中金公司（HK3908）發(fā)布研報稱，維持太古地產(chǎn)（HK1972）(01972)盈利預(yù)測、評級“跑贏行業(yè)”和28.5港元目標(biāo)價不變。該行預(yù)計公司全年物業(yè)租賃收入維持單位數(shù)增長、開發(fā)結(jié)算持續(xù)貢獻(xiàn)可觀利潤，但提示稅務(wù)支出波動和利息資本化率變化亦對整體利潤產(chǎn)生一定影響。

中金主要觀點(diǎn)如下：

商業(yè)維持發(fā)展勢能

內(nèi)地商場方面，考慮到項(xiàng)目調(diào)改效果釋放節(jié)奏及行業(yè)頭部集中效應(yīng)，該行認(rèn)為公司二季度零售額增長有望維持一季度的良好勢能(一季度重點(diǎn)調(diào)改項(xiàng)目同比增長約50-80%、其余高端項(xiàng)目增長15-18%)，但考慮到租金構(gòu)成仍以固定租金為主等因素，料租金增速慢于零售額增長;香港寫字樓方面，考慮到過去1-2年雙位數(shù)負(fù)向租金調(diào)幅的影響，該行預(yù)計其租金收入仍將延續(xù)中低單位數(shù)左右同比下滑趨勢;香港零售預(yù)計溫和復(fù)蘇、大陸寫字樓則仍略承壓;此外，美國項(xiàng)目的出表亦對整體租金收入略有拖累。整體而言，該行預(yù)計物業(yè)投資收入同比增長中低單位數(shù)。

住宅進(jìn)入結(jié)算周期

該行預(yù)計今年起公司開發(fā)銷售項(xiàng)目結(jié)算利潤貢獻(xiàn)明顯提升，年內(nèi)香港及上海項(xiàng)目結(jié)算有望貢獻(xiàn)約20億港元利潤、推動經(jīng)常性基本溢利增長;結(jié)算節(jié)奏方面，該行預(yù)計上半年略多于下半年?？紤]到物業(yè)買賣帶來的現(xiàn)金回籠，該行認(rèn)為雖然仍有項(xiàng)目建造等資本開支，但公司凈負(fù)債率有望維持相對穩(wěn)定;充足的商業(yè)和住宅現(xiàn)金流及利潤料亦將支持公司維持"目標(biāo)每年股息以中單位數(shù)幅度增長"的派息政策。

預(yù)計1H26公司股東應(yīng)占經(jīng)常性基本溢利同比增長28%

該行預(yù)計1H26公司股東應(yīng)占經(jīng)常性基本溢利同比增長28%至44億港元，主要受益于深水灣道六號等開發(fā)項(xiàng)目結(jié)算所帶來的溢利補(bǔ)充;預(yù)計物業(yè)投資收入同比增長中低單位數(shù)、派息政策維持。

風(fēng)險提示

內(nèi)地重奢消費(fèi)（883434）修復(fù)不及預(yù)期;香港辦公樓租金超預(yù)期承壓。