一家國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科精準(zhǔn)手術(shù)醫(yī)療器械（881144）領(lǐng)軍企業(yè)正在沖擊上市。近日，上交所官網(wǎng)顯示，華科精準(zhǔn)（688003）（北京）醫(yī)療設(shè)備（884145）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華科精準(zhǔn)（688003）”）科創(chuàng)板IPO進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段，此前公司IPO于6月30日獲得受理。
招股書(shū)顯示，這家在2025年國(guó)內(nèi)顱內(nèi)電極和神經(jīng)外科智能化導(dǎo)航定位設(shè)備兩個(gè)細(xì)分賽道均位居市場(chǎng)份額第一的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)高度依賴(lài)政府補(bǔ)助。同時(shí)，公司擬募資約9.98億元，其中約2.48億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，不過(guò)設(shè)計(jì)產(chǎn)能與公司現(xiàn)有的生產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模存在一定差距。此外，公司核心產(chǎn)品的毛利率也持續(xù)走低。
政府補(bǔ)助顯著影響凈利潤(rùn)
招股書(shū)顯示，華科精準(zhǔn)（688003）是一家專(zhuān)注于神經(jīng)外科精準(zhǔn)手術(shù)醫(yī)療器械（881144）研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，致力于為神經(jīng)外科疾病診療提供綜合性的精準(zhǔn)解決方案，公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)在神經(jīng)外科精準(zhǔn)手術(shù)領(lǐng)域形成全流程產(chǎn)品布局的國(guó)產(chǎn)廠商，已形成以顱內(nèi)電極系列、神經(jīng)外科智能化導(dǎo)航定位設(shè)備系列、磁共振引導(dǎo)激光消融治療系統(tǒng)為代表的產(chǎn)品矩陣。
其中，華科精準(zhǔn)（688003）以81.3%的份額位居2025年國(guó)內(nèi)顱內(nèi)電極市場(chǎng)第一，并以33.6%的市場(chǎng)份額位居2025年中國(guó)神經(jīng)外科智能化導(dǎo)航定位設(shè)備市場(chǎng)第一。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，華科精準(zhǔn)（688003）業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，且對(duì)政府補(bǔ)助存在較高依賴(lài)。2023—2025年，華科精準(zhǔn)（688003）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.48億元、1.45億元、1.89億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約1820.91萬(wàn)元、-948.79萬(wàn)元、4055.23萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)分別約為0.59萬(wàn)元、-1305.33萬(wàn)元、2145.81萬(wàn)元。
對(duì)于2024年出現(xiàn)虧損，公司表示，2024年度受?chē)?guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)整頓及設(shè)備更新政策落地節(jié)奏影響，營(yíng)業(yè)收入增速放緩，但該年度依然保持高研發(fā)投入，因此出現(xiàn)虧損的情況。
報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1879.03萬(wàn)元、945.44萬(wàn)元、2389.59萬(wàn)元。公司也在招股書(shū)中坦言，計(jì)入損益的政府補(bǔ)助金額對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較為顯著，若未來(lái)不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
從收入構(gòu)成來(lái)看，顱內(nèi)電極仍為公司的第一大收入來(lái)源，2023—2025年，顱內(nèi)電極收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為50.18%、60.91%、46.90%；智能化導(dǎo)航定位設(shè)備收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為44.68%、29.8%、34.88%；MRgLITT系統(tǒng)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重逐年增長(zhǎng)，分別為0.18%、3.62%、13.79%。
北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇表示，政府補(bǔ)助屬于非經(jīng)常性損益，不能作為穩(wěn)定盈利來(lái)源，若補(bǔ)助規(guī)模收縮，公司業(yè)績(jī)可能面臨下行壓力。
募資約2.48億元用于擴(kuò)產(chǎn)
本次沖擊上市，華科精準(zhǔn)（688003）擬募集資金約9.98億元，分別用于神經(jīng)外科高端創(chuàng)新醫(yī)療器械（881144）及醫(yī)用耗材生產(chǎn)及研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目、神經(jīng)外科醫(yī)療器械（881144）研發(fā)項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，約2.48億元擬投入神經(jīng)外科高端創(chuàng)新醫(yī)療器械（881144）及醫(yī)用耗材生產(chǎn)及研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目，擬用于擴(kuò)產(chǎn)。該項(xiàng)目生產(chǎn)涵蓋神經(jīng)外科精準(zhǔn)手術(shù)定位及可視化設(shè)備、神經(jīng)外科診斷監(jiān)護(hù)設(shè)備及耗材、神經(jīng)外科消融設(shè)備及耗材、神經(jīng)調(diào)控設(shè)備及耗材以及其它神經(jīng)外科高值耗材共五個(gè)產(chǎn)品大類(lèi)。
