中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,徐銘婉近期對(duì)銀輪股份（002126）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《智領(lǐng)熱管理新賽道》，給予銀輪股份（002126）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

銀輪股份(002126)

投資要點(diǎn)

商用車(chē)與非道路業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。商用車(chē)與非道路業(yè)務(wù)作為公司的業(yè)務(wù)基本盤(pán)及重要營(yíng)收支柱，整體發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)健向好。公司在新能源（850101）商用車(chē)領(lǐng)域攻堅(jiān)成效顯著，重點(diǎn)圍繞客戶(hù)核心需求，順利完成多家戰(zhàn)略客戶(hù)的熱管理機(jī)組、水冷模塊、工車(chē)礦車(chē)機(jī)組冷板等核心產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)與性能驗(yàn)證工作，目前多款機(jī)組、水冷模塊已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)并交付，有效拓寬了新能源（850101）領(lǐng)域客戶(hù)合作邊界，為后續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)品海外市場(chǎng)拓展成果豐碩，非道路空調(diào)（884113）箱、冷卻模塊、油冷器、天然氣（885430）EGR等核心傳統(tǒng)產(chǎn)品成功進(jìn)入國(guó)際主流客戶(hù)配套體系，實(shí)現(xiàn)了海外配套業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性突破，進(jìn)一步提升了海外市場(chǎng)滲透率與品牌國(guó)際影響力，助力公司構(gòu)建“國(guó)內(nèi)+海外”雙循環(huán)的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。

乘用車(chē)（884099）業(yè)務(wù)作為公司第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，2025年保持較快增速。銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)秉持“突破創(chuàng)新、深耕市場(chǎng)”的理念，攻堅(jiān)克難，在多個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，其中，成功獲得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的自主智駕芯片廠(chǎng)商的智駕芯片冷板項(xiàng)目定點(diǎn)，這是公司在智能駕駛領(lǐng)域的重大突破，開(kāi)拓了極具增長(zhǎng)潛力的新品類(lèi)。成功開(kāi)發(fā)車(chē)載冰箱，填補(bǔ)了公司新能源（850101）車(chē)產(chǎn)品空白，豐富了新能源（850101）車(chē)配套產(chǎn)品矩陣，為公司乘用車(chē)（884099）業(yè)務(wù)打開(kāi)了全新的發(fā)展空間。

儲(chǔ)能（885921）和發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)重要增量。公司數(shù)字能源（850101）業(yè)務(wù)主要圍繞數(shù)據(jù)中心、發(fā)電機(jī)組、儲(chǔ)能（885921）及充換電、低空飛行器四大領(lǐng)域布局。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司明確了數(shù)據(jù)中心液冷模組零部件供應(yīng)商的定位，制定了中期發(fā)展規(guī)劃，實(shí)施“技術(shù)+制造”的組合策略，聚焦北美及臺(tái)系客戶(hù)，以不銹鋼板式換熱器等零部件為突破口，服務(wù)數(shù)據(jù)中心液冷模組（總成）客戶(hù)。在發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域，海外工廠(chǎng)屬地化產(chǎn)能爬坡順利，產(chǎn)品質(zhì)量表現(xiàn)獲得客戶(hù)高度認(rèn)可，配套份額顯著提升，并突破多家國(guó)際新客戶(hù)。在重卡超充領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)兆瓦級(jí)超充液冷機(jī)組小規(guī)模量產(chǎn)。在低空飛行器領(lǐng)域，獲得海外某無(wú)人機(jī)（885564）物流公司定點(diǎn)，并開(kāi)始小規(guī)模量產(chǎn)。在儲(chǔ)能（885921）領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)了第三代液冷模板，提升了可靠性和結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，降低了制造成本，提升了客戶(hù)滿(mǎn)意度。儲(chǔ)能（885921）PCS冷卻、光伏熱虹吸、IGBT冷板等多款全新產(chǎn)品取得突破。為滿(mǎn)足多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求，積極引進(jìn)渠道與研發(fā)人才，并在硅谷、臺(tái)灣、深圳搭建銷(xiāo)售與FAE屬地化團(tuán)隊(duì)及實(shí)驗(yàn)功能。

重點(diǎn)布局具身智能與人形機(jī)器人（886069）核心零部件。公司依托汽車(chē)熱管理（885999）技術(shù)積淀、全球化產(chǎn)業(yè)布局及同步研發(fā)能力，將具身智能與人形機(jī)器人（886069）核心零部件作為新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局。機(jī)器人研究院構(gòu)建“1+4+N”產(chǎn)品生態(tài)體系，聚焦旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、線(xiàn)性關(guān)節(jié)模組、靈巧手模組、熱管理模組等相關(guān)核心零部件的研發(fā)與孵化。報(bào)告期內(nèi)，公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品迭代，多個(gè)品類(lèi)獲得客戶(hù)定點(diǎn)，其中部分品類(lèi)進(jìn)入小批量生產(chǎn)并形成營(yíng)收貢獻(xiàn)。搭建適配供應(yīng)鏈體系，核心技術(shù)成果已申請(qǐng)專(zhuān)利保護(hù)，為業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)將持續(xù)深化技術(shù)布局與全球化拓展，推動(dòng)人形機(jī)器人（886069）業(yè)務(wù)落地成長(zhǎng)。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入186/223/272億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12/17/21億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.98。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于中郵證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。