證監(jiān)會(huì)近日召開黨的建設(shè)暨監(jiān)管工作座談會(huì)，會(huì)議定調(diào)了資本市場(chǎng)的全年目標(biāo)任務(wù)，強(qiáng)調(diào)將綜合施策全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，深化改革提升制度包容性適應(yīng)性，從嚴(yán)監(jiān)管維護(hù)市場(chǎng)“三公”，扶優(yōu)限劣促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，分層分類推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展等。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，近期，監(jiān)管部門頻頻通過座談會(huì)向外釋放穩(wěn)市場(chǎng)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的信號(hào)，多措并舉防止市場(chǎng)非理性下跌，并通過長效機(jī)制建設(shè)為市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展“修路搭橋”，以期建設(shè)一個(gè)由長期資金主導(dǎo)、上市公司注重回報(bào)、交易行為更加規(guī)范的資本市場(chǎng)。

穩(wěn)市場(chǎng)提升韌性

近期，受全球金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)共振風(fēng)險(xiǎn)上升等因素影響，A股市場(chǎng)震蕩加劇。此次會(huì)議明確，綜合施策全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，提升資本市場(chǎng)韌性。更加精準(zhǔn)有效實(shí)施逆周期（883436）調(diào)節(jié)，推動(dòng)中長期資金穩(wěn)步提升入市規(guī)模和比例，加強(qiáng)應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)跨境傳導(dǎo)的政策儲(chǔ)備，筑牢防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的防波堤防浪堤。

“全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，是近期證監(jiān)會(huì)各類會(huì)議的高頻詞，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)本周連續(xù)召開多場(chǎng)座談會(huì)，涉及投資者、行業(yè)機(jī)構(gòu)、上市公司、專家學(xué)者等，聽取市場(chǎng)聲音，及時(shí)傳遞穩(wěn)預(yù)期信號(hào)。從資金動(dòng)向看，各類市場(chǎng)參與主體以真金白銀逆勢(shì)加大布局力度，打出穩(wěn)市“組合拳”，以實(shí)際行動(dòng)傳遞對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。上市公司密集回購與增持，以期更好地維護(hù)公司價(jià)值和全體股東利益。

參與專家學(xué)者座談會(huì)的田利輝指出，這是精準(zhǔn)有效實(shí)施逆周期（883436）調(diào)節(jié)的生動(dòng)實(shí)踐，盡管近期市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，但資本市場(chǎng)的政策邏輯、創(chuàng)新邏輯、安全邏輯并沒有改變，短期波動(dòng)不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)向新向優(yōu)、市場(chǎng)長期向好的基本面。座談會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”和“推動(dòng)穩(wěn)市機(jī)制制度化”，監(jiān)管的思路已從應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)的救火式干預(yù)，轉(zhuǎn)向構(gòu)建能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)、自我修復(fù)的長期制度體系。

推動(dòng)中長期資金擴(kuò)容入市，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的抓手，關(guān)鍵是通過制度優(yōu)化，讓中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”，真正實(shí)現(xiàn)“長錢長投”的格局。目前中長期資金入市已取得階段性成效，社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資比例持續(xù)穩(wěn)步提升，公募基金指數(shù)化產(chǎn)品、長期投資類產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

中長期資金入市空間仍然廣闊。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長田軒建議，打通中長期資金入市渠道堵點(diǎn)，適度放寬保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金投資比例限制；優(yōu)化考核機(jī)制，對(duì)社保基金、養(yǎng)老金等長線資金探索建立“長周期（883436）考核+容錯(cuò)機(jī)制”，規(guī)避短期業(yè)績(jī)考核壓力引發(fā)的投資行為扭曲；完善配套保障體系，落實(shí)稅收優(yōu)惠政策、豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加快推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等創(chuàng)新金融產(chǎn)品擴(kuò)容提質(zhì)。

強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)“三公”秩序

從嚴(yán)監(jiān)管是完善資本市場(chǎng)“三公”秩序，夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展根基的保障。會(huì)議指出，堅(jiān)持打大打惡打重點(diǎn)，提高監(jiān)管執(zhí)法質(zhì)效，依法嚴(yán)查嚴(yán)處財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，加強(qiáng)新型業(yè)務(wù)監(jiān)管，推進(jìn)人工智能（885728）在監(jiān)管中的應(yīng)用。

今年以來，多起典型監(jiān)管案例形成強(qiáng)力震懾。其中，連續(xù)4年財(cái)務(wù)造假的際華集團(tuán)，證監(jiān)會(huì)已出具行政處罰告知書，對(duì)公司及13名相關(guān)責(zé)任人合計(jì)開出超2000萬元罰單，公司股票已被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；4名自然人組成的團(tuán)伙操縱市場(chǎng)，合計(jì)被罰沒6.27億元；私募機(jī)構(gòu)玖瀛資產(chǎn)、騰創(chuàng)投（885413）資通過運(yùn)作基金資產(chǎn)向?qū)嵖厝溯斔屠?，并以虛假信息掩蓋真實(shí)經(jīng)營狀況，被證監(jiān)會(huì)罰沒近6000萬元，創(chuàng)下私募領(lǐng)域史上最重處罰紀(jì)錄。

