信達證券（601059）近日發(fā)布煤炭開采（884014）行業(yè)周報：化工（850102）耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵（850106）高爐開工率周環(huán)比下降。化工（850102）周度耗煤：截至7月24日，化工（850102）周度耗煤較上周上升2.53萬噸/日，周環(huán)比增加0.36%。高爐開工率：截至7月24日，全國高爐開工率82.1%，周環(huán)比下降0.64百分點。水泥（884060）開工率：截至7月24日，水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為44.8%，周環(huán)比上漲0.3百分點。
以下為研究報告摘要：
本期內(nèi)容提要:
動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至7月25日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價822元/噸，周環(huán)比上漲6元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至7月24日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價755元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）646元/噸，周環(huán)比上漲14.6元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）701元/噸，周環(huán)比上漲3.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至7月25日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格95.1美元/噸，周環(huán)比上漲2.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價119.0美元/噸，周環(huán)比下跌0.3美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價88.0美元/噸，周環(huán)比上漲0.7美元/噸。
煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至7月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2130元/噸，周環(huán)比持平；連云港（601008）山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)2344元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月24日，臨汾肥精煤車板價(含稅)2020.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價1250.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1650.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至7月24日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價237.5美元/噸，周環(huán)比下跌9.0美元/噸。
動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至7月24日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為86.5%，周環(huán)比下降2.0個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為66.93%，周環(huán)比下降0.9個百分點。
沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至7月23日，沿海八省煤炭（850105）庫存較上周下降79.80萬噸，周環(huán)比下降2.09%；日耗較上周下降6.40萬噸/日，周環(huán)比下降2.77%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月23日，內(nèi)陸十七省煤炭（850105）庫存較上周下降23.20萬噸，周環(huán)比下降0.28%；日耗較上周下降12.70萬噸/日，周環(huán)比下降3.34%；可用天數(shù)較上周上升0.70天。
化工（850102）耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵（850106）高爐開工率周環(huán)比下降。化工（850102）周度耗煤：截至7月24日，化工（850102）周度耗煤較上周上升2.53萬噸/日，周環(huán)比增加0.36%。高爐開工率：截至7月24日，全國高爐開工率82.1%，周環(huán)比下降0.64百分點。水泥（884060）開工率：截至7月24日，水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為44.8%，周環(huán)比上漲0.3百分點。
我們認為，當(dāng)前正處在煤炭（850105）經(jīng)濟新一輪周期（883436）上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭（850105）板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為86.5%(-2個百分點)，樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為66.93%(-0.86個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降12.70萬噸/日(-3.34%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降6.40萬噸/日(-2.77%)。非電需求方面，化工（850102）耗煤周環(huán)比上升2.53萬噸/日(+0.36%)；鋼鐵（850106）高爐開工率為82.09%(-0.64個百分點)；水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為44.79%(+0.3個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報822元/噸(+6元/噸)；京唐港主焦煤價格收報2130元/噸(持平)。值得注意的是，山西省近期發(fā)布《統(tǒng)籌煤炭（850105）行業(yè)發(fā)展和安全新規(guī)十七條（征求意見稿）》，文件明確提出徹底清理取締隱蔽工作面、嚴禁監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)造假、嚴禁煤礦企業(yè)以任何形式使用或變相使用井下勞務(wù)派遣用工等十七條新規(guī)，從制度層面重塑山西煤炭（850105）產(chǎn)業(yè)生態(tài)。中短期看，供給約束下煤炭（850105）價格高度取決于旺季需求兌現(xiàn)程度，需求驗證成板塊勝負手；中長期看，山西省供給端約束正從“短期安監(jiān)”向“長效機制”升級，或驅(qū)動煤炭（850105）中樞價格及板塊估值進一步抬升。煤炭（850105）配置核心觀點：當(dāng)下，我們信達能源（850101）團隊一直提出的煤炭（850105）產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭（850105）資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭（850105）持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭（850105）板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期（883436）彈性。即，煤炭（850105）板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化。特別強調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源（850101）安全優(yōu)先級抬升和礦產(chǎn)資源保護主義等多重擾動下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來上漲周期（883436），同時煤炭（850105）作為我國能源（850101）安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價值或被重新定價，疊加資本市場流動性溢價，煤炭（850105）傳統(tǒng)周期（883436）估值邏輯有望被打破，進而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們?nèi)詧远炊?span>煤炭（850105）板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源（850101）大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭（850105）供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭（850105）的配置機遇。
投資建議：結(jié)合我們對能源（850101）產(chǎn)能周期（883436）的研判，煤炭（850105）供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源（850101）煤炭（850105）需求。在煤炭（850105）布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟開發(fā)剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭（850105）板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長周期（883436）、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭（850105）央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）公司盈利與成長的高確定性。煤炭（850105）板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多煤炭（850105）板塊。自上而下重點關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)健的中國神華（HK1088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（HK1898）；二是業(yè)績彈性較大的兗礦能源（HK1171）、電投能源（002128）、晉控煤業(yè)（601001）、山煤國際（600546）、甘肅能化（000552）等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司潞安環(huán)能（601699）、山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）等；同時建議關(guān)注華陽股份（600348）、兗煤澳大利亞（HK3668）、天地科技（600582）、蘭花科創(chuàng)（600123）、天瑪智控（688570）等。
風(fēng)險因素：重點公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑。(信達證券（601059） 高升,李睿,劉波)
