日前，港交所科技100指數(shù)半年度常規(guī)調(diào)整與快速納入機(jī)制首次同日生效，智譜（HK2513）、壁仞科技（HK6082）、天數(shù)智芯（HK9903）3只AI硬科技龍頭通過快速納入機(jī)制集中入列，與滴普科技（HK1384）、匯聚科技（HK1729）、禾賽-W（HK2525）等7只常規(guī)調(diào)整個股，共同構(gòu)成10只新進(jìn)成分股。此番調(diào)整后，指數(shù)“硬科技”成色明顯增厚，其在人工智能（885728）、自動駕駛、機(jī)器人等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的表征功能得以強化。

分析人士認(rèn)為，此番具有代表性的人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)集中納入指數(shù)，短期有望為相關(guān)標(biāo)的帶來明確的被動資金配置增量；中長期看，優(yōu)質(zhì)AI龍頭的加入亦有助于提升指數(shù)整體的成長彈性與估值標(biāo)桿效應(yīng)，吸引更多資金關(guān)注港股科技板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

● 本報記者 劉英杰

十只科技股集中入列

5月29日，香港交易所（HK0388）宣布港交所科技100指數(shù)的半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果，調(diào)入滴普科技（HK1384）、匯聚科技（HK1729）、禾賽-W（HK2525）、極智嘉-W（HK2590）、藥捷安康-B（HK2617）、曹操出行（HK2643）、長飛光纖光纜（HK6869）7只科技股，同步相應(yīng)剔除7只成分股。同時，智譜（HK2513）、壁仞科技（HK6082）、天數(shù)智芯（HK9903）三只AI硬科技龍頭通過快速納入機(jī)制同步加入指數(shù)，與7只常規(guī)調(diào)整股合計構(gòu)成10只新進(jìn)成分股。兩條路徑同日生效，這是該指數(shù)發(fā)布以來首次同時啟動常規(guī)調(diào)整與快速納入機(jī)制。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次通過快速納入機(jī)制納入的3只標(biāo)的均屬于人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，涵蓋AI大模型、AI算力芯片等方向，集中入列后指數(shù)成分股的科技前沿屬性進(jìn)一步增強。此番調(diào)整后，該指數(shù)在人工智能（885728）、自動駕駛、機(jī)器人等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的代表性進(jìn)一步增強，指數(shù)作為港股“新質(zhì)生產(chǎn)力”資產(chǎn)價格風(fēng)向標(biāo)的參考價值更為凸顯。

公開資料顯示，港交所科技100指數(shù)于2025年12月9日正式推出，是港交所集團(tuán)自主編制并推出的首只港股指數(shù)。該指數(shù)追蹤100只與科技領(lǐng)域主題高度相關(guān)且符合港股通資格的港股上市公司，涵蓋人工智能（885728）、生物科技及制藥、電動汽車及智能駕駛、資訊科技、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人六大創(chuàng)新主題，采用流通市值加權(quán)法計算，每只成分股的比重上限設(shè)定為12%。

根據(jù)編制規(guī)則，港交所科技100指數(shù)每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整于6月及12月的第二個星期五收市后實施，于次一交易日生效。與此同時，為確保指數(shù)能及時反映市場動態(tài)，指數(shù)設(shè)有快速納入機(jī)制，讓具有代表性且符合資格的新股能在常規(guī)定期調(diào)整之外被納入。若股票于納入港股通后的首個交易日收市市值排名在現(xiàn)有成分股中前35名，該股票將被快速納入指數(shù)，一般于納入港股通后的第5個交易日收市后實施。

港股科技板塊整體承壓

今年以來，港股科技板塊整體走勢與A股創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及美股納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)的表現(xiàn)相比，明顯偏弱。數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來分別累計下跌4.43%、7.56%、15.54%。其中，曾被視為“中國版納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)”的恒生科技指數(shù)表現(xiàn)尤為遜色。

中金公司（HK3908）研究團(tuán)隊表示，港股科技板塊跑輸其他市場，是多重因素疊加的結(jié)果。

首先是結(jié)構(gòu)差異。港股市場表現(xiàn)不佳的背后，恰是更直接地反映了中國經(jīng)濟(jì)基本面K型分化的格局。港股擁有大量與消費（883434）內(nèi)需高度相關(guān)的權(quán)重股，如互聯(lián)網(wǎng)、電商、新消費（883434）品牌等，而指數(shù)成分股中則相對缺少受益于AI硬件與外需拉動的標(biāo)的。上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的K型分化特征：AI產(chǎn)業(yè)鏈在外需拉動和國內(nèi)資本開支驅(qū)動下快速擴(kuò)張，傳統(tǒng)內(nèi)需側(cè)則受居民消費（883434）意愿偏弱等因素拖累、增長乏力。這一結(jié)構(gòu)性錯配，使得港股權(quán)重板塊成為K型分化中承壓最明顯的方向之一。

在資金層面，港股市場面臨多重約束。2025年末，市場曾形成廣泛共識：國內(nèi)與海外流動性均將維持甚至進(jìn)一步寬松，彼時流行的敘事包括美元走弱、海外央行持續(xù)降息、人民幣升值吸引外資回流、南向資金延續(xù)凈流入等。但從實際運行情況看，美元并未如期走弱，全球主要央行加息預(yù)期不斷升溫，南向資金與海外資金均有不同程度縮水。此外，港股市場賺錢效應(yīng)走弱，缺乏具備持續(xù)賺錢效應(yīng)的高景氣賽道，難以吸引去年大規(guī)模涌入的個人投資者及交易型資金。

