(yè)績增長之上，而非單純的流動性推動，從而顯著減少市場的暴漲暴跌現(xiàn)象。
引導(dǎo)中長期資金入市
培育市場“壓艙石”
系列座談會將“多措并舉引導(dǎo)中長期資金入市”作為核心方向，明確提出從制度、產(chǎn)品、考核等多端協(xié)同發(fā)力，落實長周期（883436）考核機制，引導(dǎo)保險、社保、養(yǎng)老金等長線資金提升權(quán)益配置比例，同時要求證券基金機構(gòu)加大逆周期（883436）布局力度。中長期資金的核心價值，在于其投資周期（883436）長、交易行為理性，能夠有效對沖散戶資金的順周期（883436）波動，起到市場“壓艙石”的作用，是增強市場穩(wěn)定性的核心抓手。
推動長錢長投，不能僅靠窗口指導(dǎo)，更要靠制度配套：通過優(yōu)化長周期（883436）考核機制，降低短期業(yè)績排名壓力，讓機構(gòu)投資者敢于逆向布局；通過完善稅收、會計等配套政策，提升長線資金配置權(quán)益資產(chǎn)的意愿。
隨著機構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升，市場的定價邏輯將更偏向基本面，運行也將更趨平穩(wěn)。
規(guī)范量化與嚴(yán)打違規(guī)并行
維護市場秩序
交易公平是投資者信心的基石，也是系列座談會上反映最集中的訴求之一。針對市場高度關(guān)注的量化交易、AI應(yīng)用以及違法違規(guī)行為，監(jiān)管層明確劃定清晰的監(jiān)管紅線，遏制市場非理性波動。
一方面，規(guī)范發(fā)展量化交易和AI應(yīng)用，劃定行為紅線，防止其成為市場波動的“放大器”，遏制高頻交易、過度投機對市場生態(tài)的擾動。
另一方面，對操縱市場、內(nèi)幕交易、惡意炒作等行為保持“零容忍”，顯著提高違法成本。
相關(guān)安排體現(xiàn)了鮮明的“規(guī)范與發(fā)展并重”思路：既不搞“一刀切”，否定量化交易在提供流動性、提升定價效率方面的積極作用，也絕不放任借助技術(shù)優(yōu)勢形成的不公平交易損害中小投資者利益。通過明確規(guī)則、劃清邊界，讓各類投資者在公平的規(guī)則下參與交易，才能真正維護公開、公平、公正的市場秩序，讓中小投資者的合法權(quán)益得到切實保障。
完善基礎(chǔ)制度建設(shè)
健全投資者保護長效機制
短期穩(wěn)預(yù)期靠信心，長期穩(wěn)運行靠制度。系列座談會反復(fù)強調(diào)“持續(xù)加強市場基礎(chǔ)制度建設(shè)”，涵蓋發(fā)行、交易、退市全鏈條改革，以及投資者合法權(quán)益保護長效機制建設(shè)。同時，提出建立常態(tài)化市場溝通機制，主動回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)定市場預(yù)期。
基礎(chǔ)制度是市場運行的基石，只有制度完善、規(guī)則透明、預(yù)期穩(wěn)定，市場才能形成自我調(diào)節(jié)、自我修復(fù)的能力。從逆周期（883436）調(diào)節(jié)機制的完善，到投資者賠償救濟渠道的健全，再到信息披露制度的從嚴(yán)執(zhí)行，每一項基礎(chǔ)制度的補齊，都在為市場的內(nèi)生穩(wěn)定性添磚加瓦。這種標(biāo)本兼治的治理思路，決定了本次穩(wěn)市不是追求短期的行情脈沖，而是著眼于資本市場長期生態(tài)的優(yōu)化，通過制度建設(shè)從根源提升市場韌性。
持續(xù)深化資本市場對外開放
優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)
在對內(nèi)夯實內(nèi)生穩(wěn)定性的同時，證監(jiān)會也釋放了清晰的對外開放信號。近年來，外資已成為A股市場重要的增量資金來源，其價值投資、長期持有的風(fēng)格特征，與A股優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、增強內(nèi)在穩(wěn)定性的方向高度契合。證監(jiān)會明確“穩(wěn)步擴大高水平制度型開放，持續(xù)提升外資參與資本市場的便利度”，意味著中國資本市場的開放進程不會因短期波動而停滯，反而會在風(fēng)險可控的前提下持續(xù)深化。從長遠(yuǎn)看，一個穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的中國資本市場，本身就是對全球資本最大的吸引力。而全球長線資金的持續(xù)流入，又會進一步優(yōu)化A股的投資者結(jié)構(gòu)，提升市場的穩(wěn)定性與定價效率，形成“開放促穩(wěn)定、穩(wěn)定引開放”的良性循環(huán)。這種內(nèi)外協(xié)同的發(fā)展路徑，正是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的應(yīng)有之義。
制度的定力與改革的方向清晰
市場內(nèi)生穩(wěn)定性將持續(xù)增強
近期證監(jiān)會的密集發(fā)聲，既是應(yīng)對短期市場波動的預(yù)期引導(dǎo)，更是面向資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的制度部署。短期來看，這一系列政策表態(tài)有效遏制了悲觀情緒的自我強化，夯實了市場的“政策底”；長期來看，就是通過制度建設(shè)增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，讓資本市場的平穩(wěn)運行建立在堅實的價值基礎(chǔ)、理性的投資者結(jié)構(gòu)與完善的規(guī)則體系之上。沿著“增強內(nèi)在穩(wěn)定性”的路徑持續(xù)推進，A股市場將逐步擺脫“政策市”“資金市”的特征，真正成長為一個有價值、有韌性、有活力的成熟市場。
市場的短期波動難以避免，但政策邏輯、創(chuàng)新邏輯、安全邏輯并沒有改變，制度的定力與改革的方向始終清晰。隨著各項政策舉措逐步落地，市場內(nèi)生穩(wěn)定性將持續(xù)增強。對期貨市場而言，資本市場的穩(wěn)定運行為行業(yè)發(fā)展提供了沃土，實體企業(yè)的風(fēng)險管理需求是行業(yè)成長的動力，制度創(chuàng)新與雙向開放是行業(yè)進階的路徑。期貨市場必須堅持服務(wù)實體經(jīng)濟不動搖，統(tǒng)籌發(fā)展與安全底線，持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)，為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場注入堅實的期貨力量。（作者系南華期貨（603093）指數(shù)發(fā)展部總經(jīng)理）
