群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對螢石網(wǎng)絡（688475）進行研究并發(fā)布了研究報告《26H2凈利YOY+35%，毛利率提升明顯》，上調(diào)螢石網(wǎng)絡（688475）目標價至34.0元，給予增持評級。

螢石網(wǎng)絡(688475)

結(jié)論與建議：

公司業(yè)績：公司發(fā)布半年報，2026H1實現(xiàn)營收30.0億元，YOY+6.4%，錄得歸母凈利潤4.1億元，YOY+35.4%，扣非后歸母凈利潤4.0億元，YOY+34.4%，公司業(yè)績符合預期。分季度來看，Q2單季實現(xiàn)營收15.9億元，YOY+10.2%，錄得歸母凈利2.3億元，YOY+38.1%，扣非后歸母凈利2.2億，YOY+38.7%。

低成本存貨+業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動毛利率提升：公司26H1綜合毛利率為50.3%，同比提升6.7個百分點，我們認為是推動凈利端快速增長的主要動力。毛利率大幅提升，我們認為一方面是公司存儲等電子原材料低價庫存轉(zhuǎn)收入，另一方面，公司持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，AI智慧產(chǎn)品營收占比增加也拉升了公司綜合毛利率水平。另外，公司銷售費用也有所控制，銷售費用率同比下降0.4個百分點。管理費用率增加0.4個百分點（主要是重慶基地轉(zhuǎn)固折舊攤銷增加），研發(fā)費用率同比下降0.8個百分點，財務費用率同比增加3.8個百分點，主要是人民幣升值，匯兌損失增加。

AI軟件硬件持續(xù)發(fā)力：軟件端，公司上半年正式升級推出螢石開放平臺2.0，其具備具備螢石藍海AIoT一站式工作臺和AI巡檢智能體開發(fā)平臺兩大核心能力，幷配套可覆蓋開發(fā)全流程的螢石AIoT安全保障服務，全方位助力IoT垂直領域開發(fā)者提升AI協(xié)同增效能力。另外，硬件端，公司發(fā)布AI穿戴新品，推出面向戶外、旅游拍攝分享人群的全新子品牌Akiitu(愛可途)，發(fā)布了AI穿戴vlog相機、AI雙攝跟拍相機、安全運動4G手表等新品，全面向移動視覺物聯(lián)網(wǎng)（885312）布局。

盈利預測及投資建議：我們預計公司2026-2028年歸母凈利分別為7.1億元、8.6億元、10.1億元，YOY+25.3%、+20.7%、+17.9%，EPS分別為0.9元、1.1元、1.3元，對應PE分別為31倍、26倍、22倍，我們繼續(xù)給與“買進”的投資建議。

風險提示：新品拓展不及預期，海外市場拓展不及預期，原材料價格波動

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.68。

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