信用中國(guó)（北京大興）官方公示的環(huán)評(píng)批復(fù)文件顯示，該項(xiàng)目建成后年研發(fā)醫(yī)用電極600個(gè)，年生產(chǎn)神經(jīng)外科高端創(chuàng)新醫(yī)療器械（881144）391臺(tái)，醫(yī)用耗材約7.8萬(wàn)個(gè)。
招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能與公司當(dāng)前的生產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模之間存在一定差距。
2023—2025年，公司顱內(nèi)電極的產(chǎn)量分別約為2.81萬(wàn)根、3.25萬(wàn)根、4.13萬(wàn)根，銷(xiāo)量分別為2.62萬(wàn)根、3.05萬(wàn)根、3萬(wàn)根，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為93.17%、93.83%、72.73%。智能化導(dǎo)航定位設(shè)備的產(chǎn)量分別為67臺(tái)、63臺(tái)、76臺(tái)，銷(xiāo)量分別為53臺(tái)、53臺(tái)、72臺(tái)，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為79.1%、84.13%、94.74%。
同期，MRgLITT設(shè)備的產(chǎn)量分別為4臺(tái)、1臺(tái)、7臺(tái)，銷(xiāo)量分別為0臺(tái)、1臺(tái)、5臺(tái)，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為0、7.14%、71.43%；MRgLITT耗材的產(chǎn)量分別為355套、1625套、831套，銷(xiāo)量分別為8套、85套、511套，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為2.25%、5.23%、61.49%。
鄧勇表示，神經(jīng)外科高端醫(yī)療器械（881144）國(guó)產(chǎn)替代空間充足，募投項(xiàng)目兼顧生產(chǎn)基地建設(shè)與新產(chǎn)品研發(fā)，有利于完善產(chǎn)業(yè)化布局。但這類(lèi)大型醫(yī)療設(shè)備（884145）采購(gòu)方以三甲醫(yī)院（884301）為主，采購(gòu)審批周期（883436）長(zhǎng)、設(shè)備更新節(jié)奏緩慢。如果后續(xù)新產(chǎn)品臨床轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)渠道拓展不及預(yù)期，新增產(chǎn)能難以充分利用，產(chǎn)能利用率走低將抬升單位生產(chǎn)成本，持續(xù)擠壓盈利水平，預(yù)計(jì)也是交易所問(wèn)詢(xún)關(guān)注的重點(diǎn)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率走低
報(bào)告期內(nèi)，華科精準(zhǔn)（688003）主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為84.84%、84.16%、81.48%。公司表示，2025年度毛利率出現(xiàn)下降主要系智能化導(dǎo)航定位設(shè)備毛利率下降所致。
2023—2025年，公司智能化導(dǎo)航定位設(shè)備的毛利率分別為80.34%、71.51%、72.12%，雖有所回升，但仍未恢復(fù)至2023年的水平。同期，公司顱內(nèi)電極產(chǎn)品毛利率分別為90.99%、91.98%、89.49%；MRgLITT設(shè)備毛利率分別為0、91.56%、90.22%；MRgLITT耗材毛利率分別為64.45%、81.30%、81.57%。
公司亦在招股書(shū)中提示，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，或者核心原材料供應(yīng)價(jià)格提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，華科精準(zhǔn)（688003）顱內(nèi)電極的單位價(jià)格保持穩(wěn)定，分別為0.28萬(wàn)元/根、0.29萬(wàn)元/根、0.29萬(wàn)元/根；智能化導(dǎo)航定位設(shè)備的單位價(jià)格已出現(xiàn)波動(dòng)，分別為124.34萬(wàn)元/臺(tái)、81.28萬(wàn)元/臺(tái)、91.3萬(wàn)元/臺(tái)；MRgLITT設(shè)備的單位價(jià)格持續(xù)下滑，分別為0、160.92萬(wàn)元/臺(tái)、117.22萬(wàn)元/臺(tái)；MRgLITT耗材的單位價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)，分別為3.28萬(wàn)元/套、4.26萬(wàn)元/套、3.94萬(wàn)元/套。
在奧優(yōu)國(guó)際董事長(zhǎng)張玥看來(lái)，80%以上的高毛利率是高端精準(zhǔn)醫(yī)療設(shè)備（884145）的技術(shù)溢價(jià)特征。隨著國(guó)產(chǎn)競(jìng)品增多、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率穩(wěn)中有降是長(zhǎng)期趨勢(shì)；這類(lèi)高端手術(shù)設(shè)備暫未大范圍納入集采，但配套耗材存在潛在降價(jià)壓力。若公司能持續(xù)迭代MRgLITT等前沿產(chǎn)品、提升高毛利耗材配套占比，可部分對(duì)沖毛利率下行壓力。
與此同時(shí)，公司存貨規(guī)模正快速攀升。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別約為2345.11萬(wàn)元、2885.06萬(wàn)元、3749.1萬(wàn)元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例為8.15%、9.79%、10.51%。
針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向華科精準(zhǔn)（688003）發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
