下周一，長鑫科技（688825）即將上市。從發(fā)行體量來看，這無疑是近年來A股最大的IPO。在迎接這樣一家標(biāo)桿性企業(yè)的同時，各方對其上市后的股價(jià)表現(xiàn)也有很多討論。
此前幾個月，美股和港股市場也有類似的科技大盤股（883417）上市，股價(jià)的起伏卻令人唏噓。先是大模型企業(yè)智譜（HK2513）登陸港股，不到半年市值破萬億港元后一路回調(diào)，其間股價(jià)漲漲跌跌，較高峰期縮水超七成；后有全球史上最大IPO的SpaceX（SPCX），上市初期市值一度超過2.6萬億美元，但此后也經(jīng)歷了持續(xù)回調(diào)，甚至一度跌破發(fā)行價(jià)。如此大起大落的股價(jià)，顯然會讓很多投資者遭受巨大損失。
對于要走好中國特色金融發(fā)展之路的A股市場來說，怎樣讓長鑫科技（688825）這樣一家大型標(biāo)桿企業(yè)跳出“上市爆炒—沖高回落”的陷阱，使其股價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)健、溫和、有序的態(tài)勢，恐怕還需要市場各方作出更多努力。
一言難盡的新股炒作
在A股市場，“炒新”之風(fēng)歷來就有。其潛在邏輯是：新股的流通盤相對較小，上市初期的賣盤也比較有限且分散，加之市場對新股的了解不深、沒有歷史股價(jià)參考，便于“做文章”拉高預(yù)期。近年來，隨著制度、機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化，新股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，在大幅提高定價(jià)效率的同時，也顯著加大了炒作難度，但仍難以完全根治這一問題。
數(shù)據(jù)顯示，2026年以來，已有80余只新股登陸A股，首日開盤價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲近270%，收盤價(jià)較開盤價(jià)進(jìn)一步上漲。但后續(xù)的回調(diào)也需要引起警惕。截至7月22日收盤，超半數(shù)新股在上市后出現(xiàn)從首日高點(diǎn)回落超過50%的情況，最高跌幅超80%。一些身披熱門概念的企業(yè)，上市即受到資金追捧，股價(jià)一路狂飆后，市場卻發(fā)現(xiàn)公司實(shí)際情況與預(yù)期大相徑庭，隨后股價(jià)一路下挫，跟風(fēng)買入的投資者就不得不承受巨大損失。
作為全國第一、全球第四的DRAM產(chǎn)業(yè)龍頭，長鑫科技（688825）具有諸多“光環(huán)”：高熱度的AI存儲賽道、硬核研發(fā)實(shí)力、亮眼的業(yè)績……但這是不是就意味著公司能夠無視基本面的實(shí)際情況，在上市之初就推高股價(jià)預(yù)期呢？顯然不行。股價(jià)具有重要的信號作用。對于這樣一家備受矚目的科技大盤股（883417），過度透支未來預(yù)期的爆炒導(dǎo)致股價(jià)“出道即巔峰”，非但不利于企業(yè)本身價(jià)值的長期提升，也可能會在更大范圍影響市場信心。怎樣走出新路
其實(shí)，無論是SpaceX（SPCX）、智譜（HK2513），還是市場耳熟能詳?shù)钠渌懊餍恰逼髽I(yè)，上市時都不缺乏想象空間，真正決定后續(xù)股價(jià)走勢的，是企業(yè)能否立足客觀實(shí)際，進(jìn)行審慎的定價(jià)和溫和的交易。
審慎定價(jià)，指的是投資者要真正確立起企業(yè)的價(jià)值錨點(diǎn)，這需要建立在對公司的基本面和行業(yè)趨勢的理性判斷之上，而非情緒“上頭”、盲目追高。溫和交易，是指交易節(jié)奏平穩(wěn)有序，避免一哄而上后一哄而散。審慎定價(jià)是溫和交易的前提，溫和交易又是審慎定價(jià)在二級市場的自然延續(xù)，二者相輔相成。
對于長鑫科技（688825）來說，前期的發(fā)行定價(jià)充分兼顧了公司的實(shí)際情況、技術(shù)水平、行業(yè)地位和發(fā)展趨勢，可以說在“審慎定價(jià)”方面開了個好頭。但上市以后能不能溫和交易，進(jìn)而還能不能保持定價(jià)的審慎，還得凝聚更多共識和合力。需要關(guān)注的游資大戶、超大戶
交易端的力量格局是怎樣的呢？市場專家告訴記者，“可以分集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩個階段來看。集合競價(jià)階段的博弈決定了開盤價(jià)，連續(xù)競價(jià)的博弈則決定了交易期間的股價(jià)走勢。對于新股來說，開盤價(jià)基本決定了股價(jià)的上限區(qū)間?！?/p>
