7月27日，長鑫科技（688825）正式登陸科創(chuàng)板。發(fā)行價8.66元，收盤49元，漲幅近466%，中一簽賺兩萬塊——這屬于打新者的狂歡，也是科技股的揚眉吐氣?？偸兄?.28萬億元的長鑫科技（688825），把工商銀行（601398）從A股市值第一的椅子上請了下來，成為A股“新晉一哥”。

眾所周知，A股市值王座近四十年內(nèi)，城頭變幻大王旗。鏡頭拉遠，“一哥”的更迭就是一部中國經(jīng)濟重心遷移史。雖然A股總盤子從早年不足3500億漲到2026年7月超120萬億元，市值龍頭占比不斷下降。但從工商銀行（601398）、中國石油（601857）再到貴州茅臺（600519），“一哥”變遷本質(zhì)上反映了A股結(jié)構(gòu)的變化?？苿?chuàng)板開板七年，如今終于有標的坐上全市場頭把交椅，過去科技股市值天花板是“茅臺級”2萬億，現(xiàn)在被長鑫科技（688825）一把撬到3.5萬億，這種結(jié)構(gòu)遷移只是開始，是中國科技產(chǎn)業(yè)被資本市場用市值語言重新錨定的起點。下一個十年，如果A股市值TOP10里科技企業(yè)從1家變5家，且不再靠單日翻倍式重估、而是能夠穿越牛熊周期（883436），那就意味著科技股真正在市場中站穩(wěn)。

不過，資本市場給“時代主角”投票不只砸錢這么簡單，長鑫科技（688825）真正值得大書特書的，不是上市首日漲了多少，而是誰陪它走了多遠，以及熱鬧退去后還剩什么。長鑫科技（688825）并不是突然冒出來的黑馬，從2016年在合肥落地，彼時DRAM市場被三星、SK海力士（SKHY）、美光三家拿捏，全球九成以上份額在別人手里，國內(nèi)手機、電腦、服務(wù)器里的內(nèi)存顆粒，一顆都造不出來。有一群人陪長鑫科技（688825）跑了十年，合肥國資、國家隊大基金、安徽省投，阿里、騰訊、小米、兆易創(chuàng)新（603986）等這些產(chǎn)業(yè)資本暨未來客戶，此外還有銀行、險資拿著“耐心錢”在虧損期進場。上市前60名機構(gòu)股東，沒有實控人，大家用十年時間把“國產(chǎn)DRAM從0到1”這句口號，喂成了全球第四、中國第一的出貨量。這當然是中國科技產(chǎn)業(yè)天團的勝利，投資者一直陪跑，十年不分紅、不退出、不催債，終于換來了今天這一躍。

即便如此，長鑫科技（688825）前些年累計虧損超600億，業(yè)內(nèi)叫“碎鈔機”也不是沒道理。科技企業(yè)虧損的本質(zhì)是“技術(shù)負債”，長鑫科技（688825）的虧損曲線與國外幾大巨頭的早期驚人相似，本質(zhì)上是用短期財務(wù)代價購買長期技術(shù)期權(quán)。當技術(shù)積累越過臨界點，規(guī)模效應(yīng)、生態(tài)協(xié)同、政策紅利會形成合力，曾經(jīng)的“虧損黑洞”瞬間會被扭轉(zhuǎn)為“印鈔機器”。這或許能解釋，為何大基金二期敢于在長鑫虧損最嚴重的2023年追加200億元投資——真正的戰(zhàn)略投資者，敢在別人算賬面虧損時算技術(shù)代差。長鑫科技（688825）用近十年時間驗證了科技投資的黃金定律——真正的技術(shù)壁壘，終將兌現(xiàn)為指數(shù)級盈利爆發(fā)?；仡^看這場投資經(jīng)歷：國資扛早期風險、產(chǎn)業(yè)資本綁需求、金融資本提供長錢、二級市場只在第十年進來接最后一棒，這套打法遠比單日漲幅可貴，昭示科技投資本質(zhì)是“用資本換時間”。

市值登頂會帶來虹吸效應(yīng)，人才、設(shè)備、材料商、下游客戶都會向“一哥”聚攏，而合肥模式可復制性也將有望被一再驗證。但長鑫科技（688825）市值登頂并不等于所在產(chǎn)業(yè)登頂，其產(chǎn)業(yè)代差、周期（883436）、超級內(nèi)存發(fā)展進度各方面的壓力，也不會因敲鐘消失。鑼聲之后，狂歡之余，長鑫科技（688825）下一個周期（883436）低谷里不良率還在不在，超級內(nèi)存跑沒跑出來，股東們會不會再第二個十年繼續(xù)陪跑，都值得我們跟蹤和觀察?！跷好?/p>