中郵證券有限責(zé)任公司蘇千葉近期對博力威（688345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《東盟電動化核心受益，輕型鋰電+機(jī)器人電池雙輪啟航》，首次覆蓋博力威（688345）給予買入評級。
投資要點
25年及26Q1業(yè)績改善明顯，盈利拐點已初顯。公司深耕鋰離子電池領(lǐng)域十余年，形成輕型車用電池、消費電子（881124）電池、儲能（885921）電池及鋰電電芯四大業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外，客戶覆蓋雅迪、九號、VinFast、云鯨智能等頭部品牌。2025年公司經(jīng)營顯著改善，營收與歸母凈利潤雙雙高增，毛利率、凈利率持續(xù)修復(fù)，研發(fā)投入穩(wěn)步提升，境內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)均衡，客戶集中度適中，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，股權(quán)激勵落地綁定核心團(tuán)隊，為長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
輕型動力電池布局印尼+越南工廠，享受東南亞電動化滲透率提升紅利。東盟是全球最大摩托車市場，年銷量超1500萬輛，保有量2.69億輛，其中印尼、越南為絕對核心；越南電動化政策激進(jìn)，電摩滲透率已經(jīng)從24年的7%快速提升至26Q1的27%，分區(qū)禁油摩政策將在7月1日首都河內(nèi)一環(huán)開始實施，后續(xù)將擴(kuò)大到五個直轄市，預(yù)計將帶來電摩爆發(fā)式銷量增長，核心龍頭Vinfast激進(jìn)布局電摩及換電柜，26年銷量目標(biāo)100萬輛。印尼市場空間廣闊，但電動化滲透率不足1%，增長潛力巨大，Vinfast已經(jīng)在印尼設(shè)廠。公司依托已投產(chǎn)的印尼PACK工廠與2026年即將落地的越南工廠，形成雙基地協(xié)同，深度綁定核心客戶，充分享受東盟電動化紅利。
消費（883434）電池業(yè)務(wù)：基本盤穩(wěn)健，機(jī)器人電池打造新增量。消費電子（881124）類電池是公司穩(wěn)定現(xiàn)金流基本盤，營收與毛利長期保持韌性，毛利率穩(wěn)健。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向智能機(jī)器人、無人機(jī)（885564）、AR/VR等高附加值領(lǐng)域升級。依托技術(shù)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，公司已進(jìn)入云鯨、普渡、海柔創(chuàng)新、極智嘉等機(jī)器人供應(yīng)鏈，并成功切入智元創(chuàng)新、逐際動力等人形機(jī)器人（886069）核心供應(yīng)體系，隨著人形機(jī)器人（886069）行業(yè)高速放量，機(jī)器人電池有望成為公司重要增長引擎。
風(fēng)險提示：
東盟電動化政策推進(jìn)不及預(yù)期、海外工廠產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、市場競爭加劇、機(jī)器人電池業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期、鋰電原材料價格大幅波動等風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。
本文數(shù)據(jù)來源于中郵證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。
