7月中旬，翠微股份（603123）發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損6500萬(wàn)元至8000萬(wàn)元，與上年同期相比預(yù)計(jì)減虧1.23億元到1.38億元。
翠微股份（603123）稱(chēng)，在零售業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓的背景下，其支付業(yè)務(wù)的收單毛利率有所提升，該業(yè)務(wù)雖在報(bào)告期呈現(xiàn)虧損，但同比減虧約5874萬(wàn)元。值得注意的是，扣除非經(jīng)常性損益后，公司上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損達(dá)1.65億元至1.85億元，這意味著約1億元的非經(jīng)常性損益撐起了大部分“減虧”成色，而主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力依然羸弱。
此外，公司于2021年發(fā)行的“21翠微01”(截至2025年末債券余額10億元)將于2026年11月09日到期兌付，而由于近年來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)虧損，公司資本實(shí)力有所削弱、財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)一步攀升。WIND顯示，截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.47%，其中有息負(fù)債率達(dá)到48.41%。面對(duì)即將到來(lái)的償債大考，公司能否如期兌付，將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
01.百貨業(yè)務(wù)承壓，調(diào)改路上喜憂(yōu)參半
作為海淀區(qū)屬商業(yè)龍頭企業(yè)，翠微股份（603123）擁有商業(yè)零售和第三方支付兩大業(yè)務(wù)板塊，其中商業(yè)零售業(yè)務(wù)以百貨和超市業(yè)態(tài)為主、綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)為補(bǔ)充。截至2025年末，公司擁有6家百貨門(mén)店、3家商超門(mén)店和2家煙酒專(zhuān)柜。
近年來(lái)，受消費(fèi)（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期、電商持續(xù)分流以及盈利模式僵化等多因素影響，零售百貨行業(yè)整體承壓，多家以百貨為主業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)下滑明顯。如茂業(yè)商業(yè)（600828）2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.46億元；區(qū)域百貨零售（884160）龍頭友阿股份（002277）2025年歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到3.35億元，行業(yè)性壓力可見(jiàn)一斑。
在此背景下，翠微股份（603123）展開(kāi)對(duì)旗下部分門(mén)店的調(diào)改。證券之星了解到，根據(jù)海淀區(qū)對(duì)海淀商圈的整體規(guī)劃以及對(duì)當(dāng)代商城中關(guān)村店城市更新項(xiàng)目的要求，翠微股份（603123）于2024年啟動(dòng)對(duì)當(dāng)代商城大樓進(jìn)行改造和重建，預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。與此同時(shí)，公司同步推進(jìn)主力門(mén)店翠微店A、B座、牡丹園店和龍德店進(jìn)行調(diào)改升級(jí)，部分門(mén)店優(yōu)化了商品與服務(wù)業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)，同時(shí)打造了數(shù)智化零售新場(chǎng)景。
從調(diào)改成效來(lái)看，翠微股份（603123）百貨業(yè)務(wù)的客單價(jià)呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，由2024年的1490元/人提升至2025年的1547元/人，2026年一季度攀升至1715元/人。然而，坪效指標(biāo)卻呈反向走勢(shì)：2024年為1.78萬(wàn)元/平方米，2025年降至1.63萬(wàn)元/平方米，2026年一季度更大幅下滑至0.41萬(wàn)元/平方米。數(shù)據(jù)的一升一降，反映出調(diào)改在提升客群消費(fèi)（883434）力方面有所成效，但單位面積產(chǎn)出效率仍面臨較大壓力。
收入端更直觀地呈現(xiàn)出百貨業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)壓力。2025年，公司百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.01億元，同比下滑9.38%。分門(mén)店看，主力門(mén)店銷(xiāo)售額悉數(shù)萎縮，其中翠微店A、B座2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額8.82億元，同比下滑10.91%；牡丹園店和龍德店銷(xiāo)售額分別同比下滑8.27%和11.28%。
