華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新近期對(duì)藥明康德（603259）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：回購彰顯對(duì)未來信心》，給予藥明康德（603259）買入評(píng)級(jí)。
事件
藥明康德（603259）發(fā)布公告：2026年6月25日，公司實(shí)施完畢回購股份方案，累計(jì)通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購A股股份9,701,231股，占公司截至目前總股本的0.33%，回購最高價(jià)格人民幣118.48元/股，回購最低價(jià)格人民幣95.11元/股，回購均價(jià)人民幣103.08元/股，使用資金總額人民幣10億元(不含交易費(fèi)用)。
投資要點(diǎn)
A+H回購，彰顯對(duì)未來信心
公司4月28日股東大會(huì)通過授權(quán)A+H股回購議案，6月9日A股10億回購議案通過，6月25日完成回購，6月16日，公司通過市場(chǎng)內(nèi)交易方式實(shí)施《2026年H股獎(jiǎng)勵(lì)信托計(jì)劃》項(xiàng)下的H股股票購買，累計(jì)使用資金25億港元。A+H回購資金將用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，彰顯對(duì)未來發(fā)展的信心。自2018年公司A股掛牌上市以來，公司已啟動(dòng)多輪主動(dòng)回購，或用于股權(quán)激勵(lì)或者注銷。
CDMO深度參與GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈，訂單和業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)
截止2025年9月，公司合計(jì)承接23個(gè)GLP-1藥物項(xiàng)目，從多肽到小分子GLP-1均有訂單。承接16個(gè)處于II/III期臨床的GLP-1小分子及多肽新藥，占據(jù)全球同階段管線26%的市場(chǎng)份額。2025年公司TIDES業(yè)務(wù)收入113.7億元，同比增長(zhǎng)96.0%，截至12月底，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)20.2%，預(yù)計(jì)2026年TIDES收入增長(zhǎng)40%。公司已于2025年9月提前完成泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，多肽固相合成反應(yīng)釜總體積已提升至>100,000L，為承接訂單提供產(chǎn)能保障。GLP-1小分子訂單方面，禮來（LLY）的Orforglipron于2026年4月獲批美國(guó)上市，上市前備貨推動(dòng)2026年Q1公司的小分子D&M業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)80.1%。Orforglipron預(yù)計(jì)7月起納入Medicare醫(yī)保，下半年醫(yī)保渠道上量有望繼續(xù)推升CDMO訂單需求。
安評(píng)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先,行業(yè)持續(xù)景氣
2026年Q1WuXi Testing1收入11.3億元，同比增長(zhǎng)27.4%,其中，藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34.8%，持續(xù)保持亞太行業(yè)領(lǐng)先地位。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）IND數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)為安評(píng)提供景氣支撐。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為530.38、616.77、717.42億元，EPS分別為5.93、7.15、8.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.9、16.5、13.9倍，考慮GLP-1終端上量帶來的訂單高增長(zhǎng)和公司主動(dòng)回購提振市場(chǎng)信心，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)生物安全法案等對(duì)公司CDMO業(yè)務(wù)的影響和沖擊；Orforglipron終端銷售不達(dá)預(yù)期；實(shí)控人減持風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為147.62。
本文數(shù)據(jù)來源于華鑫證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。
