7月27日，國產(chǎn)存儲芯片（886042）產(chǎn)業(yè)迎來一個標(biāo)志性時刻。
長鑫科技（688825）正式登陸科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板成立以來募資規(guī)模最大的IPO。截至午盤，公司股價報54.65元/股，上漲531.06%，市值達(dá)3.66萬億元，成為A股市值最高的企業(yè)。
長鑫科技（688825）網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約為0.4714%，按照發(fā)行規(guī)則，投資者中一簽500股，僅需繳款4330元。按上市首日開盤價計算，中一簽浮盈約2.04萬元。
市場的關(guān)注點不僅來自IPO的轟動效應(yīng)，更來自長鑫科技（688825）背后的產(chǎn)業(yè)意義。
根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，按2025年第四季度銷售額計算，長鑫科技（688825）全球DRAM（內(nèi)存）市場份額達(dá)到7.67%，位列全球第四、中國第一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、移動設(shè)備、個人電腦等領(lǐng)域，已成為全球存儲產(chǎn)業(yè)的重要參與者。
過去幾十年，DRAM市場長期由三星、SK海力士（SKHY）、美光三家公司主導(dǎo)。對于中國半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)而言，進(jìn)入DRAM領(lǐng)域意味著突破存儲芯片（886042）產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)難度最高、投資周期（883436）最長的環(huán)節(jié)之一。
華西證券（002926）研報認(rèn)為，長鑫科技（688825）正處于國產(chǎn)替代、AI算力擴(kuò)張與存儲周期（883436）上行三重共振階段。長鑫科技（688825）已形成DDR、LPDDR完整產(chǎn)品矩陣，疊加IDM模式、跳代研發(fā)和產(chǎn)能優(yōu)勢，單位成本下降、盈利能力改善。隨著頭部客戶綁定、產(chǎn)能爬坡和高端產(chǎn)品放量，長鑫科技（688825）有望實現(xiàn)份額、收入與利潤同步提升。
有人急著落袋，有人等待長期價值
開盤前，市場對這家中國最大DRAM（內(nèi)存）廠商的期待已經(jīng)被推至高點。
此前，長鑫科技（688825）發(fā)行價定格在8.66元/股，對應(yīng)發(fā)行市值約5791.88億元。若超額配售選擇權(quán)全額行使，公司預(yù)計募集資金總額將達(dá)到666.07億元，超過2020年中芯國際（HK0981）上市時創(chuàng)下的532億元紀(jì)錄，刷新科創(chuàng)板IPO融資規(guī)模紀(jì)錄。
上市前夕，圍繞長鑫科技（688825）的交易預(yù)期已經(jīng)在投資者之間展開。
中簽投資者秀英（化名）7月26日告訴時代周報記者，自己幾乎“逢新必打”。按照過去參與新股的經(jīng)驗，如果上市后股價漲幅達(dá)到一倍左右，她通常會考慮賣出鎖定收益?！艾F(xiàn)在市場行情波動比較大，還是會擔(dān)心風(fēng)險?！?/p>
受訪者向時代周報記者出示的中簽短信截圖
類似的謹(jǐn)慎情緒也出現(xiàn)在其他中簽投資者中。有投資者在社交平臺發(fā)帖表示，自己提前設(shè)定了止盈計劃，稱如果股價達(dá)到20元附近，將考慮分批賣出?！鞍凑瞻l(fā)行價計算，一簽500股，如果達(dá)到20元，收益接近6000元，已經(jīng)達(dá)到預(yù)期?！?/p>
在這些投資者看來，新股上市后的上漲空間固然誘人，但如何兌現(xiàn)收益同樣重要。部分投資者擔(dān)心，過高的預(yù)期可能導(dǎo)致錯失賣出機(jī)會，“30元想等35元，35元又想等40元，最后可能回落?！?/p>
資深投行人士王驥躍向時代周報記者表示：“市場熱捧很正常，難得的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)品種。但公司估值偏高，普通投資者要慎重參與?！?/p>
7月27日午間，秀英仍處于觀望狀態(tài)，并未在上市首日第一時間賣出。
與等待短期收益兌現(xiàn)的中簽投資者不同，持有長鑫科技（688825）原始股份的前員工家豪（化名）則顯得更加平靜?！霸脊蛇€要幾年才能賣，現(xiàn)在漲多少，對我來說意義不大。”他向時代周報記者表示。
