東吳證券（601555）股份有限公司近期對(duì)容百科技（688005）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2單噸凈利環(huán)比明顯提升，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期》，給予容百科技（688005）買入評(píng)級(jí)。

容百科技(688005)

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司26H1營(yíng)收87.2億元，同比+39.6%，歸母凈利1.1億元，同比+260%，扣非凈利1億元，同比+228.2%，毛利率9.4%，同比+0.8pct；其中26Q2營(yíng)收49.4億元，同環(huán)比+50.4％/+30.6％，歸母凈利1億元，環(huán)比+743％，毛利率9.4%，同環(huán)比+0.4/-0.1pct，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。

三元Q2銷量與盈利同步修復(fù)、需求穩(wěn)中有升。26H1三元銷量5.2萬(wàn)噸，同比微增，其中Q2出貨2.9萬(wàn)噸，環(huán)增26%，26全年出貨我們預(yù)計(jì)12萬(wàn)噸左右，同增20%；公司產(chǎn)品比例優(yōu)化，中鎳高電壓于26Q1開始放量，6月實(shí)現(xiàn)千噸出貨，9系高鎳占比提升至35%，此外我們預(yù)計(jì)韓國(guó)工廠Q2出貨提升至近1萬(wàn)噸。盈利端，Q2產(chǎn)能利用率提升+韓國(guó)工廠放量，單噸凈利我們預(yù)計(jì)提升至0.4萬(wàn)元，后續(xù)隨著韓國(guó)工廠產(chǎn)能利用率提升，且中鎳和新8系產(chǎn)品放量，三元材料將逐步恢復(fù)至合理利潤(rùn)。

鐵鋰導(dǎo)入大客戶中、鈉電多場(chǎng)景放量。我們預(yù)計(jì)鐵鋰Q2虧損0.2億元左右，34萬(wàn)噸產(chǎn)能首期產(chǎn)線自4月開工以來(lái)建設(shè)進(jìn)度顯著提速，計(jì)劃8月起逐步進(jìn)入規(guī)?；懂a(chǎn)階段，我們預(yù)計(jì)9月完成整體產(chǎn)線建設(shè)，當(dāng)前在重點(diǎn)客戶已完成現(xiàn)場(chǎng)審核并推進(jìn)全面導(dǎo)入，26全年出貨我們預(yù)計(jì)5-10萬(wàn)噸。鈉電方面，公司已建成NFPP鈉電正極產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸/年，包括貴州新仁1.2萬(wàn)噸改造線和仙桃6000噸中試線，26Q2公司在儲(chǔ)能（885921）、啟停、低速動(dòng)力等場(chǎng)景合計(jì)實(shí)現(xiàn)近千噸級(jí)出貨，整體虧損明顯縮窄。

費(fèi)用控制良好、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。公司26H1期間費(fèi)用6億元，同比+18.8%，費(fèi)用率6.9%，同-1.2pct，其中Q2期間費(fèi)用3億元，同環(huán)比+18.3%/+1.3%，費(fèi)用率6.1%，同環(huán)比-1.7/-1.8pct；26H1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-1.7億元，同-119.3%，其中Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流4.5億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)正；26H1資本開支6.1億元，同比+21.5%，Q2末存貨43.6億元，較年初+104.2%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮26年上半年公司產(chǎn)能利用率較低，因此我們下調(diào)預(yù)期，預(yù)計(jì)26-27年公司歸母凈利潤(rùn)4/8億元（原預(yù)測(cè)4.6/8.5億元），新增28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10億元，同增315%/102%/28%，對(duì)應(yīng)PE為48x/24x/19x，由于公司鐵鋰導(dǎo)入大客戶，三元銷量與盈利修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.5。

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