國(guó)金證券（600109）股份有限公司姚遙近期對(duì)寧德時(shí)代（300750）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)維穩(wěn)符合預(yù)期，大額回購(gòu)強(qiáng)化信心》，給予寧德時(shí)代（300750）買入評(píng)級(jí)。

寧德時(shí)代(300750)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

7月24日，公司發(fā)布2026半年報(bào)，1H26實(shí)現(xiàn)收入2769億元，YoY+55%；歸母433億元，YoY+42%；扣非390億元，YoY+43%。單2Q26，實(shí)現(xiàn)收入1478億元，YoY/QoQ+57%/14%；歸母225億元，YoY/QoQ+36%/9%；扣非209億元，YoY/QoQ+36%/16%。毛利率1H26、2Q26分別24%、23%，YoY/QoQ-1～2pct；扣非凈利率14%，YoY/QoQ-1～2pct/持平。整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

此外，公司公告擬以200-400億元自有資金回購(gòu)A股股份，回購(gòu)股份將全部注銷，彰顯管理層對(duì)公司發(fā)展前景、市場(chǎng)份額、財(cái)務(wù)狀況及盈利能力具備較強(qiáng)信心。

經(jīng)營(yíng)分析

1H26具體業(yè)績(jī)拆分：

量：公司1Q26/2Q26出貨分別205/235G（885556）Wh，2Q26環(huán)增15%，1H26整體出貨440GWh，同增60%；拆分結(jié)構(gòu)，動(dòng)、儲(chǔ)占比分別75%、25%，1H26國(guó)內(nèi)動(dòng)力份額47%、海外34%，位列第一，儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)位列全球前三。

前景展望：公司預(yù)計(jì)2027年需求增速預(yù)計(jì)高于20%-30%，當(dāng)前全球各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)包括動(dòng)力、儲(chǔ)能（885921）、國(guó)內(nèi)、海外整體需求較為樂(lè)觀，電氣化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)；1H26公司在建產(chǎn)能764GWh，已有1050GWh，指引未來(lái)增長(zhǎng)積極。

價(jià)&利：測(cè)算1H26單價(jià)0.5-0.6元/Wh，凈利0.08元/Wh，同環(huán)比基本持平。2Q26受到原料漲價(jià)波動(dòng)等公司盈利維持基本穩(wěn)健，彰顯公司成本管控及順價(jià)能力。公司提及消費(fèi)（883434）稅及出口退稅整體利好頭部企業(yè)，與客戶協(xié)商成本分?jǐn)?，?duì)經(jīng)營(yíng)影響較小。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

公司為全球鋰電龍頭，受益于全球電氣化發(fā)展趨勢(shì)及AI敘事下全球能源（850101）建設(shè)目標(biāo)，本次回購(gòu)彰顯中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)信心，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司歸母1024/1258/1537億元，對(duì)應(yīng)PE17/14/12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，全球儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為539.9。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)金證券（600109）股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。