隨著強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)深化，行政、民事、刑事立體化追責(zé)機(jī)制常態(tài)化落地，構(gòu)建起全方位、全鏈條的違法懲戒閉環(huán)，持續(xù)凈化資本市場(chǎng)生態(tài)。以建設(shè)財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系為例，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了多輪打擊和防范上市公司財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)行動(dòng)，顯著加大行政執(zhí)法力度，通過財(cái)產(chǎn)處罰、資格處罰雙重舉措抬高違法成本，實(shí)現(xiàn)退市追責(zé)與行政執(zhí)法無縫銜接，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”主體責(zé)任，嚴(yán)厲追責(zé)第三方協(xié)同造假行為。刑事追責(zé)層面，嚴(yán)格落實(shí)“應(yīng)移盡移”原則，及時(shí)將涉嫌犯罪線索移送公安機(jī)關(guān)；民事賠償層面，特別代表人訴訟、普通代表人訴訟、先行賠付、示范判決等多元維權(quán)機(jī)制協(xié)同發(fā)力，完善投資者賠償體系。

與此同時(shí)，監(jiān)管部門持續(xù)織密風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化分類監(jiān)管模式，常態(tài)化開展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)監(jiān)測(cè)排查，完善監(jiān)管大數(shù)據(jù)信息查詢體系，依托AI財(cái)務(wù)舞弊監(jiān)管大模型強(qiáng)化科技賦能，加快建設(shè)財(cái)務(wù)舞弊非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)中心、第三方協(xié)同造假監(jiān)測(cè)中心，全面提升違法違規(guī)行為的早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置能力。

田軒表示，立體化追責(zé)體系仍存優(yōu)化空間，需簡(jiǎn)化訴訟流程、擴(kuò)大先行賠付范圍；部分中介機(jī)構(gòu)處罰偏輕，需壓實(shí)連帶賠償責(zé)任；刑事追責(zé)銜接需進(jìn)一步暢通，應(yīng)明確各部門線索移送、證據(jù)銜接的標(biāo)準(zhǔn)流程，縮短辦案周期（883436），力爭(zhēng)“應(yīng)移盡移、應(yīng)判盡判”。

促改革謀高質(zhì)量發(fā)展

會(huì)議就充分發(fā)揮市場(chǎng)功能和促進(jìn)市場(chǎng)參與主體高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了部署，包括深化改革提升制度包容性適應(yīng)性，扶優(yōu)限劣促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，分層分類推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。

具體來看，新的提法包括持續(xù)釋放并購重組活力，推出更多典型案例；健全證券公司（399975）“1+N+X”監(jiān)管制度體系，加快落實(shí)推動(dòng)基金公司規(guī)范發(fā)展的一攬子措施，盡快出臺(tái)期貨公司監(jiān)管辦法等。

今年以來，A股并購重組持續(xù)保持高活躍度，截至目前，全市場(chǎng)共有近2000家上市公司披露并購重組實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，涉及交易總價(jià)值逾萬億元。田利輝指出，政策紅利與產(chǎn)業(yè)需求形成共振效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)著并購邏輯從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值整合，此輪變革本質(zhì)是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范式轉(zhuǎn)換，彰顯中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的路徑選擇，即以并購重組為工具，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、國際化躍遷。

證券行業(yè)的整合升級(jí)趨勢(shì)尤為凸顯。2025年國泰君安（603977）吸收合并海通證券，合并后資產(chǎn)總額達(dá)1.68萬億元，躍居行業(yè)首位。中金公司（601995）擬換股吸收合并東興證券（601198）、信達(dá)證券（601059），交易對(duì)價(jià)達(dá)1139億元，合并后新公司總資產(chǎn)將突破萬億元，一系列行業(yè)并購重組案例，標(biāo)志著證券行業(yè)發(fā)展邏輯從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升，實(shí)力做強(qiáng)深度轉(zhuǎn)型。

后續(xù)證券公司（399975）“1+N+X”監(jiān)管制度體系的出臺(tái)，將通過分層分類推動(dòng)行業(yè)向新而行。一家券商相關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，未來券商行業(yè)將呈現(xiàn)“頭部集中+特色分層”并存的發(fā)展態(tài)勢(shì)，少數(shù)具備國際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的大型券商，以及一批區(qū)域型和特色化機(jī)構(gòu)，將共同構(gòu)成多層次的行業(yè)生態(tài)。