下周一，A股又將迎來重大變化。

7月24日，最高人民法院、最高人民檢察院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于修改〈最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋〉的決定》(法釋〔2026〕13號(hào))。

01.最新修改！事關(guān)內(nèi)幕交易

據(jù)了解，新規(guī)將于2026年7月27日正式施行，是當(dāng)前規(guī)制證券、期貨內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪的核心刑事裁判依據(jù)。

修改決定進(jìn)一步明確關(guān)鍵主體更嚴(yán)格的法律責(zé)任。新增規(guī)定“控股股東、實(shí)際控制人或者相關(guān)決策人員向關(guān)系密切人員透露形成內(nèi)幕信息初步意向的時(shí)間，或者根據(jù)該初步意向進(jìn)行相關(guān)交易的時(shí)間，應(yīng)當(dāng)視為動(dòng)議的初始時(shí)間”。對(duì)內(nèi)幕信息生成起關(guān)鍵作用的主體所涉內(nèi)幕信息敏感期進(jìn)行明確、具體的規(guī)定，杜絕其利用時(shí)間差進(jìn)行內(nèi)幕交易或者泄露內(nèi)幕信息，進(jìn)一步突出懲治重點(diǎn)，強(qiáng)化源頭治理。

此外，修改決定進(jìn)一步完善內(nèi)幕交易阻卻事由，修改解釋第四條的相關(guān)規(guī)定，強(qiáng)調(diào)上市公司收購(gòu)必須符合收購(gòu)目的，防止上市公司收購(gòu)人員利用“暗倉(cāng)”從事內(nèi)幕交易；強(qiáng)調(diào)預(yù)定交易必須真實(shí)、合法，防止行為人利用虛假或者違法的合同、指令、計(jì)劃規(guī)避法律制裁；明確本條第三項(xiàng)“披露”的公開性，公平保護(hù)各類投資者合法權(quán)益，堅(jiān)持從嚴(yán)把握不構(gòu)成內(nèi)幕交易的抗辯事由，持續(xù)織密法網(wǎng)。

最高法表示，此次還修改了解釋第一條、第五條援引的法律名稱、條文以及有關(guān)內(nèi)容，與新修訂的證券法和新出臺(tái)的期貨和衍生品法相關(guān)規(guī)定保持一致。修改解釋第六條、第七條，與2022年4月6日最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(二)第三十條規(guī)定的立案追訴標(biāo)準(zhǔn)保持協(xié)調(diào)，促推行刑合理銜接、構(gòu)建立體化追責(zé)體系。

據(jù)悉，這是該司法解釋自2012年施行以來的首次系統(tǒng)性修改。業(yè)內(nèi)人士表示，本次修訂使得內(nèi)幕信息敏感期的認(rèn)定時(shí)點(diǎn)大幅前置，堵死了實(shí)控人等“意向階段”套利的漏洞。修訂還收緊了“合法交易”抗辯空間。

對(duì)此對(duì)于資本市場(chǎng)參與者而言，新規(guī)傳遞的信號(hào)十分明確：內(nèi)幕交易的合規(guī)紅線正在收緊，“打擦邊球”的空間正在消失。

02.AI是否出現(xiàn)泡沫？

近期，A股整體調(diào)整，AI板塊高位震蕩，關(guān)于AI是否出現(xiàn)泡沫的爭(zhēng)議也隨之升溫。

中庚價(jià)值靈動(dòng)（007497）的基金經(jīng)理周汝昂認(rèn)為，當(dāng)前“K型”裂口已經(jīng)達(dá)到歷史罕見水平，以AI算力、半導(dǎo)體（881121）、智能硬件、AI應(yīng)用為代表的泛科技板塊，獲得了近乎瘋狂的流動(dòng)性追捧。在宏大敘事與短期業(yè)績(jī)無法證偽的階段，大量資金不斷涌入，推動(dòng)相關(guān)公司估值持續(xù)拔升，局部已顯現(xiàn)典型的泡沫化特征，部分品種的估值甚至已脫離遠(yuǎn)期現(xiàn)金流折現(xiàn)的合理邊界，完全進(jìn)入動(dòng)量與情緒驅(qū)動(dòng)的階段。

他的判斷并非孤例——睿遠(yuǎn)基金傅鵬博同樣保持謹(jǐn)慎，他相信AI是下一代基礎(chǔ)設(shè)施，是下一階段生產(chǎn)率革命的核心變量，AI對(duì)生產(chǎn)力和社會(huì)組織的影響仍處于早期，未來發(fā)展空間依然很廣闊；但其發(fā)展過程中會(huì)存在波動(dòng)，現(xiàn)階段AI價(jià)值釋放的速度，如果不能趕上資本開支和硬件的通脹速度，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的需求增速和定價(jià)能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

然而，多位成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理認(rèn)為，目前AI產(chǎn)業(yè)仍處于景氣上行階段，本輪行情與歷史科技泡沫存在本質(zhì)區(qū)別。

