2026年5月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普訪華之際，A股三大指數(shù)集體低開(kāi)高走，創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)大漲2.6%至4038.33點(diǎn)，超越2015年6月高點(diǎn)4037.96點(diǎn)，一舉創(chuàng)下歷史新高。隨后5月14日至15日，A股市場(chǎng)高位巨震，出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

　　時(shí)隔近11年，創(chuàng)下歷史新高不容易。中國(guó)銀河（601881）證券首席策略分析師楊超表示，這一輪創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新高，核心是產(chǎn)業(yè)周期與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)雙驅(qū)動(dòng)。如今創(chuàng)業(yè)板核心權(quán)重，集中在AI算力、半導(dǎo)體、高端制造、儲(chǔ)能、創(chuàng)新藥這些硬科技賽道，行業(yè)處于國(guó)產(chǎn)替代、技術(shù)迭代、全球需求爆發(fā)的真實(shí)增量周期里。

　　“本輪上漲是訂單、營(yíng)收、利潤(rùn)真實(shí)落地之后的估值修復(fù)和溢價(jià)擴(kuò)張，是基本面扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)牛市，不是講故事的資金牛市�！睏畛�認(rèn)為。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下歷史新高，但仍有不少投資者在悶悶不樂(lè)：指數(shù)新高，我卻沒(méi)能賺到錢(qián)。這并非錯(cuò)覺(jué)。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤(pán)，今年以來(lái)A股市場(chǎng)仍有2644只個(gè)股是下跌的，占比接近一半。

　　巨豐投顧投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，結(jié)構(gòu)性分化是當(dāng)前市場(chǎng)最突出的特征，不少個(gè)人投資者會(huì)有“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”的感受，主要原因還是指數(shù)本身的構(gòu)成與個(gè)人持倉(cāng)之間存在明顯的錯(cuò)配。

　　久違的歷史新高

　　5月13日，隨著隔夜美股出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，A股三大指數(shù)低開(kāi)高走，走出一波獨(dú)立行情。當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板指突破2015年6月高點(diǎn)4037.96點(diǎn)，一舉創(chuàng)下歷史新高；科創(chuàng)50指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高，上證指數(shù)續(xù)創(chuàng)2015年7月以來(lái)的近11年新高，深證成指創(chuàng)2021年2月以來(lái)新高。

　　此外，萬(wàn)得全A指數(shù)當(dāng)天收漲1.26%，報(bào)7267.97點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。資料顯示，萬(wàn)得全A指數(shù)由滬深京三地交易所全部A股組成，指數(shù)以自由流通市值加權(quán)計(jì)算，綜合反映A股上市股票價(jià)格的整體表現(xiàn)，具有較高的市場(chǎng)代表性。

　　時(shí)隔近11年創(chuàng)下歷史新高，原因并非偶然。中金公司（601995）李求索、黃凱松等分析師在研報(bào)中表示，近期市場(chǎng)A股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)受到多方面因素支撐。外部環(huán)境上，伊朗局勢(shì)顯現(xiàn)和緩，尾部風(fēng)險(xiǎn)下降帶來(lái)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。美國(guó)總統(tǒng)特朗普訪華，中美元首北京會(huì)晤，兩國(guó)關(guān)系再迎重要時(shí)刻。

　　在政策方面，4月底中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定和增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心”，會(huì)議定調(diào)積極，提振投資者信心。產(chǎn)業(yè)層面，科技成長(zhǎng)相關(guān)行業(yè)持續(xù)突破，AI大模型技術(shù)持續(xù)迭代，AIAgent應(yīng)用普及，加快用戶對(duì)AIAgent的認(rèn)知普及，也讓市場(chǎng)看到AI產(chǎn)業(yè)鏈打通商業(yè)閉環(huán)，并實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性。與此同時(shí)，AI巨頭持續(xù)擴(kuò)張資本開(kāi)支加大算力投入，全球半導(dǎo)體周期在高位進(jìn)一步加速，景氣交易重回主導(dǎo)，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈大漲對(duì)國(guó)內(nèi)形成較強(qiáng)映射。

　　在盈利層面，上市公司年報(bào)及一季報(bào)披露，2025年全年A股盈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2026年一季度非金融盈利增速顯著提升，上游能源原材料、TMT等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)突出，A股盈利改善趨勢(shì)得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　此外，股票市場(chǎng)資金面保持活躍，與指數(shù)表現(xiàn)形成正反饋，也是一大原因。截至5月14日收盤(pán)，A股全市場(chǎng)成交額已連續(xù)第7個(gè)交易日超過(guò)3萬(wàn)億元。與此同時(shí)，兩融余額突破2.8萬(wàn)億元，亦創(chuàng)下歷史新高。

　　“創(chuàng)業(yè)板指里程碑式的突破，既有新質(zhì)生產(chǎn)力政策發(fā)力、核心賽道景氣度提升的內(nèi)在支撐，也離不開(kāi)增量資金持續(xù)涌入的推動(dòng)�！惫�一鳴分析說(shuō)。

　　不一樣的牛市

　　從指數(shù)層面來(lái)看，A股市場(chǎng)形勢(shì)一片大好。但這輪牛市顯然不是全面牛市，并不是所有投資者都賺到了錢(qián)。

　　萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤(pán)，A股市場(chǎng)5500余只股票中，上漲個(gè)股為2863只，下跌個(gè)股為2644只，下跌個(gè)股占比高達(dá)約48%。