這背后的邏輯也不難理解：絕大多數(shù)投資者很難在打新階段獲得股票，在買入意愿驅(qū)使下，自然更傾向于在集合競價(jià)階段報(bào)單搶籌。一位私募基金的負(fù)責(zé)人表示，“由于連續(xù)競價(jià)階段的價(jià)格籠子只有2%，而科創(chuàng)板公司的集合競價(jià)階段報(bào)價(jià)是沒有上限要求的，所以新股的開盤價(jià)往往是全天交易的價(jià)格錨，影響市場的整體預(yù)期?！睌?shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，今年新上市的80余家公司中，首日開盤價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲近270%，收盤價(jià)進(jìn)一步上漲幅度只有11%左右。
在集合競價(jià)階段，游資大戶和超大戶往往是最關(guān)鍵的參與力量?！坝捎诒O(jiān)管對集合競價(jià)階段的申報(bào)有嚴(yán)格限制，專業(yè)機(jī)構(gòu)出于合規(guī)要求和避免過早暴露意圖等考慮，通常傾向于不在這一階段進(jìn)行大額申報(bào)”，一位公募基金經(jīng)理告訴記者。
與意愿分散的中小投資者相比，游資大戶、超大戶在資金體量、操作技術(shù)和節(jié)奏把控上都有明顯優(yōu)勢，能在很大程度上影響價(jià)格走勢。據(jù)了解，其主要手法是：在集合競價(jià)階段通過虛假報(bào)單傳遞誤導(dǎo)信號，或直接高價(jià)搶籌、對倒拉高，利用前5個交易日無漲跌幅限制等制度安排制造短期賺錢效應(yīng)，吸引中小投資者跟風(fēng)買入，隨后逢高逐步賣出；或多次波段操作。甚至此前有言論認(rèn)為“1元的股票，炒到1000元，即使跌到200元，仍然有人覺得便宜”，其背后就是通過這類資金持續(xù)拉高，不斷強(qiáng)化市場預(yù)期，為其后續(xù)出貨創(chuàng)造巨大想象空間，最終導(dǎo)致不少投資者陷入“誰追高、誰站崗”的窘境。
有市場專家告訴記者，“短線游資大戶、超大戶善于制造題材泡沫，通過分倉交易隱蔽吸籌和出貨，并以連續(xù)制造漲停等方式推高市場情緒，加劇了個股和板塊波動?！贝祟惱觅Y金優(yōu)勢、制造情緒熱度“快進(jìn)快出”的游資打法，危害不小。“近年來，這樣的手段還跟一些私域薦股相結(jié)合，進(jìn)一步煽風(fēng)點(diǎn)火，行為也更為隱蔽，動搖了市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)”，這位市場專家進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。
不少市場人士告訴記者，游資大戶、超大戶是市場上長期獲利最為豐厚的群體之一，歷來都是重點(diǎn)監(jiān)管對象，但還是有人在短期利益驅(qū)使下利用資金、技術(shù)或信息等優(yōu)勢“擦邊”行事，看似沒有踩紅線，實(shí)則破壞了市場良性穩(wěn)健生態(tài)。在市場發(fā)展的新階段，進(jìn)一步規(guī)范這類投資者行為勢在必行。
一位法律專家也表示，游資大戶、超大戶要有對市場的敬畏之心，老話說“常在河邊走，哪能不濕鞋”，任何市場行為都要懂尺度、有分寸。畢竟，市場是大家共同的市場，與其推波助瀾冒著風(fēng)險(xiǎn)“賺快錢”，不如回歸公司的長期價(jià)值，多些耐心和包容去“做時間的朋友”。
從長鑫科技（688825）的具體情況來看，該股網(wǎng)上中簽號碼超770萬個，中簽投資者分布極為廣泛，籌碼分散度高。加之公司具有天然的高“光環(huán)”，被選作爆炒標(biāo)的的可能性不小。因此，從嚴(yán)監(jiān)管大戶及超大戶的交易行為，恐怕是讓長鑫科技（688825）走出“爆炒—回落”陷阱的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)然，普通投資者也需要保持足夠的清醒。實(shí)踐證明，以“擊鼓傳花”的心態(tài)去追高，很可能自己就是“最后一棒”。
于市場整體而言，長鑫科技（688825）的平穩(wěn)上市也是一次重要的檢驗(yàn)。如果長鑫科技（688825）能夠打破“爆炒—回落”的慣性，以審慎定價(jià)和溫和交易走出穩(wěn)健、可預(yù)期的行情，將為后續(xù)更多的明星股、大盤股（883417）登陸資本市場提供可參照的范本。市場專家頗有感慨地告訴記者，“期待長鑫能走出這樣一條區(qū)別于智譜（HK2513）和SpaceX（SPCX）的新路，這也將為進(jìn)一步探索建設(shè)中國特色資本市場積累有益經(jīng)驗(yàn)?！?/p>
