自去年12月首次遞表材料到期失效后，主線科技(北京)股份有限公司(簡稱“主線科技”)近日再次遞表港交所。

依托創(chuàng)始人張?zhí)炖浊迦A大學(xué)博士身份和百度（K89888）自動駕駛開發(fā)經(jīng)驗的技術(shù)背書，以及蔚來（NIO）資本、博世、科大訊飛（002230）等產(chǎn)業(yè)資本加持，主線科技估值迅速攀升至38.6億元。亮眼的行業(yè)資質(zhì)與市場認可度下，持續(xù)失血的財務(wù)狀況、研發(fā)投入有待提升和賽道競逐白熱化，也讓公司的突圍之路充滿挑戰(zhàn)。

報告期內(nèi)尚未盈利

成立于2017年的主線科技，是一家專注于L4級自動駕駛卡車解決方案的技術(shù)企業(yè)。公司打造“車-端-云”一體化產(chǎn)品體系，涵蓋智能卡車、智能終端、智能云服務(wù)三大核心模塊。

2023年至2025年(簡稱“報告期內(nèi)”)，主線科技營業(yè)收入分別為1.34億元、2.54億元和3.45億元，三年營收復(fù)合增速超60%，業(yè)績增速表現(xiàn)亮眼；同期，公司凈虧損分別為2.13億元、1.87億元和1.71億元，虧損呈現(xiàn)收窄態(tài)勢但整體尚未扭虧。目前，公司已累計交付1283輛智能卡車及381套智能終端，截至今年4月底擁有2.36億元的訂單儲備。

營收結(jié)構(gòu)方面，主線科技目前收入主要包括Trunk Port(樞紐物流)、Trunk Pilot(公路物流)和Trunk City(城市交通)三大板塊。報告期內(nèi)，各板塊業(yè)績波動較大，樞紐物流在公司收入中的占比分別為29.8%、71.6%和37.0%；公路物流占比分別為50.2%、16.6%和62.5%；城市交通占比分別為20.0%、11.7%和0。

作為主線科技核心業(yè)務(wù)之一，公路物流是專為公路物流設(shè)計的自動駕駛解決方案，主要瞄準快遞、大宗貨物、冷鏈運輸?shù)仁袌觥Ｔ谶@一領(lǐng)域，公司獲得了國內(nèi)首張智能網(wǎng)聯(lián)商用車道路測試牌照，也是國內(nèi)首批取得開放高速公路（884154）智能網(wǎng)聯(lián)重卡編隊路測通知書的企業(yè)之一。

研發(fā)投入有待提升

從招股書看，主線科技對于行業(yè)發(fā)展前景的預(yù)期極為樂觀，其援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，長途物流領(lǐng)域商用車自動駕駛解決方案市場預(yù)計將于2027年開始大規(guī)模發(fā)展，市場規(guī)模將由2026年的12億元增加至2030年的527億元，復(fù)合年增長率高達158.5%。

為搶抓賽道紅利，主線科技還建立了“自動駕駛系統(tǒng)+主機廠制造”的模式，不依賴自建產(chǎn)能，公司與主流商用車主機廠合作，使系統(tǒng)能夠跨各種車輛平臺進行適配。

輕資產(chǎn)運營模式雖然幫助主線科技規(guī)避了整車生產(chǎn)的重資產(chǎn)投入，有效降低固定資產(chǎn)損耗，但也讓公司更加依賴對外進行整車采購。公司核心采購的產(chǎn)品包括各類卡車、牽引車和運輸車等，報告期內(nèi)公司向前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額的比重分別為39.6%、54.3%和43.2%。

值得注意的是，主線科技的供應(yīng)商體系流動性較強，短短三年間共有14家不同企業(yè)躋身前五大供應(yīng)商名單。其中，2025年供應(yīng)商迭代尤為明顯，當年公司的前五大供應(yīng)商中有4家是首次合作，且公司向這4家供應(yīng)商采購的產(chǎn)品均為卡車。

在輕資產(chǎn)模式下，自研技術(shù)更應(yīng)該成為主線科技的核心競爭力。不過，公司研發(fā)投入規(guī)模仍有待提升，報告期內(nèi)，研發(fā)開支分別為1.19億元、1.15億元和1.20億元。此外，主線科技選擇將部分研發(fā)進行外包。2024年和2025年，主線科技分別聘請4家和2家獨立科技公司開展外包研發(fā)，這2年外包研發(fā)開支在總研發(fā)開支中的占比分別為44%和26.3%。

對于為何開展外包研發(fā)，主線科技表示，在2024年，由于多個項目同時進行商業(yè)部署，需要針對不同運營環(huán)境、主機廠車輛平臺及客戶業(yè)務(wù)系統(tǒng)進行場景適配，外包特定場景適配任務(wù)能迅速擴大交付能力。

行業(yè)競逐加大突圍難度

梳理主線科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，公司對于發(fā)展路徑有著較為清晰的規(guī)劃：先在港口、礦區(qū)等封閉場景完成技術(shù)驗證、積累運營數(shù)據(jù)，再逐步拓展至高速長途物流，最終切入全域開放道路，融入“車路云一體化”的閉環(huán)。但是，這條成長路徑正面臨產(chǎn)業(yè)鏈上下游的雙重競爭擠壓。

一方面，一汽、東風、重汽等頭部商用車主機廠依托整車制造優(yōu)勢，紛紛加碼自研商用車智能駕駛方案。得益于整車成本、渠道、售后服務(wù)等多方面優(yōu)勢，主機廠可向物流客戶打包輸出“整車+自動駕駛”一體化方案，相較于第三方技術(shù)方案商在性價比方面更有優(yōu)勢。以行業(yè)最新動態(tài)為例，東風股份（600006）今年6月發(fā)布OpenVAN物流車品牌，涵蓋末端配送、城市物流和長途物流等多個場景。

另一方面，行業(yè)內(nèi)部競爭同樣激烈，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)扎堆沖刺資本市場：今年3月上海西井科技股份有限公司更新A股上市輔導(dǎo)備案；港股市場則已有希迪智駕（HK3881）、馭勢科技（HK1511）和博雷頓（HK1333）成功上市，深向科技、零一汽車和易控智駕等企業(yè)也同步推進IPO進程。

盡管在落地場景、目標客戶方面存在差異，但隨著賽道競逐愈加激烈，行業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)重合度也不可避免地有所提升，優(yōu)質(zhì)的客戶資源、物流項目、主機廠合作渠道數(shù)量有限。多家企業(yè)集中上市募資，資金加持下市場擴張競爭加劇，行業(yè)整體獲客與項目落地成本或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

機遇與挑戰(zhàn)并存背景下，主線科技能否打造差異化壁壘，實現(xiàn)公司整體盈利進而突圍，仍有待時間進一步檢驗。