從本次納入指數(shù)的10只成分股表現(xiàn)來看，上述結(jié)構(gòu)性矛盾在微觀層面同樣得到印證。數(shù)據(jù)顯示，通過快速納入機(jī)制進(jìn)入指數(shù)的3只AI硬科技龍頭表現(xiàn)尤為突出，智譜（HK2513）與天數(shù)智芯（HK9903）自1月8日上市以來分別累計上漲1128.33%、178.65%，壁仞科技（HK6082）自1月2日上市以來累計上漲51.26%。上述3只標(biāo)的均處于AI大模型與算力芯片等當(dāng)前市場核心賽道，上市以來持續(xù)受到資金追捧，其納入指數(shù)后有望進(jìn)一步吸引增量資金關(guān)注。

相比之下，通過常規(guī)半年度調(diào)整納入的7只個股表現(xiàn)分化較大，長飛光纖光纜（HK6869）今年以來大漲360.35%，匯聚科技（HK1729）、曹操出行（HK2643）分別上漲約15%，而滴普科技（HK1384）、禾賽-W（HK2525）等標(biāo)的則出現(xiàn)不同程度回調(diào)。這一定價分化表明，當(dāng)前市場對科技股的審視已從此前的“賽道邏輯”轉(zhuǎn)向“兌現(xiàn)邏輯”，具備清晰盈利模式和業(yè)績支撐的標(biāo)的持續(xù)獲得資金青睞，而尚處于高投入階段的標(biāo)的則面臨更為嚴(yán)苛的估值審視。

機(jī)構(gòu)建議關(guān)注三大主線

券商分析師普遍認(rèn)為，后市港股市場業(yè)績下修壓力有望逐步減弱，但外部流動性與資金供給壓力仍構(gòu)成制約，配置上建議遵循“攻守平衡”思路，以紅利資產(chǎn)為底倉的同時重點布局稀缺科技資產(chǎn)。

國泰海通（HK2611）證券首席策略分析師方奕認(rèn)為，港股上市公司2025年年報已基本確認(rèn)整體盈利周期（883436）拐點，展望下半年，盡管市場對互聯(lián)網(wǎng)板塊的基本面仍有較多擔(dān)憂，但拐點信號已初步顯現(xiàn)。首先，2026年一季報顯示“外賣大戰(zhàn)”的競爭態(tài)勢已趨于緩和，考慮到互聯(lián)網(wǎng)公司營收與國內(nèi)消費（883434）強相關(guān)，消費（883434）結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇有望對其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成支撐；其次，部分海外大模型商業(yè)模式已經(jīng)跑通，隨著AI資本開支增加，國產(chǎn)AI模型與海外的差距有望縮小，從而能夠帶動其定價能力實現(xiàn)跨越式提升；最后，借鑒海外經(jīng)驗，云廠商加大資本開支能降低推理成本、增強客戶黏性，國內(nèi)廠商也正加速布局自研芯片與數(shù)據(jù)中心。

中金公司（HK3908）研究部海外策略首席分析師劉剛測算，基準(zhǔn)情形下港股整體盈利增速有望達(dá)到3%至4%。對于科技成長板塊，劉剛判斷，以半導(dǎo)體（881121）為首的AI硬件板塊超額收益行情或仍具備持續(xù)性，市場交易擁擠度上升帶來的市場分歧與短期回撤，反而可能提供加倉的交易窗口；從賠率出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新藥（886015）是科技成長方向中賠率相對較高的領(lǐng)域，相關(guān)標(biāo)的估值已處于相對較低水平，下行空間有限。

中信證券（HK6030）海外策略首席分析師徐廣鴻認(rèn)為，一季報過后，港股基本面的利空因素已基本定價，業(yè)績向下修正的動能逐步衰減。若三季度宏觀基本面及企業(yè)盈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善信號，四季度港股有望迎來“估值+業(yè)績”的雙擊行情。在指數(shù)盈利預(yù)期整體缺乏向上彈性的背景下，徐廣鴻建議關(guān)注三條主線：一是供給約束下的強景氣周期（883436）板塊，包括能源（850101）、海運與強工業(yè)金屬（881168）；二是算力紅利驅(qū)動的AI外溢硬科技方向；三是外圍環(huán)境紛擾下業(yè)績預(yù)期穩(wěn)中向好的泛紅利方向。

開源證券策略首席分析師韋冀星表示，下半年港股投資可遵循“攻守平衡、啞鈴配置”的核心思路：進(jìn)攻層面，重點布局受人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)帶動的科技板塊，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)平臺、硬件制造、半導(dǎo)體（881121）及軟件服務(wù)領(lǐng)域，同時兼顧高端制造、創(chuàng)新藥（886015）賽道；防守層面，建議以高股息資產(chǎn)為底倉，優(yōu)選銀行、公用事業(yè)等現(xiàn)金流穩(wěn)健、分紅回報穩(wěn)定的行業(yè)。