華源證券近日發(fā)布交通運輸行業(yè)周報：本周成品油輪運價上漲：BCTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲10.3%，至1309點。LR1中東-日本運價為13.07萬美元/日，環(huán)比上漲16.9%；MR-太平洋（601099）/新加坡-澳洲/大西洋（600558）運價分別為2.62/2.71/3.69萬美元/日，環(huán)比變化分別為-9.2%/-4.4%/+11.0%。

以下為研究報告摘要：

投資要點：

一、行業(yè)動態(tài)跟蹤

航運船舶港口：

1）胡塞可能封鎖曼德海峽，油運或?qū)㈤_啟“紅海大繞航”：隨著霍爾木茲海峽和紅海曼德海峽正面臨“雙峽”同時淪陷的局面，亞洲煉油商采購沙特原油被迫改道，計劃經(jīng)由蘇伊士運河繞道非洲運往亞洲。與以往從沙特紅海港口延布向東駛往阿拉伯海的常規(guī)航線相比，從延布向西駛往埃及、穿越蘇伊士運河并繞行非洲好望角的航線，將額外耗時多達(dá)四周，并進(jìn)一步推高運費和燃油成本。此外，由于吃水限制，滿載的VLCC船只本身并無法直接通過蘇伊士運河，油運成本或進(jìn)一步提高。一旦曼德海峽同步被封，替代航線（以沙特Yanbu港-寧波舟山港為例）繞航好望角后航程大幅增加129.8%，或額外催生約148艘VLCC的海運需求（按500萬桶/日貨量估算，且不考慮蘇伊士運河轉(zhuǎn)運導(dǎo)致的運輸效率降低）。

2）本周原油中小船運價上漲：BDTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲8.94%，至2389點。VLCC運價為19.04萬美元/日，環(huán)比下降6.0%，其中中東/西非/美灣-中國運價分別為38.18/9.10/9.83萬美元/日，環(huán)比變化分別為+2.9%/-28.1%/-10.6%；Suezmax運價為15.18萬美元/日，環(huán)比上漲8.3%；Aframax運價為9.76萬美元/日，環(huán)比上漲32.0%。

3）本周成品油輪運價上漲：BCTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲10.3%，至1309點。LR1中東-日本運價為13.07萬美元/日，環(huán)比上漲16.9%；MR-太平洋（601099）/新加坡-澳洲/大西洋（600558）運價分別為2.62/2.71/3.69萬美元/日，環(huán)比變化分別為-9.2%/-4.4%/+11.0%。

4）本周散貨船運價下降：BDI指數(shù)較上周環(huán)比下降6.8%，至2695點。其中，BCI/BPI/BSI/BHSI TCE分別為3.31/1.93/2.18/1.63萬美元/日，環(huán)比變化分別為-11.3%/-4.7%/+0.0%/-0.4%。

5）本周集裝箱運價略降：SCFI綜合運價指數(shù)較上周環(huán)比下降0.6%，至3063點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別為3155/4351美元/TEU，環(huán)比變化分別為-1.9%/-2.8%；上海-美西/美東運價分別為5535/8040美元/FEU，環(huán)比變化分別為-3.3%/-1.6%；上海-東南亞運價為638美元/TEU，環(huán)比上漲1.6%。

6）本周新造船價整體上漲：新造船船價指數(shù)較上周環(huán)比上漲0.01點，為185.39點；油輪/散貨船/干貨船/氣體船船價指數(shù)較上周環(huán)比變化持平/持平/+0.06點/持平；當(dāng)月集裝箱船價指數(shù)較上月環(huán)比上漲0.16點。

7）本期PDCI下跌：2026年7月11日至7月17日，新華·泛亞航運中國內(nèi)貿(mào)集裝箱運價綜合指數(shù)（XH·PDCI）報946點，較上期下跌4點，跌幅0.42%。其中，華北至華南/華南至東北/華南至華北/東北至華南流向指數(shù)環(huán)比分別為-2.90%/13.11%/21.49%/-5.68%。

8）中國港口貨物吞吐量增長，集裝箱吞吐量增長：2026年7月13日-2026年7月19日中國港口貨物吞吐量為23031萬噸，較前一周環(huán)比增長7.64%，集裝箱吞吐量為599萬TEU，較前一周環(huán)比增長3.74%。

快遞物流：

1）圓通擬回購股份，資金總額為3000-5000萬元。2026年7月21日，圓通發(fā)布回購方案公告，公司擬以不低于人民幣3000萬元且不超過5000萬元自有資金進(jìn)行回購，回購股份價格不超過人民幣25元/股，回購股份數(shù)量為120萬股～200萬股，占總股本比例0.04%～0.06%，回購股權(quán)將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。

