受2025年港股IPO強勢回暖帶動，香港資本市場即將迎來史上罕見的限售股解禁高峰。
數(shù)據(jù)顯示，以最新價格計算，2026年港股解禁規(guī)模高達1.55萬億港元，較2025年約6000億港元猛增近3倍，創(chuàng)有記錄以來新高。其中，9月份將迎來年內(nèi)解禁的最高峰，當(dāng)月的解禁市值超4100億港元，占全年解禁規(guī)模的26.44%。
限售股大比例解禁對股價影響有多大？從實際案例來看，蜜雪集團（HK2097）、古茗（HK1364）等新式茶飲企業(yè)在限售股解禁后，股價持續(xù)承壓走弱；而部分科技股則不受解禁擾動，股價一路攀升。
市場分析人士指出，限售股大比例解禁雖可能對市場信心形成短期沖擊，但并不等同于股東必然減持。事實上，那些基本面扎實、股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且有長期資金持續(xù)承接的行業(yè)龍頭與績優(yōu)公司，在面對解禁壓力時，往往展現(xiàn)出更強的抗波動韌性，股價表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
解禁潮如期而至
2025年，在新經(jīng)濟、硬科技、消費（883434）與醫(yī)療等板塊帶動下，港股IPO時隔四年重回全球榜首，集資總額超過2800億港元，同比增長2倍以上。按照港交所規(guī)則，基石投資者常規(guī)鎖定期6個月，控股股東鎖定期6—12個月，這意味著2025年各季度上市的新股，將在2026年對應(yīng)時段形成密集解禁，上市高峰與解禁高峰形成對應(yīng)關(guān)系。
數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，港股市場年內(nèi)解禁規(guī)模高達1.55萬億港元。從月度數(shù)據(jù)來看，解禁的高峰集中在今年下半年，7月至12月的解禁規(guī)模高達1.15萬億港元，占比在七成以上。其中，今年9月將迎來解禁的最高峰，合計超4100億港元市值的股份“開閘放水”。
從解禁市值排名來看，年內(nèi)約20家公司的解禁市值不低于200億港元，其中，紫金黃金國際（HK2259）將在9月30日迎來超3300億港元市值解禁，MINIMAX-W（HK0100）也將在今年7月9日迎來超千億港元市值解禁，僅次于紫金黃金國際（HK2259）；迅策（HK3317）、古茗（HK1364）、蜜雪集團（HK2097）等公司年內(nèi)解禁市值不低于400億港元。
從歷史經(jīng)驗看，IPO市場的回暖往往伴隨著隨后而來的解禁高峰。今年以來，港股IPO熱度持續(xù)攀升，這也意味著2027年港股也將面臨不小的解禁壓力。
數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，港股合計近50家公司掛牌上市，IPO募資達1528.08億港元，同比增長超6倍。截至2026年5月中旬，港股主板及創(chuàng)業(yè)板仍有超400家公司在“排隊”等候?qū)徟?/p>
在此背景下，以目前已上市公司數(shù)據(jù)測算，2027年限售股解禁規(guī)模已達1.53萬億港元，與2026年基本持平。若后續(xù)新股持續(xù)登陸，2027年的解禁規(guī)模仍將進一步攀升。
如何影響市場？
此次港股解禁潮呈現(xiàn)跨年度、分批次釋放特征，市場擔(dān)憂超萬億港元規(guī)模的解禁壓力將拖累大盤走勢，但歷史數(shù)據(jù)與機構(gòu)觀點均顯示，解禁沖擊多為短期擾動，主要對流動性較弱的小盤股影響更大。
市場分析認為，解禁不等于拋售。2025年二季度解禁潮未能壓制市場，正是因為優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績超預(yù)期，吸引了指數(shù)基金、南向資金和外資的持續(xù)買入，完全覆蓋了解禁股潛在賣盤。
