A股歷史被改寫(xiě)

7月27日，N長(zhǎng)鑫登陸科創(chuàng)板，A股歷史被改寫(xiě)。

該股開(kāi)盤(pán)報(bào)49.50元，盤(pán)中最高觸及55.03元，最低探至38.11元。截至收盤(pán)，股價(jià)漲至49元，漲幅達(dá)465.82%，換手率66.4%。全天成交1411.87億元——這是A股歷史上首只單日成交額突破千億元的股票。

這場(chǎng)資本盛宴中，阿里巴巴（BABA）是贏(yíng)家之一。

根據(jù)長(zhǎng)鑫科技（688825）科創(chuàng)板上市招股書(shū)，阿里巴巴（BABA）集團(tuán)通過(guò)兩家主體合計(jì)持有長(zhǎng)鑫科技（688825）近5%股份，累計(jì)投入約76億元。按上市首日最新市值計(jì)算，阿里所持股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值已超1700億元，浮盈超1600億元，總收益倍數(shù)超過(guò)20倍。

這筆投資，不只是“賭對(duì)了”那么簡(jiǎn)單。

兩步加碼：從試水到重注

阿里的投資并非一次性“沖動(dòng)”決策，而是有節(jié)奏的兩次關(guān)鍵操作。

第一步發(fā)生在2021年12月。彼時(shí)，阿里巴巴（BABA）（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司出資約15億元，獲得長(zhǎng)鑫科技（688825）約1.12%的股份。這是一筆試探性的戰(zhàn)略布局。DRAM賽道壁壘極高，全球市場(chǎng)長(zhǎng)期被三星、SK海力士（SKHY）和美光三家壟斷，自主創(chuàng)新的前景尚不明朗。

第二步是決定性的一躍。2025年6月，阿里巴巴（BABA）通過(guò)旗下浙江阿里巴巴（BABA）云計(jì)算（885362）有限公司，拿出61億元參與長(zhǎng)鑫科技（688825）增資擴(kuò)股，一舉將總持股比例從約1%拉升至近5%。阿里云計(jì)算（885362）由此成為長(zhǎng)鑫科技（688825）第六大股東，也是IPO前最后一輪最大的產(chǎn)業(yè)投資方。

目前，阿里持股被稀釋至約4.48%，但依然是長(zhǎng)鑫科技（688825）最大的產(chǎn)業(yè)投資者，地位穩(wěn)固。

兩次出手，76億元真金白銀，回報(bào)是20倍以上的浮盈。這個(gè)數(shù)字本身已經(jīng)足夠震撼，但真正值得審視的，是這筆投資背后的產(chǎn)業(yè)邏輯。

招股書(shū)顯示，長(zhǎng)鑫科技（688825）作為國(guó)內(nèi)DRAM研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造一體化龍頭企業(yè)，現(xiàn)已完成從第一代到第四代工藝技術(shù)平臺(tái)的量產(chǎn)，核心產(chǎn)品覆蓋DDR4、DDR5、LPDDR4X以及LPDDR5/5X等主流系列。

其下游終端客戶(hù)已拓展至阿里云、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、聯(lián)想、小米、榮耀、OPPO、vivo、傳音等各領(lǐng)域頭部企業(yè)。

而阿里云是國(guó)內(nèi)最大的云服務(wù)商之一，每年需要采購(gòu)海量DRAM芯片用于數(shù)據(jù)中心，與長(zhǎng)鑫科技（688825）形成了很好的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，已經(jīng)成為其核心客戶(hù)之一。

這意味著，阿里對(duì)長(zhǎng)鑫的投資，本質(zhì)上是一次“持股+采購(gòu)”的雙重綁定。

不同于財(cái)務(wù)投資，此舉能有效降低AI算力硬件成本，規(guī)避海外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提升自身AI基礎(chǔ)設(shè)施的自主可控能力。