2）國家對“內(nèi)卷式”競爭突出領(lǐng)域開展質(zhì)量督察，快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”有望持續(xù)。國家質(zhì)量強國建設(shè)協(xié)調(diào)推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室首次啟動實施質(zhì)量督察工作。從7月20日起，4個質(zhì)量督察組將陸續(xù)進(jìn)駐有關(guān)省份，重點聚焦貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于質(zhì)量工作決策部署情況，質(zhì)量責(zé)任落實情況，形成部門合力處置質(zhì)量問題隱患情況等，對“內(nèi)卷式”競爭突出領(lǐng)域、社會關(guān)切和群眾反映強烈的重點領(lǐng)域存在的突出質(zhì)量問題開展抽查核查，切實提升質(zhì)量治理能力，更好服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展和人民群眾高品質(zhì)生活。

3）福建郵政管理局印發(fā)專項行動方案，加強快遞員群體合法權(quán)益保障。福建省郵政管理局印發(fā)《關(guān)于加強快遞員群體合法權(quán)益保障專項行動的方案》?！斗桨浮窂娬{(diào)：1）在規(guī)范考核機制方面，重點圍繞派費標(biāo)準(zhǔn)、考核罰款、申訴機制等核心議題，開展勞動規(guī)則和算法協(xié)商；2）在開展派費監(jiān)測方面，對派費下降異常情況開展“穿透式”監(jiān)管，嚴(yán)厲查處不正當(dāng)競爭行為；3）在推動企業(yè)規(guī)范用工方面，推動依法簽訂勞動合同，持續(xù)推進(jìn)基層快遞網(wǎng)點優(yōu)先參加工傷保險。

4）國家郵政局召開黨組會議，強調(diào)人工智能（885728）與快遞融合發(fā)展。會議強調(diào)，全面落實《關(guān)于“人工智能（885728）+郵政快遞”的實施意見》，著力推進(jìn)人工智能（885728）與郵政快遞業(yè)廣泛深度融合，更加積極主動發(fā)展智慧郵政。要進(jìn)一步強化郵政快遞企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，完善科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用體系，培育壯大行業(yè)科技領(lǐng)軍企業(yè)。

航空機場：

1）國泰航空（HK0293）預(yù)計上半年利潤60-65億港元，同比增長超60%。7月22日，國泰航空（HK0293）發(fā)布公告，預(yù)計2026年上半年股東應(yīng)占綜合溢利約60至65億港元（含約14億港元來自國航權(quán)益攤薄的視作出售收益），較2025年同期的37億港元增長超60%。前六個月載客量同比增17%，6月載客量同比增12%。國泰航空（HK0293）及國泰貨運需求持續(xù)穩(wěn)健，香港快運表現(xiàn)改善，聯(lián)屬公司盈利貢獻(xiàn)增加，共同推動業(yè)績大幅提升。

2）深圳機場（000089）上半年旅客吞吐量3361.5萬人次，國際及地區(qū)客流創(chuàng)新高。2026年上半年，深圳機場（000089）客貨主要業(yè)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步增長：旅客吞吐量3361.5萬人次，航班起降22.4萬架次，貨郵吞吐量98.3萬噸。國際及地區(qū)旅客量創(chuàng)新高達(dá)316.9萬人次，每周計劃執(zhí)行國際及地區(qū)客運航班超900班。國內(nèi)旅客量3044.7萬人次，同比增3.2%，穩(wěn)居全國第二。上半年新開、加密10余條國際客運航線，全貨機航班量居國內(nèi)第二。T2航站區(qū)主體工程已開工，遠(yuǎn)期目標(biāo)9800萬客流量、500萬噸貨郵量。

公路鐵路：

1）2026年7月13日—7月19日全國物流保通保暢運行情況。全國物流保通保暢運行數(shù)據(jù)：7月13日—7月19日，國家鐵路運輸（884155）貨物7463.6萬噸，環(huán)比增長1.85%；全國高速公路（884154）貨車通行5403.8萬輛，環(huán)比增長2.34%。

2）“十五五”國家綜合立體交通網(wǎng)主骨架建成率將增至95%。在7月21日國務(wù)院新聞辦公室舉行的開局起步“十五五”系列主題新聞發(fā)布會上，交通運輸部副部長徐成光說，到2030年，國家綜合立體交通網(wǎng)主骨架建成率將提升到95％。

3）2026年1-6月大秦線累計完成貨物運輸量同比增長8%。2026年6月，公司核心經(jīng)營資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量3689萬噸，同比增長13.79%。日均運量122.97萬噸。大秦線日均開行重車86.9列，其中：日均開行2萬噸列車61.1列。2026年1-6月，大秦線累計完成貨物運輸量20376萬噸，同比增長7.96%。

