【大河財(cái)立方消息】A股本周繼續(xù)寬幅震蕩，上證指數(shù)（1A0001）7月24日收跌1.61%。市場(chǎng)的震蕩行情，也讓各大機(jī)構(gòu)開始討論下一步的走向和布局，大河財(cái)立方整理十家券商最新研報(bào)發(fā)現(xiàn)，不少券商認(rèn)為當(dāng)前正處于風(fēng)格再平衡階段，短期內(nèi)仍可能出現(xiàn)震蕩，均衡配置成為多數(shù)機(jī)構(gòu)的建議；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前A股情緒回落已較充分，慢牛趨勢(shì)不變。

中信建投：市場(chǎng)短期仍將圍繞“震蕩再平衡”展開

中信建投（601066）分析師夏凡捷、李家俊發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，7月兩融資金迅速撤出，監(jiān)管支持下市場(chǎng)短期流動(dòng)性有所企穩(wěn)，場(chǎng)內(nèi)增量資金仍有支撐。外部受中東局勢(shì)推升油價(jià)、美債利率上行及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重燃擾動(dòng)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。

AI產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期邏輯仍然穩(wěn)固，Kimi K3重塑“性能/成本”敘事，擴(kuò)大工作流覆蓋、加速垂類滲透，谷歌逆勢(shì)上修資本開支，驗(yàn)證算力供需錯(cuò)配格局。

市場(chǎng)短期仍將圍繞“震蕩再平衡”展開，指數(shù)預(yù)計(jì)有望延續(xù)W型底部構(gòu)筑過程。配置層面，AI仍是中長(zhǎng)期增長(zhǎng)主線，同步推進(jìn)結(jié)構(gòu)再平衡。短期需保持戰(zhàn)略定力，耐心等待海外去杠桿進(jìn)度、財(cái)報(bào)驗(yàn)證及新指引等不確定性因素出清，再行提升科技主線風(fēng)險(xiǎn)敞口。在方向選擇上，優(yōu)先關(guān)注上游材料設(shè)備與國(guó)產(chǎn)算力等業(yè)績(jī)和訂單確定性強(qiáng)、利潤(rùn)兌現(xiàn)能力高的環(huán)節(jié)。同步推進(jìn)結(jié)構(gòu)再平衡，兼顧具備基本面支撐、估值修復(fù)彈性較大的低位領(lǐng)域，穩(wěn)步優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局。

行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：AI(上游材料設(shè)備、國(guó)產(chǎn)算力等)、中游制造出口鏈(新能源（850101）、機(jī)械、船舶等)、上游資源與紅利防御等。

中信證券：8月市場(chǎng)出現(xiàn)普遍輪動(dòng)修復(fù)的概率很高

中信證券（HK6030）裘翔、高玉森等人認(rèn)為，此輪中東原油沖擊不再是第一輪的小號(hào)重演，而是緩沖耗盡后的二次沖擊。兩輪油價(jià)沖擊過程中，市場(chǎng)最擁擠的交易結(jié)構(gòu)完全不同，意味著市場(chǎng)不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制二季度的行情運(yùn)行模式。唯一相對(duì)確定的是中東戰(zhàn)爭(zhēng)走向越發(fā)難以預(yù)測(cè)，矛盾長(zhǎng)期化的風(fēng)險(xiǎn)在提高，意味著市場(chǎng)短期不可避免地需要經(jīng)歷降低風(fēng)偏的過程。不過從量?jī)r(jià)和情緒指標(biāo)來看，負(fù)面的事件和敘事已經(jīng)反映到了短期比較極端的跌幅當(dāng)中，降風(fēng)偏的過程已經(jīng)接近尾聲，8月市場(chǎng)出現(xiàn)普遍輪動(dòng)修復(fù)的概率很高。

中信證券（HK6030）依舊看好三個(gè)維度的收斂：1.Al鏈上游硬件和漲價(jià)品種相對(duì)下游平臺(tái)型企業(yè)超額收益的收斂；2.國(guó)內(nèi)非AI工業(yè)股相對(duì)海外對(duì)標(biāo)的公司的折價(jià)修復(fù)；3.科技與非科技的收斂。