解禁只是打開了減持的“閘門”，實際具體減持情況要看股東類型和動機。博大資本國際行政總裁溫天納接受證券時報記者采訪時表示，控股股東、產(chǎn)業(yè)資本、長線主權(quán)基金通常持股目的更長期，減持意愿較低；VC/PE、Pre-IPO財務(wù)投資者以及部分公募、個人股東則不同，他們成本低、核心訴求就是退出兌現(xiàn)收益，尤其在獲利豐厚時，賣出動力明顯更強?？萍脊山饨?，這類財務(wù)投資者占比往往不低，是初期供給壓力的主要來源。
解禁對市場的實際沖擊，還取決于當(dāng)下的市場環(huán)境。浦銀國際首席策略分析師賴燁燁向記者表示，解禁壓力并不是決定市場走勢的單一因素，市場還會受流動性、市場情緒、上市公司基本面、限售股股東行為模式等多重因素影響。當(dāng)市場處于上漲行情中，整體市場情緒偏樂觀，投資者風(fēng)險偏好提升，上市公司股東的減持意愿普遍降低，疊加上市公司積極回購，股價將進一步穩(wěn)定；而當(dāng)資金面趨緊時，解禁壓力便再度顯現(xiàn)。
市場能否承接萬億港元規(guī)模的解禁，核心在于市場流動性。浦銀國際的觀點稱，解禁沖擊力顯著受到流動性環(huán)境的制約。2025年6月解禁規(guī)模達1235億港元，彼時受益于香港金管局投放大量流動性，港元利率快速下行，疊加南向資金與外資凈流入，恒指當(dāng)月及前后一月均錄得正回報；而同年12月解禁規(guī)模相近，卻因年末資金面趨緊，恒指表現(xiàn)疲弱。
“大規(guī)模解禁在市場情緒上會增加短期震蕩，下行風(fēng)險有所提升，但很難扭轉(zhuǎn)整體中長期走勢?！睖靥旒{表示，具體對市場沖擊情況還需要看港股市場流動性是否充足，南向資金和基本面改善能否提供足夠支撐。
優(yōu)質(zhì)個股韌性凸顯
從今年以來解禁個股的行業(yè)分布來看，有色金屬（1B0819）、科技、新消費（883434）等板塊的解禁規(guī)模位居前列，且在流通股中的占比也相對較高。板塊內(nèi)個股能否有效承接解禁壓力，將是一大考驗。
記者梳理今年前4個月解禁個股的表現(xiàn)時發(fā)現(xiàn)，解禁比例較高、解禁規(guī)模較大的個股在限售股解禁后往往會出現(xiàn)一波明顯下跌。比如新式茶飲古茗（HK1364）、蜜雪集團（HK2097）今年一季度分別迎來了72.67%、34.58%的限售股解禁，解禁規(guī)模均在400億港元以上，解禁后兩家公司股價最高回調(diào)幅度均超20%。
而部分科技股即便面臨大比例解禁，股價依然逆勢攀升。比如，光模塊企業(yè)劍橋科技今年4月解禁比例達42.51%，解禁市值超30億港元，解禁后公司股價漲幅接近20%。半導(dǎo)體材料企業(yè)天岳先進在2月出現(xiàn)31.5%限售股解禁，解禁后公司股價上漲超80%。
對此，華南某券商資深投行人士向記者表示，科技股在市場調(diào)整與解禁壓力中韌性突出，核心原因首先在于產(chǎn)業(yè)周期（883436）與傳統(tǒng)板塊形成明顯分化。銀行、白酒、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)仍處于提質(zhì)轉(zhuǎn)型階段，尚未重回過往高增長軌道；而芯片、液冷、光通信、自動駕駛、機器人、創(chuàng)新藥（886015），尤其是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，正處在行業(yè)景氣周期（883436）持續(xù)向上的黃金階段，成長動能充足。
在他看來，即便科技股面臨限售解禁、老股東因資金需求產(chǎn)生減持行為，也很難出現(xiàn)股價大跌的情況。由于行業(yè)高景氣度已形成市場共識，投資者對賽道長期價值有明確預(yù)期。解禁前市場情緒往往過度高漲、估值出現(xiàn)虛高，而股東減持帶來的短期回調(diào)，反而成為資金逢低布局的優(yōu)質(zhì)窗口期，有效托底股價，筑牢科技股韌性。
總體來看，解禁就像一次壓力測試。溫天納則表示，大市值、盈利清晰、有產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的公司，解禁壓力往往被提前消化，利空出盡后更容易企穩(wěn)反彈。相反，中小盤、高估值、題材驅(qū)動的個股波動會更大。
