開源證券股份有限公司王高展近期對(duì)兗礦能源（600188）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：國際化動(dòng)力煤巨頭精進(jìn)不止，低長協(xié)+海外業(yè)務(wù)共塑高業(yè)績彈性》，給予兗礦能源（600188）買入評(píng)級(jí)。

兗礦能源(600188)

國際化動(dòng)力煤巨頭精進(jìn)不止，低長協(xié)+海外業(yè)務(wù)業(yè)績高彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司為國際化煤炭（850105）能源（850101）巨頭，當(dāng)前已形成煤炭（850105）、煤化工（884281）、電力新能源（850101）等多元主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。2026年煤炭（850105）周期（883436）上行，公司利潤有望充分釋放。鑒于煤價(jià)上行超預(yù)期，我們上調(diào)公司2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為194.52/219.69/259.84（原2026-2028年預(yù)測(cè)分別為164.35/179.42/195.00）億元，EPS分別為1.94/2.19/2.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.2/9.0/7.6倍。低長協(xié)+海外業(yè)務(wù)共塑公司高業(yè)績彈性，煤化工（884281）及電力進(jìn)一步增厚利潤，維持“買入”評(píng)級(jí)。

煤炭業(yè)務(wù)：資源豐富增量清晰，低長協(xié)+海外業(yè)務(wù)共塑高業(yè)績彈性

公司煤炭（850105）資源豐富增量路徑清晰，截至2025年末公司原煤可采儲(chǔ)量合計(jì)95.16億噸，2025年公司已有煤炭（850105）產(chǎn)能超2.4億噸/年，商品煤產(chǎn)量1.82億噸（86%為動(dòng)力煤），在建礦井持續(xù)補(bǔ)充，2030年3億噸煤炭（850105）年產(chǎn)能增量路徑清晰。價(jià)格方面，公司長協(xié)比例低于可比公司（2026年預(yù)計(jì)為26%），周期（883436）上行階段業(yè)績彈性可期；公司海外商品煤銷量占比16%，美伊地緣反復(fù)背景下，國際煤價(jià)上行空間可觀。2026Q2以來煤價(jià)中樞上移，公司煤炭（850105）業(yè)務(wù)量利齊升，業(yè)績值得期待。

煤化工業(yè)務(wù)：高端化延伸品類豐富，產(chǎn)能利潤進(jìn)入釋放期

公司煤化工（884281）業(yè)務(wù)布局甲醇、煤制油、醋酸等二十余種化工（850102）品且為甲醇等多個(gè)細(xì)分品種龍頭，2025年煤化工（884281）產(chǎn)量977.5萬噸。榮信化工（850102）年產(chǎn)80萬噸烯烴等多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，2026年進(jìn)入利潤核心釋放階段。

其他業(yè)務(wù)：電力資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，鉬礦建設(shè)加快貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期增量利潤

電力業(yè)務(wù)方面，公司公告擬收購山能集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)火電（884146）、風(fēng)電（885641）電力資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)12012兆瓦增量，實(shí)現(xiàn)風(fēng)光火儲(chǔ)售一體化跨越式發(fā)展。鉬礦方面，公司曹四夭鉬礦金屬量108.9萬噸（占我國儲(chǔ)量14%），預(yù)計(jì)2028年建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后鉬精礦產(chǎn)量3.08萬噸/年，鉬資源稀缺景氣，鉬礦后續(xù)有望成為公司重要利潤增長來源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際能源（850101）價(jià)格異常下行，煤價(jià)上漲不及預(yù)期，生產(chǎn)安全事故。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.53。

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