證券之星夏峰琳
7月14日晚間，夢百合（603313）(603313.SH)發(fā)布2026年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬凈利潤區(qū)間僅0至800萬元，同比大幅下滑超九成。公司將業(yè)績大幅走弱的首要原因歸于匯率波動(dòng)，同時(shí)公告再度提示應(yīng)收賬款存在潛在回收風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星注意到，匯率沖擊與信用風(fēng)險(xiǎn)交織出現(xiàn)并非偶然。作為一家海外收入占比超過80%的企業(yè)，夢百合（603313）多年來堅(jiān)定推進(jìn)全球化布局。但眼下，海外產(chǎn)能擴(kuò)張步伐放緩、起訴美國客戶追討欠款等事件接連發(fā)生，前期擴(kuò)張所埋下的隱患正在逐一顯現(xiàn)。
匯率波動(dòng)侵蝕利潤，二季度環(huán)比扭虧仍難掩頹勢
夢百合（603313）主營業(yè)務(wù)為記憶綿床墊、記憶綿枕頭、沙發(fā)、電動(dòng)床及其他家居制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司業(yè)績預(yù)告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2026年上半年歸屬凈利潤為0.00萬元至800.00萬元，與上年同期相比，將減少1.07億元至1.15億元，同比減少93.02%至100.00%。扣非凈利潤區(qū)間也是0.00萬元至800.00萬元，與上年同期相比，將減少1.02億元至1.10億元，同比減少92.73%至100.00%。
分季度看，夢百合（603313）2026年一季度歸屬凈利潤虧損0.38億元，而上半年整體預(yù)計(jì)盈利0至800萬元，意味著二季度單季凈利潤約在0.38億元至0.46億元之間，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。公司方面解釋稱，二季度經(jīng)營好轉(zhuǎn)主要得益于策略調(diào)整，優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，由前期側(cè)重規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)為以盈利質(zhì)量為核心，境外線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)環(huán)比改善。
對于整個(gè)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績走向，夢百合（603313）表示，公司加強(qiáng)海外市場拓展，推進(jìn)線上業(yè)務(wù)布局，營業(yè)收入平穩(wěn)增長，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損失同比增加，導(dǎo)致公司歸屬凈利潤同比下降。
證券之星注意到，業(yè)績變動(dòng)與夢百合（603313）長期以來高度依賴海外市場的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。從收入構(gòu)成來看，該公司以外銷為主導(dǎo)，境外收入占總營收的比重長期維持在80%以上的高位。近幾年，盡管海外收入絕對規(guī)模仍保持增長，但隨著境內(nèi)業(yè)務(wù)體量逐步提升，境外收入占比略有下調(diào)，整體結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，但外銷作為公司業(yè)績基本盤的格局并未發(fā)生根本改變。
數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司境外收入占比分別為79.33%、79.89%和80.42%，占比在2025年小幅回升至80%以上。
由于外銷業(yè)務(wù)主要采用美元作為結(jié)算貨幣，人民幣匯率的波動(dòng)直接影響到公司以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品收入折算額及匯兌損益。夢百合（603313）此前曾表示，2020年以來人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，匯率的走勢已成為影響公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重要變量之一。
證券之星注意到，業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，夢百合（603313）的股價(jià)震蕩下行。截至7月24日收盤，公司股價(jià)報(bào)收于5.57，相較于7月14日盤中8.78元的階段性高點(diǎn)，下跌57.63%。
關(guān)聯(lián)方應(yīng)收逾期未清海內(nèi)外渠道信用風(fēng)險(xiǎn)并行
相較于匯率波動(dòng)帶來的短期沖擊，業(yè)績預(yù)告披露的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，自公司年報(bào)被出具保留意見起，便持續(xù)牽動(dòng)市場目光。
4月29日，夢百合（603313）披露公告，2025年年報(bào)遭到審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)意見，核心矛盾指向關(guān)聯(lián)方大額應(yīng)收賬款逾期問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，公司對MC公司應(yīng)收賬款賬面余額2.96億元，逾期款項(xiàng)2.55億元，對應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4009.97萬元；對Dormeo集團(tuán)應(yīng)收賬款余額2.47億元，逾期金額1.77億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2113.63萬元。兩項(xiàng)合并計(jì)算，公司對上述兩家關(guān)聯(lián)方逾期應(yīng)收賬款合計(jì)達(dá)到4.32億元。