國(guó)泰海通：流動(dòng)性負(fù)反饋?zhàn)顒×业碾A段大概率已過

國(guó)泰海通（601211）研報(bào)認(rèn)為，展望后續(xù)，全球即將進(jìn)入政策與業(yè)績(jī)的“超級(jí)驗(yàn)證周”。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好能否企穩(wěn)，取決于三個(gè)條件：AI高杠桿消化進(jìn)度、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落(中東局勢(shì)緩和)以及財(cái)報(bào)正向催化。

國(guó)泰海通（601211）認(rèn)為，中期來看，資產(chǎn)配置的核心仍在降波，但流動(dòng)性負(fù)反饋?zhàn)顒×业碾A段大概率已過。配置上，建議保持持倉(cāng)均衡，加強(qiáng)跨市場(chǎng)、多資產(chǎn)分散。一方面，繼續(xù)利用中短債、穩(wěn)定紅利、能化、黃金等對(duì)沖資產(chǎn)打底；另一方面，全球AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)未變，但短期收益增強(qiáng)上不只有科技。圍繞景氣確定性逐步布局中大盤A股、美股、港股等權(quán)益市場(chǎng)、以及新能源（850101）、資源品及化工（850102）板塊，理性控制倉(cāng)位節(jié)泰。

華金策略：情緒回落已較充分，A股短期可能震蕩筑底

華金策略鄧?yán)妶F(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為，導(dǎo)致A股短期調(diào)整的因素當(dāng)前可能已逐步消減或較充分反映，短期可能震蕩筑底。一是美伊局勢(shì)有所反復(fù)，但仍是小規(guī)模沖突。二是美聯(lián)儲(chǔ)短期緊縮預(yù)期可能有所回落。三是對(duì)AI資本開支高增持續(xù)性的擔(dān)憂可能有所緩解。四是TMT指數(shù)的估值情緒有所下降，藍(lán)籌行業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)漲，短期交易結(jié)構(gòu)平衡已較充分。

研報(bào)中提到，短期政策依然偏積極，情緒回落已較充分，A股短期可能震蕩筑底，慢牛趨勢(shì)不變。

具體看，短期政策依然可能積極，外部風(fēng)險(xiǎn)可能有限。一是短期積極的政策仍可能進(jìn)一步落實(shí)。二是短期外部風(fēng)險(xiǎn)可能有限：首先，短期美伊沖突對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響可能有限；其次，短期中美關(guān)系仍維持平穩(wěn)。

短期估值和情緒調(diào)整可能已較充分。一是估值和情緒指標(biāo)調(diào)整可能已較充分：首先，上證綜指PE歷史分位數(shù)已回落至65%-70%左右，已達(dá)到歷史上調(diào)整見底時(shí)40%-70%的水平；其次，全A換手率回落至2%左右，高于歷史上調(diào)整見底時(shí)1%左右的水平；最后，6月22日調(diào)整以來全A成交額從高點(diǎn)到低點(diǎn)回落了48%，已處于歷史上調(diào)整見底時(shí)40%-70%左右的水平。二是前期領(lǐng)漲行業(yè)調(diào)整幅度已較充分：2026/6/1-2026/6/22領(lǐng)漲的電子、通信和建材（850107）平均跌幅25%左右，已超過歷史上調(diào)整見底時(shí)13%左右的水平。

短期流動(dòng)性可能維持寬松。一是短期宏觀流動(dòng)性可能繼續(xù)維持寬松。二是悲觀情緒釋放后短期股市資金流入可能有所改善。

短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能繼續(xù)修復(fù)。

行業(yè)配置方面，華金策略建議短期繼續(xù)均衡配置績(jī)優(yōu)科技、部分周期（883436）和低估值紅利等行業(yè)。

中國(guó)銀河：存量博弈環(huán)境下市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情

中國(guó)銀河（601881）分析師楊超、王雪瑩等人研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前A股處于擁擠度消化、風(fēng)格再平衡階段，指數(shù)系統(tǒng)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已明顯收斂，但存量博弈環(huán)境下市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。中長(zhǎng)期科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未終結(jié)，后續(xù)行情將由普漲行情轉(zhuǎn)向依靠業(yè)績(jī)篩選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