今年上半年，公司零售業(yè)務(wù)仍舊虧損。翠微股份（603123）解釋稱(chēng)，公司零售業(yè)務(wù)本期受市場(chǎng)環(huán)境影響，銷(xiāo)售收入同比下滑，綜合毛利同比減少約3400萬(wàn)元。
02.支付業(yè)務(wù)成業(yè)績(jī)“出血點(diǎn)”
翠微股份（603123）的第三方支付業(yè)務(wù)由其子公司?？迫谕ㄟ\(yùn)營(yíng)，盈利模式為按一定比例對(duì)收單業(yè)務(wù)交易額收取手續(xù)費(fèi)。
證券之星留意到，公司第三方支付業(yè)務(wù)收入近年波動(dòng)較大。2022年，第三方支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.4億元，同比大幅增長(zhǎng)18.98%，然而，這一增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為盈利，?？迫谕ㄍ趦籼潛p2.75億元，同比下降231.62%。彼時(shí)公司解釋?zhuān)？迫谕ㄔ谑諉螛I(yè)務(wù)中存在部分標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)商戶(hù)交易使用優(yōu)惠類(lèi)商戶(hù)費(fèi)率上送清算網(wǎng)絡(luò)的情形，需將涉及資金退還。
此后?？迫谕ǖ挠憩F(xiàn)持續(xù)低迷。2023年，收單交易額大幅下滑、營(yíng)收雙位數(shù)下跌，疊加合規(guī)問(wèn)題導(dǎo)致追加退還資金4.19億元，?？迫谕ㄈ陜籼潛p3.09億元。至2025年，隨著業(yè)務(wù)調(diào)整初顯成效，營(yíng)收同比增長(zhǎng)約23.4%，但凈利潤(rùn)依舊虧損2.03億元。2022年至2025年，該第三方支付業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)板塊累計(jì)虧損已高達(dá)約11.66億元。
分析海科融通持續(xù)虧損的原因，一方面在于行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)的持續(xù)高壓，合規(guī)成本及渠道分潤(rùn)壓力逐年攀升，直接侵蝕了手續(xù)費(fèi)毛利；另一方面，海科融通長(zhǎng)期高度集中于傳統(tǒng)收單領(lǐng)域，面臨嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短板。為此在2025年，?？迫谕ㄍ七M(jìn)了傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)調(diào)整、發(fā)展數(shù)字支付業(yè)務(wù)及國(guó)際業(yè)務(wù)，其盈利也由此釋放減虧信號(hào)。
今年上半年，翠微股份（603123）第三方支付業(yè)務(wù)“受收單交易額下滑影響，導(dǎo)致支付業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損”，盡管營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用同比下降、收單毛利率有所提升，但該板塊僅實(shí)現(xiàn)同比減虧約5874萬(wàn)元。公司的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，第三方支付業(yè)務(wù)可以分散零售行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓的風(fēng)險(xiǎn)，但受監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，存在交易總量波動(dòng)、成本費(fèi)用較高等方面的風(fēng)險(xiǎn)，其未來(lái)盈利恢復(fù)情況有待持續(xù)關(guān)注。
雙主業(yè)承壓之下，公司歸母凈利潤(rùn)自2022年以來(lái)已連續(xù)四年為負(fù)，今年上半年依舊未能實(shí)現(xiàn)盈利。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)攀升，一季度末資產(chǎn)負(fù)債率攀升至73.47%，流動(dòng)比率(0.73)與速動(dòng)比率(0.71)均低于1，短期償債安全邊際不足。更嚴(yán)峻的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍錄得-1512萬(wàn)元，自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入無(wú)法覆蓋近期到期債務(wù)，公司短期流動(dòng)性壓力較為突出。
證券之星留意到，今年11月，公司此前發(fā)行的“21翠微01”債券即將到期兌付，盡管該債券擁有海淀區(qū)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司提供的AAA級(jí)擔(dān)保，但從中長(zhǎng)期看，若公司零售與支付兩大核心主業(yè)遲遲無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)，即便本期債券順利過(guò)關(guān)，其后續(xù)再融資能力及市場(chǎng)信用重建仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)
