中金公司發(fā)布研報稱，相對于恒隆地產(00101)當前的經營狀況，當前股息收益率具備吸引力，維持其盈利預測和跑贏行業(yè)評級不變，下調目標價18%至9.5港元(對應5.5%2026年目標股息率、15倍2026年核心市盈率及38%上行空間)，主要反映市場風險偏好變化。

中金主要觀點如下：

內地購物中心持續(xù)經營改善

公司近年來積極調整品牌組合以提升項目運營質量、吸引人流并促進零售，上海兩個項目亦于2025年引入老鋪黃金;該行預計剔除老鋪外公司1H26商戶零售額有望實現雙位數同比增長，若包含老鋪增速則或更高?？紤]到固租占比、整體租售比趨勢及新引入商戶租售比影響等，該行認為內地租金增長較零售額更慢。其他租賃物業(yè)方面，該行預計內地寫字樓壓力延續(xù)但跌幅收窄，香港組合業(yè)績維持平穩(wěn)。

財務報表維持穩(wěn)定

公司持續(xù)推動住宅物業(yè)銷售回籠現金，該行預計雖然物業(yè)銷售板塊僅維持盈虧平衡，但資本開支過峰疊加以股代息和銷售回款，公司有息負債體量和凈負債率有望在1H26維持同環(huán)比大體穩(wěn)定，同時得益于HIBOR同比下行趨勢，利息支出同比小幅下降，但其中資本化比例料有所下降。

預計1H26股東應占基本純利同比持平

該行預計公司1H26物業(yè)租賃收入與營業(yè)溢利分別同比增長6%和5%、物業(yè)銷售大體盈虧平衡，凈負債水平維持同環(huán)比大致穩(wěn)定、平均融資成本同比小幅下行、利息資本化率有所上行，股東應占基本純利同比持平。中金認為公司將在2026年維持與過去兩年一致的派息政策(中期派息12港仙、末期40港仙)、隱含當前股息收益率7.5%，但實際派息能力隨經營改善而增強，公司公布2024和2025年基于扣除資本化利息的物業(yè)租賃及酒店純利的派息比例分別為100%和102%，該行預計1H26同口徑利潤有望同比小幅增長。

風險提示

商場零售額不及預期;寫字樓業(yè)務壓力超預期。