下周，市場(chǎng)重心有望集中于政策與業(yè)績(jī)雙重驗(yàn)證。一方面，7月中央政治局會(huì)議定調(diào)下半年宏觀政策與產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，將為市場(chǎng)提供政策指引。

另一方面，美股科技巨頭迎來財(cái)報(bào)集中披露期，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)、技術(shù)迭代與資本開支計(jì)劃，將對(duì)A股科技板塊的估值與情緒形成直接聯(lián)動(dòng)影響。A股市場(chǎng)處于中報(bào)披露窗口期，業(yè)績(jī)基本面將成為行情演繹的核心錨點(diǎn)。

此外，美伊局勢(shì)演變、大宗商品價(jià)格波動(dòng)，仍是短期市場(chǎng)的外部不確定性變量。短期來看，建議均衡配置，一方面靜待科技細(xì)分賽道中報(bào)景氣度兌現(xiàn)，布局具備持續(xù)盈利兌現(xiàn)能力的硬核環(huán)節(jié)，另一方面把握低位價(jià)值板塊修復(fù)窗口。

配置上，關(guān)注一：海外AI資本開支擴(kuò)張與國(guó)內(nèi)新型基礎(chǔ)設(shè)施投資共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施加速建設(shè)，科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改。下周美股科技巨頭財(cái)報(bào)的盈利表現(xiàn)與資本開支指引將是關(guān)鍵信號(hào)。建議關(guān)注：半導(dǎo)體（881121）及產(chǎn)業(yè)鏈(存儲(chǔ)芯片（886042）、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）與材料、先進(jìn)封裝（886009）)、元件（881270）、通信設(shè)備（881129）、儲(chǔ)能（885921）/電力配套、人形機(jī)器人（886069）、商業(yè)航天（886078）等細(xì)分方向。

關(guān)注二：重視防御性底倉(cāng)的配置價(jià)值，關(guān)注方向：煤炭（850105）、煤化工（884281）、金融、公用事業(yè)、新能源（850101）等。

關(guān)注三：輸入型通脹抬升價(jià)格中樞，內(nèi)需政策或發(fā)力改善供給格局，疊加新型基建和制造業(yè)出海需求修復(fù)，部分資源品與周期（883436）制造板塊有望迎來修復(fù)，關(guān)注方向：有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102）、建筑材料（881115）、鋼鐵（850106）板塊等。

光大證券：短期市場(chǎng)大概率維持區(qū)間震蕩

光大證券（HK6178）分析師張宇生、范勇、王國(guó)興等人研報(bào)認(rèn)為，市場(chǎng)或仍將震蕩整固。近期政策端對(duì)于市場(chǎng)積極表態(tài)，釋放穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)。但與此同時(shí)，內(nèi)需修復(fù)力度依然偏弱，總量層面尚不具備全面普漲的條件。此外，前期漲幅較大的科技板塊近期受微觀流動(dòng)性擾動(dòng)影響，股價(jià)波動(dòng)隨之放大。綜合來看，在政策積極維穩(wěn)與結(jié)構(gòu)性壓力并存格局下，短期市場(chǎng)大概率維持區(qū)間震蕩。

配置方向上，短期以穩(wěn)為主，中長(zhǎng)期關(guān)注以硬科技為代表的三條景氣主線。市場(chǎng)震蕩整固期間，可適當(dāng)配置紅利類資產(chǎn)，如銀行、公用事業(yè)等。中長(zhǎng)期來看，高景氣方向仍是配置核心，但我們認(rèn)為并不僅限于科技領(lǐng)域，除了科技之外，出口鏈、資源品等板塊基本面有望持續(xù)改善，未來或許值得重點(diǎn)關(guān)注。硬科技方面，關(guān)注電子、通信、國(guó)防軍工等行業(yè)；出口鏈方面，關(guān)注電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；上游資源品方面，關(guān)注有色金屬（1B0819）、煤炭（850105）、石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）等行業(yè)。

