中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮到天然氣（885430）零售業(yè)務(wù)氣量增速變化，首次引入中國燃?xì)猓℉K0384）(00384)FY28盈利預(yù)測30.63億港元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2027/2028財(cái)年10.8x/10.0XP/E。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到盈利預(yù)測調(diào)整，該行予目標(biāo)價(jià)7港元，對應(yīng)FY27/FY2813.3x/12.4x P/E，較當(dāng)前股價(jià)有23.9%的上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

FY26業(yè)績公布

公司公布FY26財(cái)年業(yè)績：收入736.04億港元，歸母凈利潤27.19億港元，公司所得稅費(fèi)用同比增加2.2億港元。公司擬派發(fā)末期股息0.20港元/股，全財(cái)年累計(jì)派發(fā)股息0.35港元/股。

FY26公司天然氣（885430）城鎮(zhèn)項(xiàng)目零售量234.7億立方米，其中工業(yè)氣量114.72億立方米，YoY+1.0%，商業(yè)氣量30.97億立方米，零售氣毛差0.552元/立方米，YoY+0.015元/立方米;新增居民接駁113.96萬戶，增值業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤16.20億港元。

管理層目前指引1)FY27零售天然氣（885430）銷量同比增長0-2%，2)零售氣毛差同比持平，3)新增居民接駁90-100萬戶。

積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃指引樂觀

基于近年來燃?xì)庑袠I(yè)面臨的下行壓力，公司積極推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目標(biāo)從傳統(tǒng)的公用事業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型為科技驅(qū)動(dòng)型的能源（850101）企業(yè)，6月26日公司特別股東大會(huì)已通過新一輪股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績考核目標(biāo)為FY27-FY31連續(xù)5年歸母凈利潤每年增長不低于15%或截至FY31業(yè)績較FY26增長101.49%。該行認(rèn)為后續(xù)公司或?qū)⑦M(jìn)一步加大生物質(zhì)燃?xì)?電網(wǎng)側(cè)儲能（885921）等綜合能源（850101）業(yè)務(wù)的開拓力度，通過新業(yè)務(wù)的業(yè)績增長實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣（885430）價(jià)格大幅波動(dòng)，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。