廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報稱，白酒（881273）板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期（883436）。飲料企業(yè)穩(wěn)健，頭部乳企表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；保健品行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管，頭部有望集中。大眾品2025年部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品新渠道帶來的個股機(jī)會。

廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：

白酒：淡季需求偏弱，龍頭業(yè)績相對穩(wěn)健

26Q2處白酒（881273）淡季，現(xiàn)階段多數(shù)酒企以主動去庫存、保持渠道健康良性為主要目標(biāo)。龍頭表現(xiàn)相對穩(wěn)健，貴州茅臺（600519）持續(xù)進(jìn)行營銷市場化改革，i茅臺增加消費(fèi)（883434）者觸達(dá)，且年內(nèi)多次提價增厚業(yè)績，預(yù)計(jì)二季度營收和業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。其他白酒（881273）企業(yè)由于去庫存節(jié)奏差異，表端業(yè)績分化。

啤酒：行業(yè)整體受多雨因素擾動需求

26Q2多雨天氣擾動行業(yè)需求，使得啤酒（884189）行業(yè)產(chǎn)量同比下滑，預(yù)計(jì)龍頭表現(xiàn)與行業(yè)趨勢相同，區(qū)域啤酒（884189）企業(yè)燕京啤酒（000729）和珠江啤酒（002461）預(yù)計(jì)銷量表現(xiàn)好于行業(yè)。

零食連鎖：渠道端高景氣，制造端分化大

今年以來，零食類目中新品邏輯邊際弱化，渠道邏輯占主導(dǎo)，零食量販開店超預(yù)期及山姆上新對沖傳統(tǒng)渠道增長壓力。以零食量販為代表，今年在連鎖業(yè)態(tài)投入產(chǎn)出比方差擴(kuò)大下，多品類高周轉(zhuǎn)長周期（883436）的門店模型進(jìn)一步受到加盟商青睞，5-6月凈增門店遠(yuǎn)超去年同期。綜合來看，預(yù)計(jì)鳴鳴很忙（HK1768）和萬辰集團(tuán)（300972）占優(yōu)，西麥和洽洽食品（002557）已發(fā)布業(yè)績預(yù)告利潤彈性較佳。

飲料乳品：飲料企業(yè)穩(wěn)健，頭部乳企表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)

飲料企業(yè)中東鵬飲料（HK9980）26Q2營收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，利潤端受益于此前PET鎖價帶來的成本紅利;康師傅控股（HK0322）飲料業(yè)務(wù)此前提價后經(jīng)歷調(diào)整預(yù)計(jì)26H1恢復(fù)正增長，方便面業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢;乳制品企業(yè)中，伊利及蒙牛的常溫液奶表現(xiàn)預(yù)計(jì)好于行業(yè)平均，受益于散奶價格上漲，預(yù)計(jì)下半年頭部集中趨勢更為明顯，新乳業(yè)（002946）26Q2持續(xù)推新，低溫帶動下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望提升，妙可藍(lán)多（600882）26Q2在C端及B端奶酪業(yè)務(wù)均有強(qiáng)勁增長。

調(diào)味品：26Q2為調(diào)味品傳統(tǒng)淡季，行業(yè)整體需求較弱，但經(jīng)營呈現(xiàn)底部企穩(wěn)態(tài)勢

海天作為龍頭保持平穩(wěn)增長，二線品牌開始探索產(chǎn)品渠道新增長點(diǎn)，逐漸走出經(jīng)營困境，中炬、千禾等恢復(fù)增長。調(diào)味品行業(yè)集中度提升是中期主線，龍頭管理體系穩(wěn)定，渠道覆蓋全面，市占率有望持續(xù)提升。

速凍食品：餐飲需求平淡，龍頭韌性較強(qiáng)

26Q2餐飲業(yè)需求環(huán)比放緩，上游速凍食品企業(yè)在淡季下亦表現(xiàn)相對平穩(wěn)，安井等行業(yè)龍頭通過新品布局及渠道拓展，延續(xù)市占率提升趨勢，蓄力旺季。

保健品：行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管，頭部有望集中

26Q2行業(yè)密集出臺新規(guī)，在嚴(yán)監(jiān)管趨勢下，中小企業(yè)預(yù)計(jì)將出清，頭部品牌及代工廠預(yù)計(jì)搶占更大份額。百龍創(chuàng)園（605016）及仙樂健康（300791）收入端預(yù)計(jì)均實(shí)現(xiàn)增長。

風(fēng)險提示

前瞻測算具備局限性，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費(fèi)（883434）力恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全（885406）問題。