中歐科技成長(zhǎng)（018910）的基金經(jīng)理代云鋒、杜厚良認(rèn)為，從供給端視角復(fù)盤，本輪AI產(chǎn)業(yè)景氣周期（883436）與歷史科技泡沫存在本質(zhì)區(qū)別。傳統(tǒng)高景氣行業(yè)在高利潤(rùn)率吸引下，資本、人力快速涌入，最終供給過剩、價(jià)格下行，行情隨之終結(jié)；但當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期受供給約束，算力供給僅依靠產(chǎn)能擴(kuò)張與摩爾定律迭代，行業(yè)整體供給年化增速僅10倍左右，顯著低于Token數(shù)十倍級(jí)別的需求增速。當(dāng)前行業(yè)整體訂單滿足率僅30%~40%，需求顯著大于供給，是板塊景氣能夠持續(xù)的核心底層支撐。

平安新鑫先鋒混合（000739）的基金經(jīng)理張曉泉同樣表示，從基本面看，海外四大云廠商資本開支指引再度上調(diào)，存儲(chǔ)端進(jìn)入漲價(jià)強(qiáng)兌現(xiàn)周期（883436），AI硬件龍頭訂單飽滿有望支撐業(yè)績(jī)高增，AI通脹環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)入漲價(jià)主升浪和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。按當(dāng)前中性偏樂觀的空間預(yù)測(cè)，大多數(shù)AI龍頭進(jìn)入合理估值區(qū)間但未出現(xiàn)顯著泡沫，仍然具備擇優(yōu)選股的投資機(jī)會(huì)。

03.外資密集發(fā)布市場(chǎng)觀點(diǎn)

外資層面，高盛（GS）同樣看好A股AI賽道的長(zhǎng)期價(jià)值，認(rèn)為中國(guó)是全球人工智能（885728）股票市場(chǎng)不可或缺的一部分，其相關(guān)市值和收入分別占全球的11%和18%。然而，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)人工智能（885728）股票的配置比例明顯偏低，尤其是在電力、基礎(chǔ)設(shè)施和實(shí)體人工智能（885728）等層面，中國(guó)企業(yè)在這些領(lǐng)域無疑具備全球范圍內(nèi)的比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于中國(guó)人工智能（885728）概念股是否已過熱的問題，高盛（GS）并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。高盛（GS）的分析表明，通過提升效率以及創(chuàng)造新的利潤(rùn)和市場(chǎng)空間所帶來的潛在經(jīng)濟(jì)收益，可能比當(dāng)前人工智能（885728）股票定價(jià)所反映的水平高出50%至100%，并明確建議客戶將資金從韓國(guó)AI股票轉(zhuǎn)向中國(guó)同類股票。

整體來看，7月以來，花旗（C）集團(tuán)、瑞銀（UBS）、渣打銀行等多家外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布市場(chǎng)觀點(diǎn)，看好中國(guó)股市下半年表現(xiàn)。

從評(píng)級(jí)上調(diào)到真金白銀增配，外資機(jī)構(gòu)正在用實(shí)際行動(dòng)唱多做多中國(guó)資產(chǎn)。伴隨資本市場(chǎng)系列對(duì)外開放舉措持續(xù)推進(jìn)，全球資本配置中國(guó)資產(chǎn)的通道將持續(xù)拓寬，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資長(zhǎng)線資金的“磁吸力”有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

7月20日，花旗（C）發(fā)布研究報(bào)告，將中國(guó)股市在新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置中的評(píng)級(jí)從"戰(zhàn)術(shù)性中性"上調(diào)至"超配"。花旗（C）分析師認(rèn)為，中國(guó)股市有望在今年全球股市普遍上漲、全球增長(zhǎng)環(huán)境有所改善中獲益，明確看好中國(guó)資產(chǎn)今年下半年的走勢(shì)。值得注意的是，這是花旗（C）近期一次重要的評(píng)級(jí)上調(diào)動(dòng)作，釋放了強(qiáng)烈的看多信號(hào)。

摩根士丹利（MS）中國(guó)首席股票策略分析師王瀅也在日前研報(bào)中指出，近期的全球路演反饋顯示國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣正在升溫，預(yù)計(jì)未來數(shù)月將出現(xiàn)資金逐步重新配置的趨勢(shì)。

王瀅判斷，7月底至8月是中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)期，認(rèn)為中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的地位持續(xù)鞏固，尤其在上游制造和硬科技領(lǐng)域。

瑞銀（UBS）證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，預(yù)計(jì)今年全部A股盈利增速將從去年的3.9%大幅提升至11%，多路資金有望流入A股，包括居民"存款搬家"、兩融、私募及ETF等渠道。孟磊明確表示"海外投資者將逐步回歸中國(guó)股市"，維持對(duì)A股的"慢牛"行情預(yù)判，并認(rèn)為各類資金入市正在結(jié)構(gòu)性地降低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。