當(dāng)前權(quán)益資金對(duì)于科技板塊的持倉(cāng)占比達(dá)到歷史極值，后續(xù)市場(chǎng)存在風(fēng)格再平衡的需求

截至7月24日，年內(nèi)基金累計(jì)分紅次數(shù)達(dá)到3739次，高頻分紅反映出行業(yè)發(fā)展重心逐漸從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向投資者回報(bào)

7月24日，A股市場(chǎng)進(jìn)入縮量盤整狀態(tài)，滬深兩市成交額時(shí)隔三個(gè)多月再度降至2萬(wàn)億元下方。截至收盤，上證指數(shù)（1A0001）報(bào)3814.20點(diǎn)，跌1.61%；深證成指（399001）報(bào)13774.68點(diǎn)，跌2.47%；創(chuàng)業(yè)板指（399006）報(bào)3480.87點(diǎn)，跌2.65%；科創(chuàng)綜指（1B0680）報(bào)1941.07點(diǎn)，跌1.05%。滬深兩市合計(jì)成交19312億元，較前一日縮量2642億元。

芯片板塊局部活躍

昨日，市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌格局。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，僅銀行指數(shù)收盤飄紅，其他行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)下跌，本周前期領(lǐng)漲的有色金屬（1B0819）、煤炭（850105）等板塊跌幅較大。但盤面不乏看點(diǎn)，尤其是芯片板塊在盤中數(shù)次異動(dòng)拉升，帶動(dòng)科創(chuàng)綜指（1B0680）多次翻紅。

半導(dǎo)體設(shè)備（884229）概念昨日表現(xiàn)突出，托倫斯（301583）收獲20%幅度漲停，近期錄得“4天3板”。至純科技（603690）漲停，中科飛測(cè)（688361）、拓荊科技（688072）漲超6%。3700億市值龍頭中微公司（688012）收盤漲3.54%，全天成交102億元。

7月23日晚，長(zhǎng)鑫科技（688825）公告，公司股票將于7月27日在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行總市值為5791.88億元。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中性預(yù)期下，長(zhǎng)鑫科技（688825）上市后市值在2萬(wàn)億元至3萬(wàn)億元，樂(lè)觀預(yù)期可以達(dá)到4萬(wàn)億元。

對(duì)于芯片產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)鑫科技（688825）作為我國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、布局最全的DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）龍頭公司，其上市被視為推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展的里程碑，而半導(dǎo)體設(shè)備（884229）或許是最先受益的環(huán)節(jié)。

國(guó)聯(lián)民生（601456）研報(bào)表示，長(zhǎng)鑫科技（688825）現(xiàn)有產(chǎn)能已接近滿產(chǎn)，但對(duì)標(biāo)海外大廠產(chǎn)能體量，其上市后擴(kuò)產(chǎn)增量空間巨大。建議圍繞“存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)+自主可控”主線布局，把握長(zhǎng)鑫科技（688825）IPO落地后的產(chǎn)能建設(shè)紅利。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，長(zhǎng)鑫科技（688825）擴(kuò)產(chǎn)，資本開支將沿產(chǎn)線建設(shè)節(jié)奏逐級(jí)傳導(dǎo)。設(shè)備是擴(kuò)產(chǎn)鏈條中最先受益的環(huán)節(jié)，訂單隨項(xiàng)目招標(biāo)提前落地。結(jié)合單機(jī)價(jià)值量、國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)與客戶驗(yàn)證進(jìn)度排序：刻蝕、薄膜沉積為第一核心梯隊(duì)，受益于新增產(chǎn)能與技術(shù)升級(jí)雙重拉動(dòng)，訂單延續(xù)性強(qiáng)；CMP、清洗為第二梯隊(duì)；涂膠顯影、量測(cè)等環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率低，實(shí)現(xiàn)突破后彈性更大。

華興證券研究員王國(guó)晗也看好長(zhǎng)鑫科技（688825）上市后資本開支對(duì)上游設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)拉動(dòng)。其認(rèn)為，根據(jù)長(zhǎng)鑫科技（688825）招股書，公司2026年計(jì)劃新增晶圓產(chǎn)能5萬(wàn)至6萬(wàn)片，估算對(duì)應(yīng)設(shè)備采購(gòu)金額有望突破50億美元，公司募集資金中絕大部分有望直接轉(zhuǎn)化為設(shè)備采購(gòu)訂單。在DRAM生產(chǎn)中，刻蝕與薄膜沉積為價(jià)值量最高的環(huán)節(jié)，相關(guān)領(lǐng)域龍頭公司在今明兩年有望持續(xù)獲取訂單。

市場(chǎng)風(fēng)格有望再平衡

本周A股連續(xù)震蕩，板塊間輪動(dòng)加速。有色金屬（1B0819）等周期（883436）板塊一度憑借“股期聯(lián)動(dòng)”效應(yīng)領(lǐng)漲，但上漲持續(xù)性受到相關(guān)資源品價(jià)格的制約；AI科技主線內(nèi)部激烈分化，資金愈發(fā)聚焦具備業(yè)績(jī)支撐的硬科技品種；白酒（881273）、非銀金融等傳統(tǒng)權(quán)重板塊也一度有所表現(xiàn)，但持續(xù)性存疑。

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)公募基金二季報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)前權(quán)益資金對(duì)于科技板塊的持倉(cāng)占比達(dá)到歷史極值，后續(xù)市場(chǎng)存在風(fēng)格再平衡的需求。

昨日，東方財(cái)富（300059）證券首席策略官陳果發(fā)布報(bào)告表示，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)電子與通信板塊的集中持倉(cāng)已觸及歷史極值，市場(chǎng)過(guò)度分化狀態(tài)難以持續(xù)，風(fēng)格再平衡正在臨近。

據(jù)其團(tuán)隊(duì)測(cè)算，二季度末，主動(dòng)權(quán)益基金的電子行業(yè)配置比例大幅上升，單行業(yè)持占比倉(cāng)達(dá)43.3%，電子、通信配置占比合計(jì)達(dá)60.2%，TMT板塊達(dá)61.6%，前五大行業(yè)合計(jì)占比高達(dá)79.2%，均為2010年以來(lái)最高，且電子與通信的持倉(cāng)比例歷史分位數(shù)均已觸及100%的極值水平。

“主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)電子、通信行業(yè)的集中增配，以及對(duì)其他板塊的大幅減配，表明當(dāng)前市場(chǎng)分化或已過(guò)度。從歷史規(guī)律觀察，行業(yè)超配比例攀升至歷史高位后，未來(lái)半年至三年內(nèi)的超額收益均值大概率回落或跑輸市場(chǎng)，當(dāng)前情形的可持續(xù)性存疑。近期市場(chǎng)表現(xiàn)已開始呼應(yīng)這一判斷，風(fēng)格再平衡的跡象顯現(xiàn)?！标惞f(shuō)。

對(duì)于科技主線內(nèi)部，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為要側(cè)重真正具備業(yè)績(jī)支撐的龍頭品種。

中信證券（600030）7月23日研報(bào)表示，盡管在股價(jià)K形分化后，科技風(fēng)格估值普遍處于歷史高位，但考慮到AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)表現(xiàn)為企業(yè)盈利增長(zhǎng)，科技龍頭普遍具有通過(guò)盈利增長(zhǎng)消化高估值的能力。由此可見(jiàn)，高估值并非科技風(fēng)格的核心矛盾。相比于高估值，投資者更應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)高擁擠度和高隱含波動(dòng)率對(duì)指數(shù)的潛在影響。