2026年7月23日，國(guó)內(nèi)環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑細(xì)分賽道領(lǐng)軍企業(yè)，廣西森合高新科技股份有限公司(證券簡(jiǎn)稱：森合高科;證券代碼：920038)發(fā)布公告，公司本次IPO發(fā)行價(jià)確定為29.06元/股，公開(kāi)發(fā)行股票1,911.3201萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金總額約5.55億元，將于7月27日正式開(kāi)啟網(wǎng)上申購(gòu)。此舉標(biāo)志著這家深耕貴金屬（881169）選礦劑領(lǐng)域十五年的專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)，正式叩響北交所資本市場(chǎng)大門。

從“替代者”到“領(lǐng)軍者”，技術(shù)驅(qū)動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型

森合高科成立于2011年，總部位于廣西南寧，專業(yè)從事環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司針對(duì)下游黃金等貴金屬（881169）生產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期使用氰化鈉作為傳統(tǒng)選礦藥劑所導(dǎo)致的“高污染、高耗能”及資源利用率低下等行業(yè)痛點(diǎn)，自主研發(fā)了含氰基低毒環(huán)保浸出藥劑的產(chǎn)品配方及生產(chǎn)工藝。

公司核心產(chǎn)品“金蟬”環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑，使用含氰基的有機(jī)物替代含氰根的無(wú)機(jī)物進(jìn)行溶金，避免了劇毒氰化物對(duì)環(huán)境造成的嚴(yán)重污染，在實(shí)現(xiàn)與無(wú)機(jī)氰化物類似浸金效果的同時(shí)，表現(xiàn)出低毒性。公司產(chǎn)品經(jīng)中國(guó)黃金（600916）協(xié)會(huì)技術(shù)鑒定：“整體水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，其中‘復(fù)合浸金’技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平”。公司核心技術(shù)“低毒環(huán)保型貴金屬（881169）(金、銀)浸出劑及其應(yīng)用技術(shù)”入選國(guó)家自然資源部發(fā)布的《礦產(chǎn)資源節(jié)約和綜合利用先進(jìn)適用技術(shù)目錄(2025年版)》。

市占率國(guó)內(nèi)居首，產(chǎn)品覆蓋30余國(guó)

根據(jù)中國(guó)黃金（600916）協(xié)會(huì)出具的情況說(shuō)明，2022年至2024年森合高科市場(chǎng)占有率位居國(guó)內(nèi)環(huán)保浸金藥劑生產(chǎn)企業(yè)首位。根據(jù)中國(guó)黃金（600916）報(bào)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理，公司在全球環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑市場(chǎng)的份額約為7.19%，位居前列。

公司面向全球市場(chǎng)，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)贏得了客戶的高度認(rèn)可，客戶粘性強(qiáng)且復(fù)購(gòu)率高。公司產(chǎn)品用戶已廣泛覆蓋中國(guó)、老撾、俄羅斯、幾內(nèi)亞、中非共和國(guó)、吉爾吉斯斯坦、埃及、蘇丹、蘇里南等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為全球超過(guò)500家客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。

從具體客戶情況看，公司已與寧波中策、旺塔等主要下游直銷(終端)客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，不斷加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)知名黃金集團(tuán)中國(guó)黃金（600916）、招金黃金（000506）、紫金礦業(yè)（HK2899）、山東黃金（HK1787）、赤峰黃金（HK6693）等終端用戶的合作力度，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)，進(jìn)一步鞏固與這些行業(yè)龍頭企業(yè)的合作關(guān)系，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

環(huán)保替代大勢(shì)所趨，廣闊的市場(chǎng)空間與增長(zhǎng)前景

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，森合高科正處于高速增長(zhǎng)通道。2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為34,587.46萬(wàn)元、62,282.61萬(wàn)元和83,975.16萬(wàn)元。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5,606.93萬(wàn)元、14,978.89萬(wàn)元和27,228.46萬(wàn)元。

毛利率的持續(xù)攀升是業(yè)績(jī)高增的重要驅(qū)動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為31.15%、36.80%和46.35%。這一趨勢(shì)主要受益于公司主要原材料純堿（884022）及尿素等大宗化工（850102）原料受市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響價(jià)格持續(xù)回落，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本下降。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2023年的4,293.84萬(wàn)元大幅提升至2025年的24,375.27萬(wàn)元，盈利質(zhì)量扎實(shí)。

在全球環(huán)保監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)的背景下，環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑對(duì)傳統(tǒng)劇毒氰化鈉的替代進(jìn)程正在加速。根據(jù)中國(guó)黃金（600916）報(bào)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2023年度全球貴金屬（881169）選礦藥劑市場(chǎng)規(guī)模為575.96億元，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到611.50億元。其中，環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑占全球貴金屬（881169）選礦劑整體市場(chǎng)規(guī)模比例預(yù)計(jì)將由2023年度的8.02%提升至2028年的14.45%。此外，2024年全球再生金產(chǎn)量為1,370噸，同比增長(zhǎng)11%，貴金屬（881169）選礦劑作為再生黃金生產(chǎn)的重要原料之一，其市場(chǎng)需求也有望伴隨回收金產(chǎn)量的增長(zhǎng)進(jìn)一步提升。

根據(jù)公司初步預(yù)計(jì)，2026年1至6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為40,000萬(wàn)元至42,500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.59%至6.88%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為12,300萬(wàn)元至13,500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.99%至11.94%。公司憑借含氰基低毒環(huán)保技術(shù)優(yōu)勢(shì)、廣譜礦樣技術(shù)服務(wù)體系優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望在行業(yè)加速替代的浪潮中持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位。

從發(fā)行估值來(lái)看，截至7月22日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“C26化學(xué)原料（881108）和化學(xué)制品（881109）制造業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為29.65倍。本次公司發(fā)行價(jià)格29.06元/股對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率為11.49倍，在環(huán)保替代賽道高景氣的背景下，具備一定估值優(yōu)勢(shì)。

隨著募集資金到位與產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，森合高科有望從國(guó)內(nèi)細(xì)分賽道的領(lǐng)跑者，逐步向全球貴金屬（881169）清潔生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)核心供應(yīng)商邁進(jìn)。在礦業(yè)ESG投資理念深化與各國(guó)“雙碳”目標(biāo)剛性約束的大趨勢(shì)下，公司的長(zhǎng)期價(jià)值值得持續(xù)關(guān)注與期待。