開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱近期對(duì)銳翔智能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所首次覆蓋報(bào)告：FPC整線“小巨人”深度綁定頭部客戶，向光模塊固晶機(jī)設(shè)備延伸成長(zhǎng)邊界》，首次覆蓋銳翔智能給予增持評(píng)級(jí)。

銳翔智能(920178)

公司：FPC整線“小巨人”，布局PCB、光模塊領(lǐng)域

銳翔智能是一家專業(yè)從事智能制造裝備的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為59,767.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13,067.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.42%；毛利率/凈利率分別為46.58%/21.60%。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年的歸母凈利潤(rùn)分別為161/215/294百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.45/3.26/4.46元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為63.4/47.51/34.8倍?？紤]標(biāo)的具有一定的稀缺性，綜合毛利率/凈利率較高，深度綁定蘋(píng)果（AAPL）、華為、特斯拉（TSLA）產(chǎn)業(yè)鏈，向PCB硬板、光模塊、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）賽道延伸，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

行業(yè)：多重下游需求共振，景氣度持續(xù)上行

近年來(lái)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。根據(jù)中國(guó)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，從2015年的1,399億元增長(zhǎng)至2022年的2,642億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.5%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3,225億元。工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的發(fā)展將為制造業(yè)提供更高效、智能化的解決方案，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)制造業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)FPC產(chǎn)值已達(dá)到63.94億美元，占全球總產(chǎn)值比例已達(dá)46.19%；預(yù)計(jì)2027年我國(guó)FPC產(chǎn)值將增長(zhǎng)至73.68億美元，2022-2027年CAGR將達(dá)到2.88%。

看點(diǎn)：深度綁定頭部客戶，向半導(dǎo)體固晶機(jī)方向拓展

2025年公司客戶東山精密（002384）收購(gòu)索爾思光電公司結(jié)合自身在高精度自動(dòng)化裝備方面的開(kāi)發(fā)能力，進(jìn)行光模塊智能制造裝備的布局與開(kāi)發(fā)。截至目前，與公司PCB/FPC業(yè)務(wù)相兼容的自動(dòng)化裝備（如自動(dòng)化物流設(shè)備）已接到部分訂單（金額為幾百萬(wàn)元），檢查包裝自動(dòng)化設(shè)備（881171）正在設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)對(duì)接當(dāng)中。公司控股子公司廣東廣順智能裝備有限公司專注于PCB硬板設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其開(kāi)發(fā)的全自動(dòng)/半自動(dòng)熔合機(jī)系列、激光封邊PP裁切機(jī)系列均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)與銷售，2026年1-5月廣順智能已接到相關(guān)產(chǎn)品的訂單金額約為2000萬(wàn)元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)、下游市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于開(kāi)源證券股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。