“招股書前五頁全是宣傳內(nèi)容，根本看不到企業(yè)實際業(yè)務(wù)情況，這會大幅拖慢審核節(jié)奏。”6月11日，在深圳舉辦的“2026香港交易所（HK0388）未來科技峰會”上，港交所董事總經(jīng)理、首次公開招股審查聯(lián)席主管劉穎在演講中點評了近期18A生物科技公司和18C特?？萍脊綢PO（首次公開招股）申請材料存在的一系列問題。
在企業(yè)港股上市的過程中，劉穎及其團隊承擔(dān)著關(guān)鍵的材料審核角色。去年年初至今，《每日經(jīng)濟新聞》記者出席了全部港股上市公司的上市儀式現(xiàn)場。記者注意到，幾乎在每家公司的董事長致辭環(huán)節(jié)，劉穎都會被請上臺，站在董事長身后的右側(cè)，并在隨后與公司管理層合影留念。
針對招股書中商業(yè)模式和收入確認(rèn)部分的描述，特別是有關(guān)AI（人工智能（885728））的應(yīng)用，劉穎指出，部分申請人的寫法過于復(fù)雜，甚至讓人看不懂。這既可能是業(yè)務(wù)本身較為復(fù)雜，也可能是沒有使用通俗易懂的語言。
劉穎建議，企業(yè)在介紹商業(yè)模式、收入來源以及技術(shù)相關(guān)內(nèi)容時，盡量使用簡潔、清晰的文字。如果文字表述過于繁瑣，可以多用圖表輔助表達(dá)。她還建議多列舉具體例子和應(yīng)用場景，例如清晰說明AI技術(shù)的落地方式?！斑@對港交所的審核工作，以及對后續(xù)投資者閱讀招股書，都會非常有幫助。”
今年1月底，香港證監(jiān)會發(fā)布指引，提出了招股書不超過300頁（不包括招股書附錄中的審計報告和其他專家報告）的監(jiān)管預(yù)期。劉穎透露，近期18A、18C企業(yè)遞交的上市申請大多已能滿足該頁數(shù)要求，但部分申請人并未在有限篇幅內(nèi)有效披露監(jiān)管機構(gòu)所需的關(guān)鍵信息，“最常見的就是使用過多的營銷話術(shù)，全是在打廣告，用詞浮夸”。
她舉例稱，更有甚者，招股書的前五頁全部是宣傳性內(nèi)容，核心業(yè)務(wù)信息卻被擠到了后面，拖慢上市審核速度。
部分企業(yè)在市場地位描述上的夸大傾向也引起港交所關(guān)注。劉穎指出，有申請人刻意將賽道切割得極為細(xì)分，宣稱自己在該非常小的領(lǐng)域里排名第一?！拔覀兝斫獯蠹叶枷Ｍ约旱呐琶麜痈?，但我們認(rèn)為這種表述存在誤導(dǎo)成分?！彼嵝训馈?/p>
針對18A企業(yè)上市申請，劉穎表示，港交所會要求申請人提供臨床試驗材料，并建議企業(yè)在籌備上市階段便提前整理和準(zhǔn)備相關(guān)資料。但不少18A企業(yè)在與藥企、研發(fā)機構(gòu)簽訂合作協(xié)議后，招股書卻未能清晰說明企業(yè)是否仍能掌握核心產(chǎn)品控制權(quán)，以及能否獨立完成臨床試驗。她指出，目前很多18A企業(yè)存在這樣的問題，港交所方面會重點問詢。
數(shù)據(jù)顯示，自2018年港交所推出18A章以來，已有90家生物科技公司成功在港上市，累計募資達(dá)1429億港元。其中，2025年有17家18A公司上市，2026年前5個月再添6家。自2023年港交所推出18C章后，2024年及2025年分別有3家及5家企業(yè)通過該機制上市，2026年前5個月已有10家公司通過18C機制實現(xiàn)上市。
在演講的尾聲，劉穎向所有籌備上市的企業(yè)給出了一個溫馨提示：“希望（正在籌備上市的企業(yè)）可以將招股書和各類申報材料的內(nèi)容做得扎實一點。這將方便我們審核，也能讓上市推進(jìn)得更加順暢?！?/p>