　　從行業(yè)板塊的表現(xiàn)來(lái)看，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中，今年以來(lái)有19個(gè)行業(yè)板塊上漲，但同時(shí)仍有12個(gè)板塊下跌。冰火兩重天，其中與AI高度相關(guān)的通信、電子板塊漲幅遙遙領(lǐng)先，分別達(dá)到52.65%、38.91%；而傳統(tǒng)板塊的商貿(mào)零售、非銀金融跌幅不小，分別達(dá)到13.43%、12.54%。

　　再?gòu)膭?chuàng)下新高的創(chuàng)業(yè)板指構(gòu)成來(lái)看，該指數(shù)選取創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動(dòng)性好的100只龍頭股，通過(guò)調(diào)整后自由流通市值加權(quán)編制而成。也就是說(shuō)，自由流通市值越大的股票，對(duì)該指數(shù)影響越大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤(pán)，寧德時(shí)代（300750）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）為創(chuàng)業(yè)板指前三大成分股，權(quán)重占比分別高達(dá)18.53%、12.18%、7.75%，三者合計(jì)權(quán)重就已超過(guò)38%。而這三家公司年內(nèi)累計(jì)漲幅分別高達(dá)約18%、77%、43%。事實(shí)上，該指數(shù)的100只成分股中，今年以來(lái)仍有45只個(gè)股是下跌的。

　　郭一鳴指出，結(jié)構(gòu)性分化是當(dāng)前市場(chǎng)最突出的特征，指數(shù)上漲很大程度上由龍頭公司主導(dǎo)。這也解釋了為什么不少個(gè)人投資者會(huì)有“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”的感受，即因?yàn)橹笖?shù)本身的構(gòu)成與個(gè)人持倉(cāng)之間存在明顯的錯(cuò)配。

　　英大證券分析師惠祥鳳表示，創(chuàng)業(yè)板站上歷史高點(diǎn)，既有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)層面的合理性，也帶有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。在流動(dòng)性充裕、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受到政策支持的大背景下，創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度預(yù)計(jì)仍將維持在較高水平。但指數(shù)上漲的結(jié)構(gòu)性底色沒(méi)有改變，不同板塊和個(gè)股之間的分化特征大概率仍會(huì)持續(xù)。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，聚焦于自身能夠理解的領(lǐng)域，保持適度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及理性，或許是應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情最為穩(wěn)妥的方式。

　　還有多少上升空間

　　展望后市，隨著創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下歷史新高，A股市場(chǎng)后市還有多少上升空間？

　　楊超給出了一個(gè)明確的核心研判：創(chuàng)業(yè)板中期絕對(duì)沒(méi)有走完，上行空間依舊存在，但短期大概率會(huì)切換為“震蕩消化、慢牛走高、結(jié)構(gòu)牛市”的全新節(jié)奏。中長(zhǎng)期維度，只要核心賽道業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)景氣延續(xù)，當(dāng)前只是結(jié)構(gòu)性牛市的中繼位置，并非終點(diǎn)。

　　在楊超看來(lái)，隨著盈利持續(xù)釋放、估值穩(wěn)步抬升、增量資金持續(xù)入場(chǎng)，指數(shù)后續(xù)刷新新高、打開(kāi)上行空間是大概率事件。新高之后，指數(shù)層面的超額收益會(huì)收斂，結(jié)構(gòu)性超額收益會(huì)成為核心。主線繼續(xù)聚焦AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備材料、高端裝備、儲(chǔ)能、創(chuàng)新藥等五大高景氣方向，把握細(xì)分賽道輪動(dòng)。

　　中金公司研報(bào)則認(rèn)為，全A指數(shù)創(chuàng)下歷史新高后，不排除投資者超短期對(duì)后市分歧加大及可能的獲利了結(jié)壓力抬升。且從交易情況來(lái)看，5月11日A股單日成交額3.56萬(wàn)億元，以自由流通市值計(jì)算的周度日均換手率重新上升至5%。

　　中金指出，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，以自由流通市值為基準(zhǔn)的換手率超過(guò)5%往往代表投資者情緒階段性偏熱，短期易帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)率提升。不過(guò)，中期視角下，堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值仍處于合理水平。

　　郭一鳴表示，指數(shù)站上新高往往伴隨著機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的并存，此時(shí)更需要冷靜審視市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而不只是盯著指數(shù)點(diǎn)位本身。站在當(dāng)前位置，需要避免兩種傾向。一是看到指數(shù)創(chuàng)新高就簡(jiǎn)單認(rèn)為“大行情來(lái)了”而盲目追高，二是看到分化就認(rèn)定“泡沫即將破裂”而全然離場(chǎng)。

　　他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向大體吻合，但指數(shù)本身的構(gòu)成特征決定了它并不能完整反映所有個(gè)股的真實(shí)狀況。對(duì)于普通投資者而言，與其被動(dòng)跟隨指數(shù)情緒波動(dòng)，不如將注意力放在自己持倉(cāng)的具體標(biāo)的上：持有的公司是否具有持續(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，所處的行業(yè)景氣度是否仍在上行軌道。指數(shù)創(chuàng)新高本身并不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)決策的充分依據(jù)，關(guān)鍵還是要回到基本面與估值匹配的基本框架中作出獨(dú)立判斷。