近日，證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴（600663）論壇宣布將科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍擴(kuò)大至人工智能（885728）領(lǐng)域，同步支持量子科技（885730）、生物制造、具身智能等更多“硬科技”企業(yè)上市。消息一出，市場沸騰。
但歡呼聲中，一個問題始終懸而未決——門開大了，如何確保走進(jìn)來的是真正的硬科技，而不是披著科技外衣的“偽概念”？
這不是杞人憂天?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的核心是“不考核凈利潤、不強(qiáng)制要求營收、無經(jīng)營現(xiàn)金流要求”，是A股目前唯一支持“零收入、持續(xù)虧損”企業(yè)申報IPO的通道。制度包容性越強(qiáng)，對“識別真?zhèn)巍钡囊缶驮礁?。判斷一家未盈利企業(yè)的科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景難度較高。如果審核尺度過于寬松，“偽科技”企業(yè)涌入科創(chuàng)板，不僅會透支第五套標(biāo)準(zhǔn)的制度公信力，還會擠占真正硬科技企業(yè)的融資資源，損害中小投資者利益。
如何守住這道門？監(jiān)管部門給出的答案是：建立一套“量化與定性相結(jié)合”的科創(chuàng)屬性核查標(biāo)準(zhǔn)。
2026年6月17日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號——人工智能（885728）大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》(以下簡稱《指引》)，共十五條，即日施行?！吨敢访鞔_要求：申報企業(yè)至少有一個大模型產(chǎn)品已完成上線發(fā)布并實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用；具備明顯技術(shù)優(yōu)勢或牽頭承擔(dān)國家人工智能（885728）重點任務(wù)；制定了明確的商業(yè)化安排。這些要求傳遞了一個清晰信號：資本市場對AI產(chǎn)業(yè)的價值評估，正在從“技術(shù)敘事”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)驗證”——不再數(shù)論文、不比參數(shù)，而是看有沒有產(chǎn)業(yè)化的能力。
與此同時，監(jiān)管層還啟動了一項關(guān)鍵制度安排——試點引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。將資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量、比例等因素，作為適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的參考。這一制度的核心邏輯在于：讓真正懂行業(yè)的人來“投票”。有效識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，“對于提升A股資源配置的精準(zhǔn)性，從源頭上提高上市公司質(zhì)量具有重要意義”。數(shù)據(jù)顯示，在新增受理的10家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中，已有5家披露了資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者信息，占比過半。
中介機(jī)構(gòu)也被推到了“守門”的第一線。有券商明確要求投行人員“懂行業(yè)、懂業(yè)務(wù)、懂國家戰(zhàn)略”，能夠辨識“偽科技”。保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所不能僅采信企業(yè)書面材料，還需實地核驗企業(yè)研發(fā)能力、算力資源和項目落地情況，圍繞財務(wù)、法務(wù)、業(yè)務(wù)真實性開展充分盡職調(diào)查。針對協(xié)助企業(yè)包裝科創(chuàng)屬性、核查流于形式的中介機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層明確將實施高額處罰、業(yè)務(wù)禁入、連帶賠償?shù)榷嘀貞徒洹?/p>
但制度再嚴(yán)密，執(zhí)行才是關(guān)鍵。有評論尖銳地指出，要防范部分主體借AI大模型概念包裝上市：有的企業(yè)并無自主底層算法研發(fā)能力，僅基于開源模型進(jìn)行微調(diào)；有的僅依靠外包算力開展貼牌運營；還有的通過短期刷單、一次性突擊訂單等方式虛增模型調(diào)用量。這些問題考驗的不是制度的文字，而是執(zhí)行者的判斷力。
上交所對此的表態(tài)很明確：科技企業(yè)既蘊(yùn)含發(fā)展動能，也面臨較大的不確定性風(fēng)險。將從嚴(yán)把好發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，堅持循序漸進(jìn)、質(zhì)量優(yōu)先原則，嚴(yán)守財務(wù)真實性底線，嚴(yán)防“帶病申報”“一哄而上”。吳清在論壇上也表示，將“嚴(yán)查借科技之名炒概念行為”。
科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的擴(kuò)容，是中國資本市場的一次重要制度實驗。但制度實驗的成敗，不能只看開了多大的門，還要看門后站著什么樣的守門人。從資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的引入，到中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的壓實，再到科創(chuàng)屬性量化標(biāo)準(zhǔn)的建立——這套“守門”體系正在搭建。但能否真正擋住“偽科技”、留住“真硬核”，還需要時間的檢驗。
守住那道門，比打開它更難。
