群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對?？低暎?02415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《創(chuàng)新收入快速增長，毛利率提升，業(yè)績增長超預(yù)期》，上調(diào)?？低暎?02415）目標(biāo)價(jià)至43.0元，給予增持評級。

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結(jié)論及建議：

公司業(yè)績：公司發(fā)布半年報(bào)，2026H1實(shí)現(xiàn)營收468.2億元，YOY+12.0%；錄得歸母凈利潤79.0億元，YOY+39.6%，扣非后歸母凈利潤77.1億元，YOY+40.5%，公司業(yè)績好于預(yù)期。其中26Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收261.1億元,YOY+12.1%,錄得歸母凈利潤51.1億元,YOY+41.3%。

中期分紅預(yù)案：公司同時(shí)發(fā)布中期分紅預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.50元（含稅），每股分紅較2025年中期增加0.15元。

國內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已開始見底恢復(fù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長：（1）安防（885423）業(yè)務(wù)經(jīng)過多年調(diào)整已開始見底回升，公司三大國內(nèi)事業(yè)群公共服務(wù)、企業(yè)、中小企業(yè)的營收分別增長4.7%、3.6%、13.5%，一方面是安防（885423）置換周期（883436）已到，另一方面，AI大模型技術(shù)也擴(kuò)大了產(chǎn)品的應(yīng)用邊界，帶來了成長性需求。（2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長，26H1整體營收YOY+29%，營收占比提升至32.4%（2025年底為27.5%），具體來看，機(jī)器人、熱成像、汽車電子（885545）、存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)分別增長28%、47.6%、17.5%、88.2%。

毛利率提升明顯，公司預(yù)計(jì)下半年毛利率將維持高位：從季度毛利率來看，24Q4至26Q2毛利率分別為42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%，逐漸提升明顯，尤其是26Q2毛利率已回升至近6年高位，重新站上50%以上。我們認(rèn)為公司毛利率逐季提升，除了存儲(chǔ)產(chǎn)品低價(jià)存貨轉(zhuǎn)收入外，更多還是公司AI產(chǎn)品力提升以及行業(yè)反內(nèi)卷帶來的毛利率中樞上移，公司預(yù)計(jì)下半年毛利率仍將維持在相對高位。

盈利預(yù)期及結(jié)論建議：考慮到公司業(yè)績再超預(yù)期，毛利率提升效果明顯，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤189.8億元、214.6億元、239.5億元（原預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤168.5億元、189.6億元、214.3億元），YOY分別+33.7%、+13%、+11.6%，EPS分別為2.1元、2.3元、2.6元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17X、15X、14X，創(chuàng)新業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)快速增長，毛利率逐季提升，我們繼續(xù)給與“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府項(xiàng)目落地進(jìn)度擾動(dòng)、海外需求降低、貿(mào)易摩擦、原材料供貨風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）趙麗明研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.57%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利170.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.35。

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