新快報(bào)訊記者張曉菡?qǐng)?bào)道近日，主營(yíng)出境游的四川遠(yuǎn)海國(guó)際旅行社股份有限公司(下稱“遠(yuǎn)海國(guó)際”)遞表港交所。近年來(lái)，受益于行業(yè)復(fù)蘇，遠(yuǎn)海國(guó)際收入利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，但公司收入集中于“亞洲客源赴歐”這一賽道，集中風(fēng)險(xiǎn)較為明顯，且其強(qiáng)調(diào)的AI敘事及企業(yè)出海亦存在一定成色的不確定性。

遠(yuǎn)海國(guó)際是一家全球目的地管理服務(wù)提供商，即為客戶提供游客出境后的酒店、交通、餐飲、導(dǎo)游及景點(diǎn)等資源整合與落地服務(wù)。

近年來(lái)，遠(yuǎn)海國(guó)際業(yè)績(jī)呈上升態(tài)勢(shì)，2023年至2025年，公司收入分別為7.88億元、16.04億元及21.44億元；年內(nèi)利潤(rùn)為818.6萬(wàn)元、4920.1萬(wàn)元及6113.2萬(wàn)元；毛利率分別為11.9%、13.3%及14.3%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但凈利率僅分別為1.0%、3.1%和2.9%，整體維持在較低水平。

這與公司業(yè)務(wù)底色有關(guān)，雖然其定位是“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式”，但服務(wù)依賴海外執(zhí)行，公司在全球有逾40個(gè)辦事處，推高了運(yùn)營(yíng)及人力成本。從費(fèi)用來(lái)看，在銷售及分銷開(kāi)支、行政開(kāi)支中，雇員福利開(kāi)支均是最大組成部分。

記者留意到，公司綜合損益表未單列研發(fā)開(kāi)支，僅在稅務(wù)口徑中披露了合資格研發(fā)開(kāi)支的額外扣減額。據(jù)此反推，其研發(fā)投入規(guī)?；蛳鄬?duì)有限，這與招股書(shū)里高頻提到的AI敘事形成了微妙反差。招股書(shū)還提及，IPO部分募資將用于開(kāi)發(fā)升級(jí)其AI應(yīng)用。

目前，遠(yuǎn)海國(guó)際的收入高度聚焦于“亞洲客源赴歐”這一賽道。數(shù)據(jù)顯示，公司近年來(lái)約90%的客源收益來(lái)自亞洲，其中中國(guó)內(nèi)地客源占比60%左右；在目的地端，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約90%的收入。但跨境業(yè)務(wù)天然易受外部環(huán)境影響，較高的市場(chǎng)集中度也會(huì)面臨較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)。

從業(yè)務(wù)線來(lái)看，公司的收入也極為集中，團(tuán)組旅游收入占比逐年上升，2025年達(dá)到了92.2%。但公司眼中的“第二增長(zhǎng)引擎”企業(yè)出海服務(wù)的占比卻從2023年的8.2%下降到了2025年的4.4%，增速低于整體收入擴(kuò)張節(jié)奏。

目前，公司客戶主要包括旅游組織機(jī)構(gòu)、企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶以及散客，2023年至2025年，其來(lái)自五大客戶的收入分別占比24.6%、28.2%及28.8%，且最大客戶占比達(dá)到了11.7%、14.3%及12.3%，存在一定客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。