招商證券（HK6099）國際發(fā)布研報稱，港股市場利空已近出盡，處于“下有底、上待催化”的結(jié)構(gòu)性底部，短期上行依賴AI價值重估與盈利邊際修復(fù)兩大催化劑，8月中期業(yè)績是關(guān)鍵驗(yàn)證時點(diǎn)。該行建議沿三條主線布局，科技股(尤其是互聯(lián)網(wǎng)龍頭)當(dāng)前估值已消化悲觀預(yù)期，其AI業(yè)務(wù)的用戶入口與成本優(yōu)勢未被充分定價，具備顯著重估空間;高股息策略作為底倉配置價值突出，在險資等長期資金持續(xù)流入的支撐下，紅利資產(chǎn)的現(xiàn)金流與派息穩(wěn)定性構(gòu)成重要防御;有色金屬（1B0819）受益于地緣沖突與資源安全戰(zhàn)略，仍具價格彈性。

該行指，港股近期的持續(xù)疲軟，核心源于盈利預(yù)期下修與資金流出形成的負(fù)向循環(huán)，恒生指數(shù)與恒生科技的盈利預(yù)期自5月以來持續(xù)下調(diào)，成為主要壓力，而關(guān)鍵的南向資金轉(zhuǎn)為凈流出，個人與機(jī)構(gòu)投資者同步減倉，加劇下行壓力。

報告認(rèn)為，短期來看，市場已接近悲觀情緒極點(diǎn)，利空出盡，向上的核心催化在于兩點(diǎn)，一是AI業(yè)務(wù)的價值重估，當(dāng)前市場對互聯(lián)網(wǎng)龍頭仍按成熟期企業(yè)估值，幾乎未計入AI敘事，忽視了其在國內(nèi)市場的成本優(yōu)勢與用戶入口價值，重估空間顯著;二是盈利的邊際修復(fù)，隨著非核心業(yè)務(wù)虧損收窄，基本面改善有望驅(qū)動估值快速修正。

報告續(xù)指，中長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與產(chǎn)業(yè)政策支持，港股盈利有望逐步修復(fù)，持續(xù)的科技投入將轉(zhuǎn)化為長期增長動力，疊加其顯著的全球估值洼地地位，市場具備趨勢性上行空間，走勢或呈慢牛特征。