華鑫證券有限責(zé)任公司杜飛近期對國城礦業(yè)（000688）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：2026H1業(yè)績預(yù)增，鉬鈦鋰三業(yè)務(wù)均改善》，給予國城礦業(yè)（000688）買入評級。

國城礦業(yè)(000688)

事件

國城礦業(yè)（000688）發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2026H1實現(xiàn)歸母凈利潤9.00-10.00億元，較重組前上年同期增長72.82%-92.02%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.10-10.10億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，較上年同期增長773.73%-847.77%?；久抗墒找骖A(yù)計為0.7595-0.8438元/股。

投資要點

鉬鈦鋰業(yè)務(wù)協(xié)同改善，驅(qū)動公司業(yè)績增長

（1）鉬精礦：國城實業(yè)鉬精礦銷量與銷售價格同步提升，推動鉬精礦業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善。

（2）鈦白粉（884209）：國城鈦業(yè)鈦白粉（884209）產(chǎn)能進一步釋放，單位銷售成本同比下降，疊加市場供需改善帶動銷量增長，業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)扭虧為盈

（3）鋰精礦：參股公司金鑫礦業(yè)鋰精礦產(chǎn)生產(chǎn)量、銷售量同比上升，且產(chǎn)品銷售價格較上年同期大幅上漲，經(jīng)營業(yè)績顯著改善，帶動公司對聯(lián)營企業(yè)投資收益增加。

擬收購國城實業(yè)剩余股權(quán)，提升鉬礦資源權(quán)益

國城礦業(yè)（000688）于2025年完成國城實業(yè)60%股權(quán)收購，其擁有內(nèi)蒙古卓資縣大蘇計鉬礦采礦權(quán)，主營產(chǎn)品為鉬精礦。2026年5月國城礦業(yè)（000688）擬以現(xiàn)金23.68億元向中信信托有限責(zé)任公司收購國城實業(yè)剩余40%股權(quán)。待交易完成后，國城實業(yè)將成為國城礦業(yè)（000688）全資子公司，公司鉬礦資源儲量的權(quán)益占比將進一步提升。后續(xù)若大蘇計鉬礦擴產(chǎn)事項順利推進并實現(xiàn)800萬噸/年的擬定生產(chǎn)規(guī)模，鉬精礦產(chǎn)能有望持續(xù)擴大，為鉬業(yè)務(wù)業(yè)績增長提供支撐。

鋰鹽一期正式投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化進程加速

國城礦業(yè)（000688）下屬控股子公司國城鋰業(yè)20萬噸/年鋰鹽項目一期工程已正式投產(chǎn)，其中6萬噸/年電池級碳酸鋰生產(chǎn)線已完成調(diào)試及試運行，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。依托金鑫礦業(yè)的鋰精礦供應(yīng)，公司鋰業(yè)務(wù)由資源端參股收益進一步向下游鋰鹽加工延伸。后續(xù)隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司鋰鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，產(chǎn)品附加值將得到有效提升，自身行業(yè)核心競爭優(yōu)勢將持續(xù)增強。

盈利預(yù)測

我們預(yù)測公司2026-2028年營業(yè)收入分別為72.37、80.37、84.37億元，歸母凈利潤分別為20.23、28.03、31.97億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.6、11.2、9.9倍。

考慮到公司鉬礦鋰礦有擴產(chǎn)預(yù)期，且鋰價中樞較高。維持“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

1）全球鋰鹽湖及鋰礦投產(chǎn)超預(yù)期；2）鋰電池（884309）需求不及預(yù)期；3）公司鋰礦和鉬礦擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；4）鉬價鋰價大跌等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）聶政研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為44.96%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利8.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.99。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為46.02。

本文數(shù)據(jù)來源于華鑫證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。