預計四月底前，創(chuàng)業(yè)板有望迎來以第四套標準申報的企業(yè)，“不過，初期階段企業(yè)數(shù)量不會很多，創(chuàng)業(yè)板申報項目整體仍以第一二套標準為主，未盈利企業(yè)不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容�！�

　　創(chuàng)業(yè)板迎來新一輪關(guān)鍵性改革。

　　4月10日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（下稱《創(chuàng)業(yè)板意見》），圍繞發(fā)行上市、再融資、并購重組、投資端改革及監(jiān)管機制等方面推出一攬子舉措。與此同時，深交所同步就4項配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

　　其中，發(fā)行上市制度改革無疑是市場關(guān)注的焦點，其強調(diào)了要支持兩類“優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新”。

　　根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板意見》，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

　　這一系列的舉措，被視為提升資本市場制度包容性和適應性，引導要素資源向優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集的“關(guān)鍵一躍”。

　　值得一提的是，早在今年3月，證監(jiān)會主席吳清就提前預告了創(chuàng)業(yè)板“第四套”標準等改革的核心內(nèi)容。21世紀經(jīng)濟報道記者也了解到，目前各大投行已經(jīng)開始了潛在標的梳理、企業(yè)資質(zhì)匹配等準備工作。

　　華南一名資深行業(yè)人士對記者指出，預計四月底前，創(chuàng)業(yè)板有望迎來以第四套標準申報的企業(yè)，“不過，初期階段企業(yè)數(shù)量不會很多，創(chuàng)業(yè)板申報項目整體仍以第一二套標準為主，未盈利企業(yè)不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容。”

　　增設(shè)第四套標準：哪些企業(yè)有望受益？

　　聚焦來看，到底哪些企業(yè)有望在這場改革中受益？

　　創(chuàng)業(yè)板自2009年開板以來，核心定位便是服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，目前已有約1400家上市公司，總市值近18萬億元。

　　不過，很長一段時間里，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)均需滿足一定的營收和凈利潤要求。

　　直至2025年6月，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準（市值+營收）——即“預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”，以支持尚未盈利但極具發(fā)展?jié)摿�和�?zhàn)略價值的企業(yè)上市。

　　目前，首家未盈利企業(yè)上市案例隨著大普微（301666）注冊生效而落地，創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利企業(yè)粵芯半導體也已獲得受理，正在穩(wěn)步推進審核。

　　而此次增設(shè)的創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，在第三套的基礎(chǔ)上，進一步放寬了市值與營收要求，但引入了收入復合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標。

　　目前，第四套標準設(shè)置了兩項指標，能夠支持不同類型的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市：

　　第一類指標為“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于30%”，主要面向覆蓋面更廣、業(yè)態(tài)更豐富的新興產(chǎn)業(yè)，突出成長性導向。

　　第二類指標為“預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占累計營業(yè)收入的比例不低于15%”，主要面向具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性的未來產(chǎn)業(yè)，突出創(chuàng)新性導向。

　　“通過放寬市值與營收要求，創(chuàng)業(yè)板的包容性和適應性將明顯提升，但同時增加對收入增長率、研發(fā)投入等要求，又能約束‘偽創(chuàng)新’、成長性不足的企業(yè)，收入復合增長率超過30%的標準，不是一個很容易的指標。新標準對于一批已經(jīng)形成收入規(guī)模、具備高成長性或者較強研發(fā)投入能力，但尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)，提供了更具適配性的上市路徑�！睗珊瀑Y本合伙人曹剛對記者表示。

　　滬上一位中型券商投行人士也向記者表示，過去不少企業(yè)最大的問題不是缺乏競爭力，而是處在利潤兌現(xiàn)前夜。若完全以盈利論英雄，容易錯過企業(yè)成長周期中最需要資本支持的階段。

　　錯位發(fā)展 突出服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)

　　相比于科創(chuàng)板而言，創(chuàng)業(yè)板在行業(yè)業(yè)態(tài)、指標設(shè)置等方面也有一定區(qū)分，突出了二者的“錯位發(fā)展”與多層次資本市場的整體布局。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人也明確表示，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，重點服務(wù)開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的企業(yè)，已在集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域形成了產(chǎn)業(yè)集群；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，培育了一批新能源、高端裝備等領(lǐng)域標桿性企業(yè)。