相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)隨即引來監(jiān)管問詢。6月，夢百合（603313）收到上交所下發(fā)的2025年年報(bào)信息披露監(jiān)管問詢函(上證公函【2026】1044號)。從公司回函內(nèi)容來看，MC公司、Dormeo集團(tuán)兩家歐洲渠道商，實(shí)際控制人均為夢百合（603313）實(shí)控人倪張根。其中，MC公司是倪張根2021年收購的德國渠道主體，線下門店數(shù)量超500家；Dormeo集團(tuán)則為2023年借助RICA公司拿下的中東歐渠道資產(chǎn)。公司解釋，當(dāng)初由實(shí)控人先行收購相關(guān)主體，意在開拓海外市場、隔離上市公司財(cái)務(wù)壓力，直至年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，Dormeo集團(tuán)才被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。
為化解逾期賬款危機(jī)，倪張根在4月27日代上市公司償還1.2億元，并承諾2026年底前結(jié)清余下3.12億元。最新業(yè)績預(yù)告披露的數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，MC公司回款9462.84萬元，Dormeo集團(tuán)回款3039.37萬元；除此以外，倪張根再度代為償還2000萬元(前述回款均不含其先期代償?shù)?.2億元)。經(jīng)過多輪清償，公司針對兩家主體在2025年末形成的逾期應(yīng)收賬款，尚余16733.09萬元待收回。
除歐洲兩家關(guān)聯(lián)方形成大額逾期應(yīng)收賬款外，公司還針對美國客戶發(fā)起訴訟，追償款項(xiàng)合計(jì)4.3億元。相關(guān)訴訟目前尚未落地，中信保理賠金額依舊存在不確定性。
海外關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款逾期帶來的財(cái)務(wù)壓力尚未完全消解，而年初那場業(yè)績大幅下修事件，又進(jìn)一步暴露了公司渠道端潛藏的多重隱患。
2026年1月，夢百合（603313）曾預(yù)計(jì)2025年全年凈利潤為9000萬元至1.3億元。然而，到4月29日業(yè)績預(yù)告修正公告中，這一數(shù)字被大幅下修至虧損982.25萬元，利潤預(yù)期前后落差最高接近1.4億元。導(dǎo)致本次大幅修正的因素集中在三個(gè)方面：其一，因10家國內(nèi)經(jīng)銷商貨款難以回收，公司對相關(guān)收入不再確認(rèn)，直接減少營業(yè)收入約6240萬元，對應(yīng)利潤總額減少約4100萬元；其二，公司對存貨跌價(jià)及商譽(yù)等資產(chǎn)重新進(jìn)行減值測試，追加計(jì)提資產(chǎn)減值損失和商譽(yù)減值損失合計(jì)約4800萬元；其三，針對部分仍處于虧損狀態(tài)的海外子公司，沖回此前確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤進(jìn)一步減少約1900萬元。三重因素疊加，共同促成了本次業(yè)績預(yù)期的劇烈修正。
高投入難換高增長，海外戰(zhàn)線收縮
匯率波動(dòng)沖擊業(yè)績、海外渠道大額賬款逾期等問題集中爆發(fā)，暴露了夢百合（603313）全球化布局背后潛藏的長期經(jīng)營隱患。
營收數(shù)據(jù)側(cè)面印證，夢百合（603313）的全球化故事已然褪色。2022年至2023年，公司營收連續(xù)兩年負(fù)增長；2024年至2025年雖恢復(fù)正增長，但增速始終徘徊在5%至6%的低位區(qū)間，2025年全年?duì)I收89.12億元，同比增幅5.48%，略低于上一年度的5.94%。
值得警惕的是，有限營收增長背后，成本與費(fèi)用負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。2025年公司銷售費(fèi)用達(dá)到23.34億元，同比上漲17.65%，漲幅是同期營收增速的3.2倍。公司將費(fèi)用攀升歸結(jié)于海外線上渠道傭金、平臺運(yùn)營及市場推廣開支增加。
不過高額投入未能有效轉(zhuǎn)化為盈利。2025年境外線上業(yè)務(wù)收入同比提升62%，對應(yīng)的銷售成本增幅卻達(dá)到63.40%，成本上漲幅度超過收入，直接帶動(dòng)板塊毛利率回落3.65個(gè)百分點(diǎn)。
受多重因素拖累，公司2025年扣非凈利潤錄得-3931萬元，核心主營業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)盈利。
在此背景下，海外產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃轉(zhuǎn)向。2025年末，夢百合（603313）叫停美國亞利桑那生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目。該項(xiàng)目原計(jì)劃動(dòng)用約1.7億元募集資金，建成后新增床墊產(chǎn)能180萬件；調(diào)整后資金將轉(zhuǎn)投美東工廠電商倉庫建設(shè)，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏放緩。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)