二、核心觀點

快遞：當(dāng)前電商快遞行業(yè)需求堅韌，自上而下的“反內(nèi)卷”帶動快遞價格上漲，釋放企業(yè)盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐、京東物流（HK2618）有望受益于順周期（883436）回暖以及持續(xù)降本，業(yè)績與估值存在雙升空間；極兔有望受益于海外市場高增長與份額提升。建議關(guān)注：1）圓通速遞（600233）：份額顯著增長，網(wǎng)絡(luò)健康，智能化領(lǐng)先優(yōu)勢或二次打開；2）中通快遞（ZTO）：行業(yè)長期龍頭，經(jīng)營穩(wěn)定，分紅回購創(chuàng)造股東回報；3）順豐控股（HK6936）：需求堅韌增長，成本管控持續(xù)深化，在資本開支下行期股東回報不斷提升；4）極兔速遞：東南亞與新市場空間廣闊且增速高，公司份額優(yōu)勢顯著，盈利有望長期高增長；5）申通快遞（002468）：產(chǎn)能與服務(wù)雙升，加盟商體系改善。

航空：展望后市，旅客周轉(zhuǎn)量和票價增長若延續(xù)，或為油價高位帶來的成本提升提供充分緩沖空間。若導(dǎo)致油價高位的事件性因素不復(fù)存在，航空業(yè)績或迎來較大彈性。建議關(guān)注南方航空（600029）、華夏航空（002928）、中國東航（600115）、海航控股（600221）、中國國航（HK0753）、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)（HK0696）。

航運：1、看好原油運輸受益于原油持續(xù)增產(chǎn)與運力偏緊的基本面向好，“長錦因素”重塑定價邏輯，地緣變局可能持續(xù)帶來情緒或基本面催化，預(yù)計2026年油運市場景氣度有望大幅提升，且未來三年有望保持高位，有望開啟“油運大時代”，建議關(guān)

注招商輪船（601872）、中遠(yuǎn)海能（600026）、招商南油（601975）；2、看好散運市場復(fù)蘇，環(huán)保法規(guī)對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續(xù)出清，疊加澳洲、巴西、西非鐵礦持續(xù)增產(chǎn)與未來美聯(lián)儲降息后期對全球大宗商品需求的催化，預(yù)計散運市場將持續(xù)復(fù)蘇，有望進(jìn)入“散運新周期（883436）”。建議關(guān)注招商輪船（601872）（油散共振）、海通發(fā)展（603162）、海航科技（600751）、國航遠(yuǎn)洋。3、看好亞洲內(nèi)集運需求中長期成長性，全球供應(yīng)鏈多元化是核心，美國關(guān)稅刺激是催化劑。同時，集運小船運力青黃不接，有限新船難以滿足存量替代和需求增量，市場景氣度有望持續(xù)。建議關(guān)注海豐國際（HK1308）、中谷物流（603565）、錦江航運（601083）。

船舶：船舶綠色更新大周期（883436）尚在前期，航運景氣度+綠色更新進(jìn)度是需求核心驅(qū)動。造船產(chǎn)能在經(jīng)過十余年行業(yè)低谷出清后持續(xù)緊張，船廠訂單飽滿。2025Q4以來，油運高景氣度開始向造船訂單傳導(dǎo)，新造船價開始企穩(wěn)回升。展望后市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望提升、全球脫碳法規(guī)持續(xù)推進(jìn)、地緣事件影響緩和。同時，造船企業(yè)預(yù)計將進(jìn)入利潤兌現(xiàn)期。建議關(guān)注中國船舶（600150）、中船防務(wù)（HK0317）、中國動力（600482）、松發(fā)股份（603268）（恒力重工）。

供應(yīng)鏈物流：1、深圳國際（HK0152）：華南物流園轉(zhuǎn)型升級提供業(yè)績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。2、化工（850102）物流：市場空間較大，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘持續(xù)趨嚴(yán)，存在整合機會。化工（850102）需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關(guān)注：1）密爾克衛(wèi)（603713）：物貿(mào)一體化的商業(yè)模式具備較強成長性；2）興通股份（603209）：商業(yè)模式清晰，運力持續(xù)擴張下業(yè)績確定性較強。

港口：供應(yīng)鏈陸海樞紐，格局趨穩(wěn)重視紅利。港口作為交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施，經(jīng)營模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流強勁。隨著行業(yè)資本支出增速放緩，建議重點關(guān)注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關(guān)注招商港口（001872）、唐山港（601000）、青島港（HK6198）、北部灣港（000582）。

風(fēng)險提示。1）宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，將會對交運整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)價格競爭超出市場預(yù)期。3）油價、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險。（華源證券 孫延,曾智星,王惠武,張付哲）