6月以來，港股市場震蕩加劇。近期，恒生指數(shù)在此前的七連跌之后迎來回暖。深度調(diào)整之際，多家機構(gòu)對于港股市場的“結(jié)構(gòu)性底部”觀點不一，企業(yè)盈利修復(fù)情況成為下半年港股是否承壓的關(guān)鍵因素。就具體投資領(lǐng)域來看，不少機構(gòu)在下半年投資策略中表示，高股息紅利資產(chǎn)、有業(yè)績支撐的硬科技龍頭、內(nèi)需修復(fù)等領(lǐng)域值得關(guān)注。

指數(shù)承壓與板塊分化并行

6月以來，港股市場震蕩加劇。在兩個交易日的反彈后，6月16日，恒生指數(shù)再度收跌，截至當(dāng)日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別收跌1.40%、2.24%。自6月3日以來，恒生指數(shù)持續(xù)走低，6月11日盤中一度跌破24000點整數(shù)關(guān)口，連續(xù)七個交易日收跌，市場避險情緒上升。

今年上半年，受業(yè)績預(yù)期下修、中東沖突擾動以及海外AI基礎(chǔ)設(shè)施動能交易的資金虹吸等因素影響，港股市場整體表現(xiàn)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日收盤，恒生指數(shù)年內(nèi)累計下跌4.43%，恒生科技指數(shù)累計下挫15.54%。

從行業(yè)板塊來看，年初至今，港股市場同樣分化明顯?；ヂ?lián)網(wǎng)科技業(yè)、醫(yī)療保健設(shè)備、傳媒等板塊年內(nèi)跌幅均超過20%，僅地產(chǎn)、工業(yè)、能源（850101）等板塊維持正漲幅。

在機構(gòu)看來，上半年港股市場的承壓表現(xiàn)受多重因素影響：一方面，地緣沖突推升油價飆漲，逆轉(zhuǎn)了此前降息預(yù)期；另一方面，存儲超級周期（883436）疊加環(huán)球科技龍頭強勁業(yè)績，主導(dǎo)了AI結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹，而消費（883434）相關(guān)權(quán)重的疲軟成為港股跑輸?shù)闹匾蛑弧?/p>

談及港股市場上半年所面臨的經(jīng)濟環(huán)境，中金公司（HK3908）分析稱，上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)“K型分化”特征。AI產(chǎn)業(yè)鏈在外需拉動和國內(nèi)資本開支驅(qū)動下發(fā)展，帶動相關(guān)出口與投資，企業(yè)信貸脈沖修復(fù)；傳統(tǒng)內(nèi)需側(cè)，受居民消費（883434）意愿較弱等因素影響，居民信貸脈沖走弱。而港股恰有大批與消費（883434）內(nèi)需大盤相關(guān)的權(quán)重股，如互聯(lián)網(wǎng)、電商、電動車、新消費（883434）等。在流動性方面，2025年底的廣泛共識是國內(nèi)和海外流動性都將維持甚至更加寬松，如美元走弱、海外央行持續(xù)寬松、人民幣升值吸引更多外資，南向資金延續(xù)等流行的敘事。不過，美元沒有如期走弱，全球主要央行的加息預(yù)期也在不斷升溫，南向與海外資金都有所縮水。

中信證券（HK6030）表示，2月以來，受美聯(lián)儲降息預(yù)期修正、AI技術(shù)對傳統(tǒng)軟件行業(yè)結(jié)構(gòu)性沖擊以及地緣政治風(fēng)險溢價等多重負面因素交織影響，港股市場出現(xiàn)了顯著的風(fēng)控出清，外圍擾動過度放大了基本面壓力。

“歸因來看，本輪港股下跌的主要驅(qū)動因素或來自沽空力量的抬升，而并非多頭的拋壓?！?span>華泰證券（HK6886）表示，近期港股市場回調(diào)主要反映全球流動性緊張和境外資產(chǎn)波動，但多數(shù)擾動因素有望回擺，疊加市場情緒處于極端低位，當(dāng)前仍可博弈超跌反彈。

企業(yè)盈利修復(fù)成關(guān)鍵

進入6月，多家券商密集發(fā)布2026年港股下半年投資策略報告。一個被反復(fù)提及的核心問題是：港股是否已構(gòu)筑結(jié)構(gòu)性底部？

持樂觀立場的機構(gòu)認為，港股已逐步完成階段性探底，下半年有望迎來估值修復(fù)與盈利改善的雙擊行情。

中信證券（HK6030）對下半年維持整體樂觀的判斷，認為港股基本面的利空因素已基本定價。該機構(gòu)提出三大看點：中美關(guān)系的改善、科技突破的延續(xù)、財富效應(yīng)的回歸。在科技領(lǐng)域，Token經(jīng)濟有望規(guī)?；涞兀?span>人形機器人（886069）產(chǎn)業(yè)化進程加速，將帶動算力硬件、大模型、MaaS服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈價值重估。

中信建投（601066）的觀點更為積極。該機構(gòu)認為，港股已逐步完成階段性探底，行情正由前期估值和情緒修復(fù)，轉(zhuǎn)向盈利驗證與風(fēng)險偏好改善共同驅(qū)動的新階段。

然而，并非所有機構(gòu)都認同港股“結(jié)構(gòu)性底部漸成”的判斷。其中，企業(yè)盈利的修復(fù)情況成為下半年港股是否承壓的關(guān)鍵因素。

中金公司（HK3908）認為，港股指數(shù)上行動力短期彈性來自美債利率的下行，但長期空間仍要靠盈利修復(fù)。在現(xiàn)有的政策組合和信用周期（883436）環(huán)境下，企業(yè)整體盈利難迎大幅改善，2026年港股盈利增速預(yù)計僅為3%至4%，弱于2025年的6%。

光大證券（HK6178）也表示，港股整體盈利預(yù)期雖有企穩(wěn)跡象，但結(jié)構(gòu)分化明顯——恒生科技指數(shù)經(jīng)歷年報季沖擊后，前瞻業(yè)績?nèi)赃B續(xù)下修，尚處于企穩(wěn)階段，未形成實質(zhì)性上修，盈利約束仍在。

不過，從行業(yè)層面來看，高股息紅利資產(chǎn)、有業(yè)績支撐的硬科技龍頭、內(nèi)需修復(fù)等領(lǐng)域被普遍看好。

銀河證券表示，未來港股投資策略上應(yīng)把握三條主線：一是高股息、紅利資產(chǎn)如能源（850101）、材料、有色金屬（1B0819）、銀行、非銀等。二是前期調(diào)整中沽空壓力較重當(dāng)前具有反彈機會的板塊。食品飲料、消費（883434）者服務(wù)、可選消費（883434）等板塊在前期調(diào)整中沽空壓力較大，當(dāng)前估值較低且盈利預(yù)期企穩(wěn)或上修，具備反彈窗口。三是科技板塊盡管短期承壓，但中期邏輯未變，建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備（884229）/材料、AI平臺應(yīng)用與軟件等盈利確定性強的細分領(lǐng)域。

對于AI硬件鏈，華泰證券（HK6886）認為，短期不具備強絕對收益和超額收益的條件，下一個關(guān)鍵窗口在7月的美股財報季。因此，建議根據(jù)浮盈程度對應(yīng)調(diào)整配置敞口，等待風(fēng)險釋放、波動率下降后的吸籌機會。中期視角，仍然建議均衡配置景氣加速上行的半導(dǎo)體（881121）、電新和機械，以及估值處于低位、業(yè)績期后盈利預(yù)期企穩(wěn)或上修、紅利屬性有所增強的餐飲和消費（883434）者服務(wù)。