這種產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯，在阿里近三年的AI投資版圖中，并非孤例。

360億元的AI全鏈條布局

投資長(zhǎng)鑫科技（688825），只是阿里AI戰(zhàn)略版圖中的一個(gè)關(guān)鍵棋子。

2023年9月，吳泳銘出任阿里CEO，明確提出“用戶(hù)為先、AI驅(qū)動(dòng)”兩大戰(zhàn)略重心。此后，阿里開(kāi)始了一場(chǎng)果斷的戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向：一端“斷舍離”，出售銀泰商業(yè)、高鑫零售（HK6808）、部分物流配套等非核心資產(chǎn)，回籠數(shù)百億元現(xiàn)金；另一端“All in AI”，將戰(zhàn)投資金集中投向AI核心環(huán)節(jié)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近三年阿里對(duì)外AI領(lǐng)域投資總額約360億元，覆蓋從芯片到模型再到應(yīng)用的全鏈條：

芯片層：除長(zhǎng)鑫科技（688825）外，阿里還投資了瀾起科技（HK6809）、翱捷科技（688220）、曦智科技、瀚博半導(dǎo)體（881121）等，基本覆蓋了國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)芯片標(biāo)的。事實(shí)上，芯片是整條AI產(chǎn)業(yè)鏈中資產(chǎn)最重、壁壘最高的環(huán)節(jié)，也是阿里投入最大、回報(bào)最豐厚的賽道。

大模型層：自2023年起，阿里巴巴（BABA）分輪次完成對(duì)智譜（HK2513）AI、MiniMax、月之暗面三家國(guó)產(chǎn)頭部大模型公司的戰(zhàn)略投資，形成差異化布局。此前，智譜（HK2513）AI與MiniMax均已在港股上市。針對(duì)月之暗面（Kimi母公司），阿里多輪累計(jì)投入超80億元，是其最大機(jī)構(gòu)股東。據(jù)媒體報(bào)道，Kimi最快有望在6個(gè)月內(nèi)完成港股上市。如果順利，這三筆投資的浮盈有望超過(guò)700億元。

應(yīng)用層：阿里巴巴（BABA）同步在A(yíng)I應(yīng)用層執(zhí)行“單筆更小、覆蓋更廣”的早期VC撒網(wǎng)策略，提前卡位各類(lèi)AI場(chǎng)景入口，完善全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局，投資項(xiàng)目包括全球通用Agent頭部企業(yè)Genspark、開(kāi)源Agentic工作流開(kāi)發(fā)平臺(tái)Dify、AI陪伴賽道企業(yè)自然選擇，以及出海AIGC平臺(tái)海藝等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

具身智能：布局宇樹(shù)科技（300674）、星動(dòng)紀(jì)元、逐際動(dòng)力、自變量機(jī)器人等，覆蓋機(jī)器人本體、靈巧操作等全棧環(huán)節(jié)。

視頻生成：先后投資愛(ài)詩(shī)科技、可靈AI、生數(shù)科技和VAST。

當(dāng)下，阿里自身的“通義大模型+阿里云計(jì)算（885362）+平頭哥半導(dǎo)體（881121）”全棧AI能力，與投資生態(tài)形成了有效共振，并構(gòu)建起了從基礎(chǔ)設(shè)施到終端應(yīng)用的完整商業(yè)閉環(huán)。

回看這盤(pán)棋，一個(gè)判斷逐漸清晰：馬云對(duì)技術(shù)的信仰，正在兌現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，阿里巴巴（BABA）在公眾認(rèn)知中更多是電商帝國(guó)的締造者。但從達(dá)摩院到平頭哥，從投資芯片到押注大模型，其對(duì)硬科技的執(zhí)念，并未因短期波動(dòng)而動(dòng)搖。

2023年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向后，該賣(mài)的賣(mài)，該投的投，也體現(xiàn)了其戰(zhàn)略定力。當(dāng)然，長(zhǎng)鑫科技（688825）十年磨一劍，死磕DRAM，非一日之功。事實(shí)上，正是AI與行業(yè)技術(shù)的發(fā)展激發(fā)了產(chǎn)業(yè)需求，才促成了長(zhǎng)鑫科技（688825）此次的爆發(fā)。

隨著長(zhǎng)鑫科技（688825）募資295億元投向產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)，國(guó)產(chǎn)DRAM的產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)正在加速到來(lái)。

阿里賭的不是一只股票，而是中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的未來(lái)。至少現(xiàn)在看來(lái)，賭對(duì)了。