　　“這次創(chuàng)業(yè)板增設(shè)的第四套上市標準，側(cè)重于前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應用，與科創(chuàng)板相關(guān)上市標準在指標設(shè)置、適用行業(yè)范圍、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等方面形成一定區(qū)分�！卑l(fā)言人進一步指出。

　　創(chuàng)業(yè)板對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前股票簡稱將添加特別標識“U”，持續(xù)提示相關(guān)風險；同時，控股股東、實際控制人及董事、高管自上市之日起三個完整會計年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份。

　　記者獲悉，以第三套、第四套標準上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，在上市后 首次實現(xiàn)盈利后，可向交易所申請取消“U”標識。

　　優(yōu)質(zhì)消費、服務(wù)類創(chuàng)新企業(yè)將受益

　　此次《創(chuàng)業(yè)板意見》還明確提出，積極支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

　　此前，受A股IPO節(jié)奏調(diào)整等因素影響，消費類、服務(wù)類企業(yè)在A股的上市通道收窄，許多企業(yè)轉(zhuǎn)道港股或北交所。近年來引發(fā)投資者廣泛關(guān)注的蜜雪集團、老鋪黃金、泡泡瑪特等消費企業(yè)，都曾申報過A股IPO，但最終卻轉(zhuǎn)道港股上市。

　　當前正在排隊審核的消費類、服務(wù)類企業(yè)，也大多集中在北交所賽道，比如英氏控股、幺麻子、百利食品、南方乳業(yè)等。

　　不過，近年來，隨著A股IPO市場持續(xù)回暖，滬深兩所對于消費類企業(yè)的審核也迎來重要進展。比如去年5月，高規(guī)格羽絨制品供應商古麒絨材（001390）、主營多品類家居收納用品及相關(guān)功能材料的太力科技（301595），就分別在深交所主板、創(chuàng)業(yè)板上市。

　　2025年6月，化妝品企業(yè)植物醫(yī)生的主板IPO申請獲得深交所受理，目前公司已經(jīng)完成了第二輪審核問詢函回復。

　　事實上，一直以來，創(chuàng)業(yè)板在板塊定位、行業(yè)適用范圍等涵蓋消費、服務(wù)類企業(yè)，制度上沒有障礙，而本次改革明確提出支持和鼓勵新型消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，則進一步回應了市場訴求、打消相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的上市顧慮。

　　具體來看，到底“新型消費”“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”指哪些領(lǐng)域？

　　2024年8月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》將新型消費的主體類型明確為數(shù)字消費、綠色消費、健康消費。

　　其中，數(shù)字消費包括智慧商圈、智慧街區(qū)、智慧門店等消費新場景，“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字教育等新模式，無人零售店、自提柜、云柜等新業(yè)態(tài)以及電子競技、社交電商、直播電商等；健康消費包括健康體檢、咨詢、管理等新型服務(wù)業(yè)態(tài)等。

　　2022年國務(wù)院發(fā)布的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》，則將新型消費場景歸納為四大類：一是線上線下（300959）融合，如數(shù)字化零售連鎖、無人零售門店、即時零售配送平臺、智能自助點餐系統(tǒng)；二是“互聯(lián)網(wǎng)+社會服務(wù)”，如數(shù)字化健康管理、數(shù)字文旅、智能體育場館、在線知識付費；三是共享經(jīng)濟新業(yè)態(tài)，如共享充電、高端閑置物品交易平臺、共享汽車、共享辦公；四是新個體經(jīng)濟，如社交電商精品店、達人直播間、輕量化數(shù)字文創(chuàng)、個人IP知識服務(wù)等。

　　而對于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，國家統(tǒng)計局《現(xiàn)代服務(wù)業(yè)統(tǒng)計分類》明確，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)涵蓋八大類：信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)、科研和技術(shù)服務(wù)、金融業(yè)、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代商貿(mào)、現(xiàn)代生活服務(wù)、現(xiàn)代公共服務(wù)、融合發(fā)展服務(wù)業(yè)，并強調(diào)“高技術(shù)含量、高人力資本含量、高附加價值”等特征。

　　中銀證券（601696）預計，此前因政策限制轉(zhuǎn)向港股的新消費企業(yè)，未來回流創(chuàng)業(yè)板的可行性將顯著提升。其中，具備“消費屬性+技術(shù)賦能+規(guī)模復制”特征的企業(yè)或?qū)�顯著受益。