交銀國(guó)際（HK3329）發(fā)布研報(bào)稱，2026年下半年，全球宏觀敘事轉(zhuǎn)向“再通脹下的AI驅(qū)動(dòng)”。中東地緣事件持續(xù)活化通脹鏈;中國(guó)PPI轉(zhuǎn)正外溢;美國(guó)服務(wù)通脹黏性超預(yù)期，三重因素疊加，構(gòu)成下半年最重要的宏觀背景之一。同時(shí)，AI資本開(kāi)支浪潮方興未艾，技術(shù)敘事對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成底部支撐，亦支持全球經(jīng)濟(jì)韌性。

此背景下，大類資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)、定價(jià)權(quán)和供給約束溢價(jià)，展望2026年下半年，該行建議超配港股(啞鈴型配置，AI科技敘事與物價(jià)回升受益兼顧)，因?yàn)樵谖飪r(jià)回升、企業(yè)獲利修復(fù)、AI產(chǎn)業(yè)敘事與國(guó)產(chǎn)替代三在重催化劑共振的背景下，港股恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)均具備進(jìn)一步上行的基礎(chǔ)。

交銀國(guó)際（HK3329）指，1)港股：核心邏輯由“低估值+流動(dòng)性改善”轉(zhuǎn)向“PPI轉(zhuǎn)正帶動(dòng)盈利上修+AI科技敘事+國(guó)產(chǎn)替代”，配置上維持啞鈴型結(jié)構(gòu)，一端布局科技增長(zhǎng)，另一端配置能源（850101）、材料、金融等物價(jià)回升受益資產(chǎn)。2)美股：維持中性判斷，AI仍是主線，但應(yīng)適度分散至小型市場(chǎng)、金融、能源（850101）、公用事業(yè)等非擁擠方向。3)美債利率：預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)局下半年大概率不減息，美債利率曲線陡峭化仍是值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)方向，10年期殖利率預(yù)計(jì)在4.0%-4.6%區(qū)間高位震蕩，中樞易升難降。