21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黃子瀟
港股市場(chǎng)的流動(dòng)性仍在進(jìn)一步收緊。
6月12日以來，港股市值最大的龍頭股騰訊控股（HK0700）（0700.HK）每日交易額已逐漸被一只SK海力士杠桿ETF產(chǎn)品超越。同期，半導(dǎo)體（881121）龍頭中芯國(guó)際（HK0981），以及阿里巴巴（BABA）、小米（K81810）集團(tuán)等恒生科技指數(shù)權(quán)重股的交易額也在大部分時(shí)間低于這只ETF產(chǎn)品。
據(jù)媒體報(bào)道，在韓股暴漲的背景下，韓國(guó)社會(huì)誕生了名為“霹靂窮人”的熱詞， 意指那些沒有參與股市投資，眼睜睜看著身邊人暴富而“相對(duì)貧困”的人。這種“國(guó)家級(jí)”的FOMO情緒彌漫在韓國(guó)年輕人群體中。
不過，估值極速攀升的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)亦在不斷積累。韓國(guó)股市近日劇烈震蕩，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門亦在收緊監(jiān)管措施。
港股最大ETF易位
6月22日收盤，南方東英資管旗下兩倍做多SK海力士ETF（下稱“兩倍做多海力士ETF”）市值突破1300億港元，短暫成為港股市場(chǎng)最大的ETF，打破盈富基金（2800.HK）自1999年上市以來在港股ETF市場(chǎng)近27年來的統(tǒng)治地位。
與此同時(shí)，港股龍頭股在港股通、指數(shù)成分股的加持下，日均交易額已經(jīng)不及這只杠桿ETF。
數(shù)據(jù)顯示，6月23日，兩倍做多海力士ETF當(dāng)日成交額為261.26億港元，遠(yuǎn)高于騰訊控股（HK0700）（0700.HK）的182.23億港元和中芯國(guó)際（HK0981）（0981.HK）的147億港元。截至6月24日，該ETF的交易額連續(xù)3個(gè)交易日高于任何一只港交所上市股票。
2025年10月16日，兩倍做多海力士ETF正式發(fā)行，初始規(guī)模僅約0.2億港元，彼時(shí)南方東英稱，SK海力士正積極轉(zhuǎn)型為全棧式AI存儲(chǔ)供應(yīng)商，該產(chǎn)品旨在提供雙倍獲利機(jī)會(huì)，把握SK海力士的飛躍性增長(zhǎng)。
今年5月7日，在成立半年后，該ETF規(guī)模超421億港元，超過特斯拉（TSLA）兩倍杠桿ETF，成為全球規(guī)模最大的個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品。
6月17日，該ETF規(guī)模首次突破千億港元。僅過去3個(gè)交易日，該ETF規(guī)模再度攀升至1300億港元，成為香港市場(chǎng)最大的ETF。
這也意味著，這只產(chǎn)品在過去8個(gè)月吸納了香港及海內(nèi)外約1300億港元的市場(chǎng)資金。
截至6月22日，兩倍做多海力士ETF年內(nèi)漲幅達(dá)1061.92%，成為罕見的“十倍基”。不過，6月23日，該ETF凈值大幅回調(diào)26%，年內(nèi)漲幅收窄至700%左右，規(guī)模也回落至960億港元左右。
不過，在韓國(guó)股市震蕩以及杠桿加持下，兩倍做多海力士ETF近日劇烈波動(dòng)。6月24日，該ETF走出深V走勢(shì)，早盤漲近10%，盤中轉(zhuǎn)跌，跌近10%，尾盤再度拉升，最終收漲7.09%，規(guī)模重回1000億港元以上，當(dāng)日其228.8億港元的成交額依然高于騰訊控股（HK0700）（170.03億）及中芯國(guó)際（HK0981）（182.31億港元）。
盈富基金為恒生投資旗下基金，主要跟蹤恒生指數(shù)，截至6月24日的規(guī)模在1280億港元左右，目前重回香港ETF規(guī)模榜首。
據(jù)媒體報(bào)道，韓國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在6月22日表示，由于散戶投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求沒有降溫跡象，金融監(jiān)管當(dāng)局正在考慮對(duì)個(gè)股杠桿ETF采取單獨(dú)的穩(wěn)定措施。此前6月10日，南方東英方面向記者否認(rèn)了該公司的杠桿ETF交易加劇SK海力士股價(jià)波動(dòng)的說法。
