國金證券（600109）發(fā)布研報稱，超節(jié)點產(chǎn)業(yè)進入規(guī)模落地期，交付單元從單臺白盒服務(wù)器躍遷為整機柜乃至Pod級系統(tǒng)交付，超節(jié)點整機柜的設(shè)計需解決高密度GPU協(xié)同工作的挑戰(zhàn)，多環(huán)節(jié)價值量有望顯著提升。核心增量環(huán)節(jié)在于交換機及交換芯片、服務(wù)器及機柜、連接器。隨著國產(chǎn)芯片供應(yīng)釋放，需求將依次向交換網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器與整機柜、算力租賃（886050）、AIDC上架和云服務(wù)傳導(dǎo)，需求擴張、芯片供給突破與系統(tǒng)架構(gòu)升級正在形成共振，繼續(xù)重申國內(nèi)算力黃金年代。

國金證券（600109）主要觀點如下：

WAIC大會國內(nèi)超節(jié)點大檢閱，需求端同步邁入超節(jié)點時代

本屆WAIC大會上國內(nèi)超節(jié)點產(chǎn)品集中大檢閱，華為、中興通訊（HK0763）、沐曦、摩爾線程（688795）等廠商集中展示超節(jié)點產(chǎn)品，產(chǎn)品形態(tài)覆蓋64卡、128卡、256卡、384卡乃至1024卡高帶寬通信域;其中，華為昇騰（886058）950超節(jié)點1024卡真機首次公開亮相，昇騰384超節(jié)點已實現(xiàn)規(guī)?；逃?，中興OEX、沐曦曦景S600、摩爾線程（688795）MTTC256、燧原ESL64-O/C及壁仞NPO光互連方案等亦集中亮相。與此同時，需求側(cè)也在同步進入超節(jié)點時代，Kimi K3官方部署建議明確提出64張及以上加速卡組成的超節(jié)點配置。該行認為，超節(jié)點逐步成為國產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施的共同技術(shù)路線，國內(nèi)算力競爭的評價框架正在由單顆芯片峰值算力，轉(zhuǎn)向一個高帶寬域內(nèi)可協(xié)同的加速卡規(guī)模、通信效率、軟件成熟度和系統(tǒng)交付能力。

超節(jié)點核心增量環(huán)節(jié)在于交換機及交換芯片、服務(wù)器及機柜、連接器

1)交換機及交換芯片：超節(jié)點將原本服務(wù)器外部的Scale-out網(wǎng)絡(luò)進一步延伸至機柜內(nèi)和柜間Scale-up互聯(lián)，推動交換需求從傳統(tǒng)以太網(wǎng)交換機擴展至高帶寬、低時延的專用交換芯片與交換系統(tǒng)。隨著單卡算力和互聯(lián)帶寬持續(xù)提升，交換環(huán)節(jié)的芯片數(shù)量、端口速率和單機價值量均有望上行。2)服務(wù)器及機柜：交付單元由單臺白盒服務(wù)器升級至整機柜乃至Pod級系統(tǒng)，供電、散熱、互聯(lián)及系統(tǒng)調(diào)優(yōu)難度顯著提升，頭部ODM工程壁壘與盈利能力有望同步提升。3)連接器：計算板、交換板、電源及背板之間高速連接數(shù)量增加，SerDes速率持續(xù)提升，同時正交、Cable-tray和NPO等多種連接架構(gòu)并行演進，推動高速背板、板端連接器、高速銅纜及光互連產(chǎn)品擴容升級。

供需共振向上，繼續(xù)重申國內(nèi)算力黃金年代

需求端，國產(chǎn)模型能力正在跨過可用臨界點，Coding、Agent、長上下文及MoE模型持續(xù)拉動Token調(diào)用量，高帶寬通信域已經(jīng)從工程優(yōu)化項變成模型部署要求;供給端，國產(chǎn)GPU與國產(chǎn)CPU供給改善，疊加大廠資本開支持續(xù)上修，有望推動國產(chǎn)算力由芯片導(dǎo)入進入系統(tǒng)級放量階段。該行認為，隨著國產(chǎn)芯片供應(yīng)釋放，需求將依次向交換網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器與整機柜、算力租賃（886050）、AIDC上架和云服務(wù)傳導(dǎo)，需求擴張、芯片供給突破與系統(tǒng)架構(gòu)升級正在形成共振，繼續(xù)重申國內(nèi)算力黃金年代。

投資建議

交換芯片/交換機：盛科通信、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)等;

服務(wù)器/機柜：浪潮信息（000977）、華勤技術(shù)（HK3296）、中科曙光（603019）、中興通訊（HK0763）等;

連接器：華豐科技、勝藍股份、中航光電、航天電器等;

國內(nèi)算力：寒武紀（688256）、海光信息（688041）、東陽光（600673）、中芯國際（HK0981）、華虹半導(dǎo)體（881121）、禾盛新材（002290）、摩爾線程（688795）、天數(shù)智芯（HK9903）、沐曦股份（688802）、壁仞科技（HK6082）、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857）、華豐科技（688629）、杰華特（688141）、京基智農(nóng)（000048）、華達科技（603358）、中科曙光（603019）、利通電子（603629）、浪潮信息（000977）、利揚芯片（688135）、勝藍股份（300843）、華勤技術(shù)（HK3296）、國科微（300672）、中國長城（000066）、晶科科技（601778）、羅曼股份（605289）、盈峰環(huán)境（000967）、芯原股份（688521）、晶科科技（601778）、億田智能（300911）、豫能控股（001896）、星環(huán)科技（688031）、鴻日達（301285）、盛視科技（002990）、神州數(shù)碼（000034）、潤澤科技（300442）、大位科技（600589）、潤建股份（002929）、奧飛數(shù)據(jù)（300738）、瑞晟智能（688215）、科華數(shù)據(jù)、濰柴重機（000880）、歐陸通（300870）、杰創(chuàng)智能（301248）、奧尼電子（301189）。

風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險、特定行業(yè)下游資本開支周期（883436）性波動的風(fēng)險。