近日，精密線纜導(dǎo)體供應(yīng)商廣東同亞科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱同亞科技）遞表港交所。招股書顯示，同亞科技在報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年，下同）業(yè)績(jī)逐年提升，2025年，公司在超微細(xì)線纜導(dǎo)體市場(chǎng)更是占據(jù)全球第三、中國(guó)第一的市場(chǎng)份額。不過，受金屬原材料價(jià)格上漲以及產(chǎn)品降價(jià)因素影響，公司2025年毛利率錄得報(bào)告期內(nèi)的最低值。

而在“采取具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略以鞏固市場(chǎng)份額”的同時(shí)，同亞科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)在2025年大幅增長(zhǎng)，占到2025年末公司資產(chǎn)總額的31.78%，這也讓公司在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)凈額總體表現(xiàn)為凈流出。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同亞科技招股書中披露的綜合財(cái)務(wù)狀況表存在數(shù)據(jù)錯(cuò)誤的情況。

收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

招股書顯示，同亞科技主要從事精密線纜導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品包括常規(guī)、微細(xì)及超微細(xì)線纜導(dǎo)體，主要應(yīng)用于智慧終端、精準(zhǔn)醫(yī)療設(shè)備（884145）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）及機(jī)器人、算力中心等領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按照2025年收入計(jì)，同亞科技占全球超微細(xì)線纜導(dǎo)體市場(chǎng)15.5%的市場(chǎng)份額，排名全球第三、中國(guó)第一。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，同亞科技在報(bào)告期內(nèi)的收入分別為1.72億元、2.06億元和3.03億元，溢利分別為3195.7萬(wàn)元、4194.3萬(wàn)元和4710.4萬(wàn)元，保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

自2022年8月A輪融資以來，同亞科技共進(jìn)行了4輪融資。在A輪融資中，東莞科創(chuàng)萬(wàn)江產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）以1300萬(wàn)元獲得同亞科技4.94%的股份。以此計(jì)算，同亞科技的投后估值約為2.63億元。到2026年D輪融資，多家機(jī)構(gòu)以總共9000萬(wàn)元獲得了同亞科技4.59%的股份。以此計(jì)算，同亞科技的投后估值約為19.61億元，較A輪融資投后估值上升超過6倍。

在此情況下，截至最后可行日期，趙剛、鄧祥、深圳市亞美企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）以及東莞市同亞企業(yè)管理有限公司共同組成控股股東，在同亞科技約65.40%的股份中擁有權(quán)益。

值得一提的是，同亞科技有兩名執(zhí)行董事于2025年加盟。其中，吳建華在2025年4月加盟同亞科技擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官，在2026年4月被調(diào)任為執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)公司的整體運(yùn)營(yíng)管理。在此之前多年，吳建華一直任職于A股公司新寶股份（002705），在離職前擔(dān)任新寶股份（002705）供應(yīng)鏈總監(jiān)一職。2025年8月加入同亞科技的朱昊宇，同樣在2026年4月被任命為公司執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司證券、投資、財(cái)務(wù)、法務(wù)及合規(guī)等板塊的工作。在加盟同亞科技前，朱昊宇任職于浙江吉利（K80175）控股集團(tuán)有限公司旗下企業(yè)。

在招股書附錄一的綜合財(cái)務(wù)狀況表中，同亞科技在2025年末的應(yīng)付稅項(xiàng)和流動(dòng)負(fù)債總額分別為506.8萬(wàn)元和6415.2萬(wàn)元。而在招股書“綜合財(cái)務(wù)狀況表選定項(xiàng)目討論”中，綜合財(cái)務(wù)狀況表中2025年末的應(yīng)付稅項(xiàng)卻變?yōu)榱?406.8萬(wàn)元，但其流動(dòng)負(fù)債總額仍為6415.2萬(wàn)元，這也使得流動(dòng)負(fù)債總額不再等于其各子項(xiàng)目的金額之和。而去年以來，IPO（首次公開募股）上市文件的質(zhì)量問題已引發(fā)香港證監(jiān)會(huì)和香港交易所（HK0388）等監(jiān)管層的持續(xù)關(guān)注。