招商證券：市場(chǎng)系統(tǒng)性下行空間有限

招商證券（HK6099）李昊陽、郭佳宜等人研報(bào)認(rèn)為，近期證監(jiān)會(huì)、央國(guó)企及上市公司密集釋放增持、回購(gòu)、分紅等穩(wěn)市信號(hào)，寬基ETF顯著流入，政策底基本顯現(xiàn)；融資資金、ETF與交易結(jié)構(gòu)變化也表明流動(dòng)性壓力有所釋放，市場(chǎng)正逐步筑底。二季度公募對(duì)TMT配置及個(gè)股集中度均創(chuàng)歷史新高，短期擁擠可能引發(fā)震蕩，但行情是否反轉(zhuǎn)仍取決于產(chǎn)業(yè)景氣和業(yè)績(jī)趨勢(shì)。外部需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息、美債利率、中東局勢(shì)及特朗普政策轉(zhuǎn)向。7月政治局會(huì)議大概率在月末召開，政策有望進(jìn)一步加力，產(chǎn)業(yè)仍是發(fā)展主線，基建重點(diǎn)關(guān)注“六張網(wǎng)”，消費(fèi)（883434）側(cè)繼續(xù)以文旅為抓手，并關(guān)注資本市場(chǎng)定調(diào)趨于積極。

總體看，市場(chǎng)系統(tǒng)性下行空間有限，但科技板塊去杠桿可能導(dǎo)致反復(fù)震蕩、分化筑底。配置上可沿中報(bào)業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)布局，重點(diǎn)關(guān)注TMT漲價(jià)鏈、量?jī)r(jià)改善資源品、電池、醫(yī)療器械（881144）、創(chuàng)新藥（886015）、自動(dòng)化設(shè)備（881171）、航天裝備（884180），以及海外和國(guó)產(chǎn)算力方向。

方正證券：靜待月底幾件大事水落石出

方正證券（601901）袁稻雨、劉力維研報(bào)認(rèn)為，過去一周在維穩(wěn)資金進(jìn)場(chǎng)，政策呵護(hù)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，波動(dòng)率下降，成交額明顯萎縮，靜待月底幾件大事水落石出。

具體來看：一是情緒面上，7月27日長(zhǎng)鑫上市，對(duì)資金虹吸影響最大的時(shí)候正在過去，需要關(guān)注對(duì)科技股以及科創(chuàng)板的影響。此外，近期油價(jià)逼近100美元/桶的關(guān)口，與此同時(shí)美債利率和美元指數(shù)雙雙上行，特朗普TACO的概率在增大。

二是國(guó)內(nèi)宏觀和政策面上，月底的政治局會(huì)議將對(duì)下半年政策取向提供指引。

三是流動(dòng)性層面，7月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上沃什的表態(tài)將決定后續(xù)貨幣政策路徑。

四是科技產(chǎn)業(yè)層面，繼續(xù)關(guān)注美股CSP（CSPI）大廠的財(cái)報(bào)和資本開支指引情況。整體而言，市場(chǎng)仍處于超跌反彈的階段，如有二次探底將是較好的布局機(jī)會(huì)，在科技和非科技均出現(xiàn)充分調(diào)整的情況下，看好后續(xù)市場(chǎng)普漲修復(fù)。

配置策略建議：繼續(xù)關(guān)注三方面配置機(jī)會(huì)，一是布局科技股超跌反彈，這一輪科技股調(diào)整幅度已非常充分，美股CSP（CSPI）大廠的財(cái)報(bào)和資本開支指引相對(duì)積極，調(diào)整后重點(diǎn)關(guān)注海外算力核心標(biāo)的以及國(guó)產(chǎn)算力中景氣確定性較強(qiáng)的半導(dǎo)體設(shè)備（884229），相對(duì)低位的AI應(yīng)用以及恒生科技也具有一定的配置價(jià)值；

