中金發(fā)布研報(bào)稱，予華潤飲料（HK2460）(02460)26年盈利預(yù)測10.47億元，基本維持27年盈利預(yù)測，當(dāng)前交易在15/13倍26/27年市盈率；目標(biāo)價(jià)10港幣,對應(yīng)20/17倍26/27年市盈率和34%上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。公司發(fā)布公告，董事會宣布，計(jì)劃在2026年至2028年各財(cái)政年度內(nèi)，每年向股東宣派的股息(包括中期、末期及特別股息)合計(jì)金額不少于每股人民幣0.37元。

中金主要觀點(diǎn)如下：

承諾未來3年每股派息金額，股東回報(bào)具備吸引力

根據(jù)公告，公司26-28年每年派息總金額約8.9億元左右，占2025年歸母凈利潤比重為90.3%，當(dāng)下估值對應(yīng)股息率約為5.8%，具備較好投資吸引力。公司保證未來3年絕對派息金額，彰顯對長期穩(wěn)健股東回報(bào)的重視，在當(dāng)下較為波動的外部原材料和市場競爭環(huán)境下，該行認(rèn)為公司股息率具備較大吸引力。

上半年去庫存及內(nèi)部調(diào)整為主，全年收入節(jié)奏預(yù)計(jì)前低后高

該行預(yù)計(jì)年初至今公司保持穩(wěn)健經(jīng)營，上半年公司專注內(nèi)部調(diào)整，銷售端全國23個(gè)大區(qū)調(diào)整為8個(gè)作戰(zhàn)單元，加強(qiáng)作戰(zhàn)單元授權(quán)，調(diào)升銷售人員浮動績效激勵(lì)，激發(fā)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)積極性。5月新到任營銷總監(jiān)，整合營銷工作，該行預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)收入恢復(fù)性增長。1Q26公司調(diào)整工作仍在進(jìn)行中，銷售端聚焦庫存水平調(diào)降，該行預(yù)計(jì)1Q26公司整體動銷保持穩(wěn)健，渠道庫存水平較去年同期下降40%左右。考慮去年上半年基數(shù)相對較高，該行預(yù)計(jì)公司2026上下半年收入有望呈現(xiàn)前低后高節(jié)奏。

下半年成本壓力或造成利潤率擾動，內(nèi)部降本增效持續(xù)推進(jìn)

年初至今公司主要原材料PET價(jià)格漲幅較大，公司采用安全庫存方式基本鎖定上半年P(guān)ET價(jià)格，下半年成本壓力或造成一定的毛利率壓力，該行預(yù)計(jì)公司有望通過供應(yīng)鏈降本增效等方式部分對沖?？紤]去年由于促銷等費(fèi)用投放節(jié)奏導(dǎo)致利潤表現(xiàn)前高后低，今年公司費(fèi)用投入節(jié)奏在上下半年間或更為均衡，該行預(yù)計(jì)高基數(shù)下1H26凈利潤表現(xiàn)或面臨一定壓力，全年有望保持平穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲弱；競爭加??；原材料價(jià)格波動。