去年毛利率下滑

2025年，同亞科技實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)，但毛利率卻降至報(bào)告期內(nèi)的最低值。2023年至2025年各年度，同亞科技毛利率分別為29.4%、30.4%和25.1%。分產(chǎn)品來看，同亞科技的常規(guī)、微細(xì)及超微細(xì)產(chǎn)品毛利率在2025年也均錄得報(bào)告期內(nèi)的最低值。

對(duì)于2025年毛利率下降的原因，同亞科技表示，主要是因?yàn)?025年原材料市場(chǎng)價(jià)格呈上升趨勢(shì)，導(dǎo)致直接材料成本上升，其增幅超過相關(guān)收入的增長(zhǎng)。

同亞科技的主要原材料為銅、銀、錫，而這些主要原材料在2026年價(jià)格進(jìn)一步上升。例如，LME（倫敦金屬交易所）銅價(jià)在2026年上半年同比漲幅約四成。那么，這是否會(huì)給公司2026年業(yè)績(jī)帶來下行壓力？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日向同亞科技發(fā)去采訪函，并在后續(xù)致電該公司，但截至發(fā)稿時(shí)間，尚未收到回復(fù)。

在原材料價(jià)格上漲情況下，同亞科技微細(xì)產(chǎn)品和超微細(xì)產(chǎn)品在2025年的平均售價(jià)卻分別較2024年下降14.35%和15.33%，而這兩類產(chǎn)品2025年毛利分別為3943.1萬(wàn)元和3798.3萬(wàn)元，總共占到同亞科技同期總毛利的98.35%，是公司的主要產(chǎn)品。

對(duì)于超微細(xì)產(chǎn)品在2025年平均售價(jià)的下降，同亞科技表示，一方面是因?yàn)殡S著智慧終端行業(yè)發(fā)展，線徑相對(duì)較大的超微細(xì)產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，而該類產(chǎn)品的平均售價(jià)通常相對(duì)較低；另一方面是考慮到規(guī)模經(jīng)濟(jì)改善帶動(dòng)銷量增加，公司采取了具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略以鞏固市場(chǎng)份額。對(duì)于微細(xì)產(chǎn)品在2025年平均售價(jià)的下降，同亞科技表示，這主要反映公司采取更具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)，以深化與主要客戶的關(guān)系并鞏固公司的市場(chǎng)份額。也就是說，同亞科技2025年產(chǎn)品平均售價(jià)的下降，除了有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的因素外，很大程度上還是公司為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額采取的主動(dòng)降價(jià)所致。

同亞科技的常規(guī)產(chǎn)品平均售價(jià)在2025年同比增長(zhǎng)22.87%。同亞科技表示，這主要反映公司新推出的用于人工智能（885728）數(shù)據(jù)中心應(yīng)用相關(guān)的高速銅纜導(dǎo)體產(chǎn)品，這類產(chǎn)品附加值較高且平均售價(jià)相對(duì)較高。盡管受益于人工智能（885728）數(shù)據(jù)中心的發(fā)展，但同亞科技的常規(guī)產(chǎn)品毛利在2025年僅為298.3萬(wàn)元，占到公司總毛利的3.79%（還有“其他”業(yè)務(wù)為負(fù)毛利）。也就是說，同亞科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)從人工智能（885728）數(shù)據(jù)中心發(fā)展中的受益還較為有限。

值得注意的是，在通過具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略以鞏固市場(chǎng)份額的同時(shí)，同亞科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)卻從2024年末的1.08億元，大幅增長(zhǎng)至2025年末的1.69億元，這也占到2025年末公司資產(chǎn)總額的31.78%。同亞科技對(duì)此表示，這與公司的同年收入增加基本一致。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，同亞科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)凈額分別為-1290.3萬(wàn)元、3756.5萬(wàn)元和-3864.2萬(wàn)元，在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)總體表現(xiàn)為凈流出。