二是關(guān)注HALO資產(chǎn)逢低布局的機(jī)會(huì)，除了核心資源相關(guān)的有色金屬（1B0819）+化工（850102）之外，超跌的新舊能源（850101），包括電網(wǎng)與電力設(shè)備、煤炭（850105）石化等，調(diào)整幅度較大且股息率優(yōu)勢(shì)明顯的中證紅利具有較好配置價(jià)值；

三是繼續(xù)看好調(diào)整時(shí)間較久，負(fù)面壓制基本解除，并且有一定催化的非銀金融，尤其是在穩(wěn)指數(shù)方面具有關(guān)鍵作用。

東吳策略：“全面押注科技”不再是最優(yōu)解

東吳策略陳剛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望后市，在資金面矛盾改善后，科技硬件板塊將出現(xiàn)“分化”式的修復(fù)，最具確定性的是“量增”邏輯主導(dǎo)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭，其次是高供應(yīng)壁壘真實(shí)存在、中期難以緩解的細(xì)分，該類環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)了部分場(chǎng)景下的替代技術(shù)路線，則需要適當(dāng)降低預(yù)期。對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)模性擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、或者供給難度明顯被高估的方向，建議保持謹(jǐn)慎。具體建議關(guān)注：第一類：量增邏輯主導(dǎo)的方向，如光模塊龍頭，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、國(guó)產(chǎn)算力、CPU、AI相關(guān)PCB第二類：技術(shù)/工藝/資源稟賦壁壘高的環(huán)節(jié)，如EML光芯片、磷化銦襯底需要相對(duì)降低預(yù)期的“漲價(jià)線”，包括光棒、存儲(chǔ)模組、MLCC、銅箔、電子布等。

研報(bào)中提到，A股風(fēng)格切換已經(jīng)是“進(jìn)行時(shí)態(tài)”，但并不意味著科技行情徹底結(jié)束，只是“全面押注科技”不再是最優(yōu)解。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)角度，中長(zhǎng)期來看需要增加對(duì)AI中下游環(huán)節(jié)的重視度；隨資金面矛盾邊際改善，上游硬件方向在下半年有望迎來分化修復(fù)機(jī)會(huì)，優(yōu)選量增邏輯主導(dǎo)的方向，以及供給壁壘高且難找到替代技術(shù)路線的細(xì)分，“漲價(jià)線”中部分環(huán)節(jié)高估了遠(yuǎn)期供需矛盾，需要適當(dāng)降低預(yù)期、去偽存真。

興業(yè)證券：看似夸張的持倉(cāng)，不足以成為戰(zhàn)略性看空的理由

興業(yè)證券（601377）分析師張啟堯、程魯堯、耿安川等人研報(bào)認(rèn)為，一份電子+通信持倉(cāng)占比近六成、公募配置集中度創(chuàng)新高的基金二季報(bào)引發(fā)高度關(guān)注。對(duì)于單個(gè)板塊而言，此次無論是絕對(duì)配置比例還是環(huán)比提升幅度都是空前的，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于TMT配置比例見頂、后續(xù)超額收益收斂的擔(dān)憂。

持倉(cāng)比例看似夸張，但背后反映的并非完全是基金經(jīng)理主動(dòng)增配的結(jié)果，實(shí)則受到很多其他因素的影響，值得進(jìn)一步詳細(xì)拆分。這份基金二季報(bào)包含的信息仍需客觀分析、理性看待。

對(duì)于后續(xù)的配置思路而言，僅憑一份分化的基金季報(bào)不足以成為戰(zhàn)略性看空科技的理由，核心還是要回歸對(duì)景氣優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷。等待7月底更多美股財(cái)報(bào)、全球央行議息會(huì)議、國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議等一系列關(guān)鍵信號(hào)落地、明晰后，對(duì)于結(jié)構(gòu)的選擇會(huì)更加清晰。