南方東英向記者表示，目前，南方東英已經(jīng)成為亞洲最大的杠桿及反向產(chǎn)品發(fā)行商，在全球個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品領(lǐng)域的市占率超過20%。該公司已陸續(xù)推出多只韓國(guó)相關(guān)產(chǎn)品，以回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)韓國(guó)科技及半導(dǎo)體（881121）板塊的旺盛投資需求，其中6月18日上市的南方東英KOSPI 200ETF上市首日成交額即達(dá)數(shù)億港元。此外，該公司亦布局了一只兩倍做多三星ETF，目前規(guī)模在300億港元左右。
港股流動(dòng)性問題待解
另一方面，港股市場(chǎng)的整體成交量持續(xù)低迷。
截至目前，港股總市值約為46萬億港元，A股總市值約為118萬億人民幣，前者約為后者的四成；但從6月份以來的日均成交額來看，港股僅有A股十分之一的水平。在粗略估計(jì)之下，港股的換手率可能只有A股四分之一左右。
對(duì)于港股龍頭股日均交易額低于上述杠桿ETF的情況，有香港業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，投資者買騰訊（K80700）是一種布局，但ETF只是一種交易產(chǎn)品，交易產(chǎn)品的成交額較個(gè)股高是較為正常的。
盡管將兩者相提并論或有牽強(qiáng)，但交易額上的“此消彼長(zhǎng)”確實(shí)正在發(fā)生，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性問題也是客觀存在的。
近期，多家研究機(jī)構(gòu)將當(dāng)前港股承壓歸因于外部流動(dòng)性的收緊。
6月初，高盛（GS）下調(diào)了H股（港交所上市企業(yè)）的評(píng)級(jí)，具體是從此前的“超配”下調(diào)至“平配”，原因是保持超配的“機(jī)會(huì)成本”在上升。
銀河證券表示，國(guó)際資本在港股市場(chǎng)中占比高達(dá)60%，美元走強(qiáng)意味著全球美元流動(dòng)性收緊，資金回流美國(guó)，直接抽離市場(chǎng)流動(dòng)性。展望2026年下半年，在流動(dòng)性寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好未趨勢(shì)性惡化的背景下，下半年港股處于“利空出清、利好積聚”的過渡階段，節(jié)奏看“水”（資金流向），集中靠“質(zhì)”（業(yè)績(jī)表現(xiàn)）。
華泰證券（HK6886）也表示，上周港股市場(chǎng)急漲的AI行情在偏緊流動(dòng)性下“抽水”效應(yīng)已經(jīng)從互聯(lián)網(wǎng)軟件擴(kuò)散至紅利這類穩(wěn)定性資產(chǎn)。
東吳證券（601555）6月23日表示，港股繼續(xù)承壓，主要受宏觀因素影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)壓制港股估值等。港股當(dāng)前賠率已較為突出，但海外市場(chǎng)高波動(dòng)環(huán)境仍對(duì)港股形成明顯壓制。若港股要實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，需等待海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖、美股AI行情擴(kuò)散、增量資金催化等因素。建議繼續(xù)關(guān)注AI科技主線，同時(shí)在高波動(dòng)環(huán)境中，仍舊關(guān)注高股息、穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)。
中信證券（HK6030）亦從解禁潮角度分析其影響。該機(jī)構(gòu)表示，港股解禁帶來的沖擊多集中于個(gè)股層面。展望2026年下半年，遞表與排隊(duì)雙高將推動(dòng)IPO延續(xù)火熱，同時(shí)9月解禁高峰的壓力最為突出，高度集中于軟件服務(wù)、黃金及貴金屬（881169）等行業(yè)，建議關(guān)注高解禁比例標(biāo)的，及行業(yè)龍頭解禁對(duì)股價(jià)的短期擾動(dòng)。
