機(jī)構(gòu)：東方證券（600958）

研究員：姜雪晴/袁俊軒

公司再次上調(diào)全年出口目標(biāo)，預(yù)計(jì)2026年出口銷量存在超90萬輛可能。吉利汽車（HK0175）預(yù)計(jì)2026年6月出海銷量將超過10萬輛，未來2-3個(gè)月將維持該水平，公司上調(diào)全年銷量目標(biāo)至90萬輛。這是公司年內(nèi)第二次上調(diào)全年出口銷量指引，此前由64萬輛上調(diào)至75萬輛。我們認(rèn)為5月吉利（K80175）出口8.51萬輛，同比增長183.7%；1-5月累計(jì)出口37.14萬輛，同比增長157.7%，以公司6-8月單月出口10萬輛進(jìn)行測算，考慮物流瓶頸緩解、海外產(chǎn)能渠道拓展和全新車型投放等積極因素，預(yù)計(jì)2026年公司出口銷量存在超90萬輛可能。

出口將成為公司銷量支柱，海外產(chǎn)能、渠道、技術(shù)加速落地。1-5月吉利汽車（HK0175）累計(jì)銷量118.22萬輛，同比增長0.8%，其中國內(nèi)/出口分別銷售81.08/37.14萬輛，同比分別-21.2%/+157.7%，出口增長對(duì)沖了內(nèi)銷下滑壓力。6月起公司出口銷量將再上階梯，疊加國內(nèi)市場逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)公司下半年銷量將有望維穩(wěn)向上。公司輕資產(chǎn)模式下的海外產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，2026年5月，公司收購福特西班牙瓦倫西亞工廠總裝產(chǎn)線，在西歐建立首個(gè)專屬整車產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將用于生產(chǎn)吉利（K80175）星愿歐洲本土化改款車型并與福特聯(lián)合開發(fā)衍生車型；2026年6月，雷諾吉利（K80175）巴西合資公司宣布將開啟吉利（K80175）星愿等車型的本地化量產(chǎn)。我們認(rèn)為公司輕資產(chǎn)合作模式有助于降低投資成本，搶占市場窗口期，分散風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)合作共贏。渠道方面，公司聚焦歐洲、中亞、東南亞、拉美和中東非洲五大重點(diǎn)市場，計(jì)劃2026年吉利（K80175）品牌開設(shè)1300家門店，極氪品牌開設(shè)500家門店，并將領(lǐng)克歐洲區(qū)域交給沃爾沃運(yùn)營。技術(shù)方面，吉利（K80175）千里浩瀚G-ASD智能駕駛系統(tǒng)獲歐盟認(rèn)證，成為首家通過該認(rèn)證的中國車企，6月將首搭路特斯車型，預(yù)計(jì)未來有望復(fù)用于集團(tuán)其他品牌車型；吉利（K80175）i-HEV智擎混動(dòng)技術(shù)后續(xù)也將向全球市場推廣，以匹配海外不同市場能源（850101）需求。公司海外產(chǎn)能建設(shè)、渠道完善及技術(shù)推廣將持續(xù)提升出海競爭力，構(gòu)建出口長期增長潛力。

新能源（850101）出海實(shí)現(xiàn)快速增長，極氪9X/8X車型出口將貢獻(xiàn)利潤空間。公司新能源汽車（885431）加速出海，2026年一季度新能源（850101）出口12.5萬輛，同比增長572%，一季度新能源（850101）出口量已超過去年全年，新能源（850101）出口占比提升至61.6%。我們認(rèn)為出海將會(huì)是公司全年主要利潤貢獻(xiàn)來源，一季度吉利（K80175）毛利率17.5%，同比增長1.8個(gè)百分點(diǎn)，海外利潤有效對(duì)沖原材料上漲壓力。后續(xù)極氪品牌高端車型極氪9X將于6月進(jìn)入中東，三季度進(jìn)入中亞，四季度進(jìn)入歐洲市場，極氪8X將于四季度和明年一季度投放海外市場，此前海外通過平行出口等渠道加價(jià)搶購極氪9X車型，表明極氪品牌豪華形象受海外消費(fèi)（883434）者認(rèn)可，預(yù)計(jì)海外銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶動(dòng)單車盈利能力提升。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)測2026-2028年歸母凈利潤分別為204.76、259.42、308.09億元，維持可比公司26年P(guān)E平均估值11倍，目標(biāo)價(jià)20.79元人民幣，23.91港元(1港元=0.8694元人民幣)，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

吉利（K80175）、領(lǐng)克、極氪品牌銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、成本控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。