這種差異背后，是兩類投資者不同的時間尺度：新股投資者關(guān)注上市后的市場定價，而原始股東更關(guān)注公司長期成長帶來的價值兌現(xiàn)。
招股書顯示，長鑫科技（688825）自2021年9月起開始實施第一期員工持股計劃的首次授予，授予價格為1.05元/注冊資本。員工持股平臺合肥集鑫就本次發(fā)行前所持公司股份的鎖定事宜簽署了承諾函，承諾自發(fā)行人股票在證券交易所上市之日起36個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其持有的發(fā)行人首次公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由發(fā)行人回購其持有的上述股份。
產(chǎn)業(yè)鏈誰最受益？
長鑫科技（688825）上市帶來的影響，并不止于二級市場估值變化。隨著國產(chǎn)DRAM產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，市場也開始尋找這家存儲龍頭背后的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。
不過，并非所有“長鑫概念股”都能真正分享到產(chǎn)業(yè)紅利。王驥躍向時代周報記者表示，真正受益的主要包括長鑫科技（688825）的重要股東、戰(zhàn)略投資者以及供應(yīng)商?！霸O(shè)備第一，擴(kuò)產(chǎn)期最缺；其次是材料，與擴(kuò)量相匹配，但有競品；再之后是封測和模組?！?/p>
王驥躍進(jìn)一步指出，長鑫的普通客戶更多只是概念關(guān)聯(lián)，并不一定能直接受益。
“設(shè)備吃肉，材料喝湯，其他的大多在蹭?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮向時代周報記者指出，長鑫產(chǎn)線上下游的企業(yè)直接受益，其他要么是只參股沒業(yè)務(wù)的影子股，要么是EDA這種跟擴(kuò)產(chǎn)沒直接關(guān)系的概念股。這類股票容易受到情緒驅(qū)動。
根據(jù)招股說明書，本次募集資金將主要用于存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造、DRAM存儲器技術(shù)升級以及動態(tài)隨機(jī)存取存儲器前瞻技術(shù)研究與開發(fā)等項目，進(jìn)一步提升先進(jìn)制造（883433）能力和創(chuàng)新水平。同時，帶動設(shè)備、材料、零部件等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
據(jù)測算，晶圓制造資本開支中設(shè)備占比高達(dá)70%，是擴(kuò)產(chǎn)的"前置支出"。由于半導(dǎo)體設(shè)備（884229）通常需要提前招標(biāo)，相關(guān)訂單往往在產(chǎn)線投產(chǎn)前6至12個月啟動，因此擴(kuò)產(chǎn)周期（883436）中設(shè)備企業(yè)具有較強的業(yè)績確定性。
半導(dǎo)體（881121）資深專家張國斌向時代周報記者表示，從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤骓樞蚩?，設(shè)備仍是最直接的環(huán)節(jié)。
其中，刻蝕、薄膜沉積、清洗、CMP、檢測等環(huán)節(jié)均有望受益。例如，北方華創(chuàng)（002371）已向長鑫供應(yīng)刻蝕、薄膜沉積、熱處理、清洗等多類設(shè)備；中微公司（688012）、拓荊科技（688072）、華海清科（688120）、盛美上海（688082）等企業(yè)，也分別布局刻蝕、沉積、CMP、清洗等關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域。
設(shè)備采購更多對應(yīng)擴(kuò)產(chǎn)周期（883436），而材料則伴隨著產(chǎn)線運行持續(xù)產(chǎn)生需求。
“材料屬于生產(chǎn)消耗品，產(chǎn)線投產(chǎn)后每月穩(wěn)定采購，客戶驗證周期（883436）長（通常1-2年）、替換門檻高，一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈就能長期鎖定訂單。”張國斌表示，從放量節(jié)奏來看，電子特氣可能最先受益。晶圓制造設(shè)備開機(jī)后，氣體材料便開始持續(xù)消耗；靶材、CMP拋光液、拋光墊等材料，則隨著產(chǎn)能爬坡同步增長；而光刻膠（885864）等高端材料，由于認(rèn)證周期（883436）較長，商業(yè)化節(jié)奏相對靠后，但一旦突破供應(yīng)鏈，市場空間更大。
