當(dāng)大部分人都在關(guān)注長(zhǎng)鑫上市、科技股怎么走時(shí)，我注意到了黃金的不一般。
7月以來(lái)，金價(jià)明顯拉升，申萬(wàn)貴金屬（881169）指數(shù)上漲13.19%，一些彈性高的黃金股龍頭，動(dòng)輒20%、30%以上的漲幅。
要知道，美伊最近鬧得比較兇，油價(jià)震蕩走強(qiáng)，一度站上90美元關(guān)口，通脹預(yù)期持續(xù)上升。
但對(duì)加息極為敏感的黃金卻不跌反漲，甚至跟原油同漲，這種變化非常微妙。
黃金，跌不下去了？
前段時(shí)間，黃金之所以下跌，油價(jià)上行引發(fā)加息預(yù)期上升，是主要原因之一。
現(xiàn)在回頭看，美債利率的低點(diǎn)，正好對(duì)應(yīng)本輪金價(jià)的歷史性高點(diǎn)。
但近期美伊沖突再次加劇，油價(jià)和美元指數(shù)都在上行，為什么黃金卻反彈了？
我認(rèn)為，背后的原因主要來(lái)自于資金配置邏輯的變化：
第一，資金回補(bǔ)動(dòng)能較強(qiáng)。
今年3月與6月，全球黃金ETF（159934）分別流出84.3噸、73.9噸，籌碼出清較為充分，本就具備趁跌回補(bǔ)的動(dòng)力。（數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券（601377））
圖：黃金的交易擁擠度明顯下降
數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券（601377）
再加上AI硬件從之前的單邊上漲，轉(zhuǎn)入高位波動(dòng)趨勢(shì)，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)7月以來(lái)下跌17.04%，對(duì)其他板塊的虹吸力量減弱，資金有配置再平衡的需求。
第二，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的定價(jià)已經(jīng)比較充分。
3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有采取任何加息操作，10年期美國(guó)債實(shí)際利率還是到了2.43%的高位。
有沒(méi)有一種可能，市場(chǎng)已經(jīng)把美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期給完全計(jì)價(jià)了？
這樣的話(huà)，先不考慮美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱對(duì)加息的制約，就算加息真在年內(nèi)落地，反而可能成為利空出盡的拐點(diǎn)，對(duì)金價(jià)的進(jìn)一步壓制有限。
已經(jīng)有資金在交易金價(jià)上漲
我最近還有一個(gè)發(fā)現(xiàn)，就是黃金股先金價(jià)一步，開(kāi)啟了反彈。
7月至今，紫金礦業(yè)（HK2899）、赤峰黃金（HK6693）等黃金股龍頭分別反彈25.34%、38.64%，推動(dòng)SSH黃金股票指數(shù)上漲13.30%。
背后有基本面的原因：
紫金礦業(yè)二季度凈利潤(rùn)190億元，同比增長(zhǎng)45%、環(huán)比增長(zhǎng)5%左右；
赤峰黃金（HK6693）預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為17億元至17.8億元，同比增長(zhǎng)54%至61%；
中金黃金（600489）預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為41億元至46億元，同比增長(zhǎng)52.15%至70.70%。
再考慮到金價(jià)下跌的因素，這些公司的業(yè)績(jī)肯定是超預(yù)期的。
但作為金價(jià)的放大器，歷史上的黃金股出現(xiàn)過(guò)先于金價(jià)反彈的情況，比如2024年1月和9有，都是黃金股因金價(jià)上漲預(yù)期而率先開(kāi)啟行情。
按照這個(gè)邏輯，市場(chǎng)或許已經(jīng)在交易金價(jià)企穩(wěn)修復(fù)的預(yù)期，看好黃金股利潤(rùn)隨金價(jià)上行的空間。
可以分批加倉(cāng)了
我現(xiàn)在越來(lái)越覺(jué)得，黃金之前的回調(diào)和近期科技股的下跌很相似。
上漲期間的敘事都很有想象力，黃金是全球去美元化、背后是全球央行在加倉(cāng)；AI硬件是新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，算力會(huì)持續(xù)稀缺。
回調(diào)也都是短期內(nèi)涌入太多資金，把價(jià)格推到極致，導(dǎo)致交易結(jié)構(gòu)走壞，內(nèi)部流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題。
事實(shí)上，黃金和AI硬件一樣，長(zhǎng)期趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。
央媽6月增持48萬(wàn)盎司黃金，創(chuàng)2024年11月以來(lái)單月最大增幅，并且是連續(xù)第20個(gè)月增持黃金，總儲(chǔ)備已達(dá)7544萬(wàn)盎司。
這意味著，美國(guó)債務(wù)逼近39萬(wàn)億美元、美元信用受損、全球央行購(gòu)金浪潮延續(xù)……這些支撐黃金中長(zhǎng)期價(jià)值的敘事，依舊講的下去。
倫敦金現(xiàn)自6月底以來(lái)多次下探4000美元附近均獲得有效承接，很明顯，金價(jià)進(jìn)一步下跌的空間也已經(jīng)不大。
所以我一直建議大家別輕易放棄黃金的配置，最大限度發(fā)揮黃金與其他資產(chǎn)的對(duì)沖作用，降低組合的波動(dòng)，追求更好的投資體驗(yàn)。
至于具體的操作建議，核心是看你現(xiàn)在持有黃金的比例。
如果你現(xiàn)在的黃金配置比例已經(jīng)達(dá)到了賬戶(hù)總額的10%甚至更高，這個(gè)位置先別加倉(cāng)，繼續(xù)以中長(zhǎng)期配置的思維拿著。
至于配置比例還不到這個(gè)區(qū)間的，可以開(kāi)始小額定投了，慢慢把比例拉到賬戶(hù)的10%左右，但要注意，前提是你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力hold得住，耐心等美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向。
