安克創(chuàng)新（HK0668）這次是真緊張了。
去年12月，安克創(chuàng)新（HK0668）已經(jīng)向港交所遞表，由于六個月內(nèi)未完成聆訊，申請失效次日，公司又火速二次遞表，緊迫性可見一斑。
安克創(chuàng)新（HK0668）不得不著急。今年第一季度，安克創(chuàng)新（HK0668）凈利潤同比下滑4.87%、公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額同比暴跌56.66%，降至-4.51億元。與此同時，產(chǎn)品研發(fā)、海外市場拓展等各個環(huán)節(jié)都需要花錢。在手里資金不寬裕的情況下，安克創(chuàng)新（HK0668）迫切需要拓寬資金來源。
在2026年“A+H”上市熱潮持續(xù)升溫、港股上市規(guī)則持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)窗口期下，安克創(chuàng)新（HK0668）此次全球發(fā)售預計可募集凈額約45.23億港元。為保障上市順利落地，公司還主動讓利市場，把H股招股價格設定為99.32港元，較A股股價形成17%-26%的折價空間。
業(yè)內(nèi)分析指出，港股折價發(fā)行一方面能夠提升海外機構(gòu)投資者參與意愿，拓寬境外資金來源；另一方面也提前對沖了市場對于企業(yè)存貨、現(xiàn)金流層面的擔憂，為港股二級市場預留估值緩沖空間。
然而，其在首個交易日，股價表現(xiàn)疲軟，開盤即跌破發(fā)行價，微跌0.02%。早盤雖然短暫回升至99.35港元，不過隨后轉(zhuǎn)跌。截至午間收盤，安克創(chuàng)新（HK0668）報94.05港元，較發(fā)行價跌5.3%。
01、現(xiàn)金流斷崖式崩塌
翻看安克創(chuàng)新（HK0668）招股書，營收一覽的數(shù)據(jù)堪稱“穩(wěn)穩(wěn)的讓人很安心”。2023-2025年營收分別為175.07億元、247.10億元、305.14億元，三年復合增速32%；2025年歸母凈利潤25.45億元，同比增長20.37%。
但安克創(chuàng)新（HK0668）其實很缺錢。
去年爆發(fā)的全球充電寶大規(guī)模召回事件，成為公司財務由穩(wěn)轉(zhuǎn)危的關鍵轉(zhuǎn)折點。因上游電芯供應商私自變更產(chǎn)品核心材料，導致旗下充電寶產(chǎn)品存在過熱燃燒風險，安克創(chuàng)新（HK0668）在全球范圍內(nèi)召回約238萬臺相關產(chǎn)品，直接對公司現(xiàn)金流、庫存管理、品牌口碑造成多重重創(chuàng)。
財報披露，2025年，公司鎖產(chǎn)備貨占用資金22.3億元、亞馬遜（AMZN）平臺賬期占用及廣告預付支出7.4億元、產(chǎn)品召回各項墊付費用3.92億元，三項核心支出合計現(xiàn)金流出超33億元。受此影響，公司2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比暴跌82.5%，僅剩4.81億元。
2026年一季度，安克創(chuàng)新（HK0668）財務壓力進一步加劇。當期歸母凈利潤同比下滑4.87%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額再度同比暴跌56.66%，最終跌至-4.51億元，陷入經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出的困境。
圖源：招股書
大規(guī)模充電寶召回事件也暴露了安克創(chuàng)新（HK0668）供應鏈品控嚴重漏洞。目前，安克創(chuàng)新（HK0668）已終止涉事供應商合作，并搭建電芯雙供應商體系，合作對象包括寧德新能源（850101）ATL。
現(xiàn)金流崩塌的同時，高庫存積壓難題同步爆發(fā)。公司存貨規(guī)模從2023年的24.11億元飆升至2025年末的49.97億元，2026年一季度又增至55.69億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長至92天。
這也難免令外界猜測，安克創(chuàng)新（HK0668）希望打通海外融資渠道給公司輸血。但按照招股書上的說法，公司計劃把募集到的資金用到產(chǎn)品迭代創(chuàng)新、研發(fā)人才引進、DTC全球市場戰(zhàn)略布局和升級供應鏈管理上面，這四項分別占募集資金的20%；剩余資金用于提升品牌影響力、營運資金及一般公司用途上。
02、轉(zhuǎn)型迫在眉睫
現(xiàn)金流與庫存危機的背后，折射出安克創(chuàng)新（HK0668）長期存在渠道單一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化的經(jīng)營結(jié)構(gòu)性短板。
安克創(chuàng)新（HK0668）對亞馬遜（AMZN）高度依賴。盡管近年來公司雖主動發(fā)力海外商超入駐、品牌獨立站搭建，持續(xù)弱化亞馬遜（AMZN）渠道占比，但招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，亞馬遜（AMZN）渠道營收占比僅從57.1%小幅降至52.3%，依舊占據(jù)公司總營收的半壁江山。
與之形成對比的是，公司重點布局的DTC自有渠道，2025年營收占比僅維持在10%左右。渠道多元化轉(zhuǎn)型進度緩慢，極易受平臺政策、賬期波動、廣告成本上漲等外部因素制約。安克創(chuàng)新（HK0668）自己在招股書中就提到，亞馬遜（AMZN）傭金費用率每上升1個百分點，公司凈利潤就相應減少0.83億元。
產(chǎn)品層面，安克創(chuàng)新（HK0668）努力撕下“充電寶”標簽，作為公司核心基本盤的智能充電（XCH）儲能（885921）業(yè)務，如今營收占比已不足10%。同時，安克創(chuàng)新（HK0668）拿起毛利率更高的智能家居（885478）、智能影音兩大標簽貼在身上，只是這兩個標簽尚未貼牢，目前兩大業(yè)務營收占比僅分別為27.11%、22.39%。
圖源：招股書
但在此過程中，公司已經(jīng)投入大量研發(fā)資金。2025年，安克創(chuàng)新（HK0668）研發(fā)投入達28.93億元，同比增長37.2%；2026年一季度研發(fā)費用再度大漲45.33%，單季投入8.05億元，研發(fā)費用率攀升至10.58%。
值得關注的是，這筆錢安克創(chuàng)新（HK0668）還用在芯片、人形機器人（886069）等大模型和具身智能等前沿領域。
03、押注AI開啟二次擴張
從“充電寶”起家的安克創(chuàng)新（HK0668），近幾年變得“不務正業(yè)”起來。
“現(xiàn)金?！背潆?span>儲能（885921）業(yè)務已極度擁擠，在登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后，安克創(chuàng)新（HK0668）創(chuàng)始人陽萌提出“淺海戰(zhàn)略”，避開千億級規(guī)模、高門檻、高競爭的深海賽道，聚焦800億美元以下、具備技術壁壘的細分賽道。
淺海戰(zhàn)略下，2022年公司產(chǎn)品線瘋狂擴張至27個，涵蓋割草機器人、3D打印（885537）、寵物用品等眾多品類。
但盲目多元化并未帶來增長紅利，反而加劇了品控、管理、供應鏈壓力。2025年，陽萌公開反思，直言“淺海戰(zhàn)略”是一場系統(tǒng)性失敗，隨后公司啟動業(yè)務瘦身，將27條產(chǎn)品線精簡至17條，收縮無效業(yè)務戰(zhàn)線。
可是“瘦身”沒過多久，安克創(chuàng)新（HK0668）又開啟新一輪高端擴張，將戰(zhàn)略中心押注在AI智能化賽道。今年4月，安克創(chuàng)新（HK0668）首次對外披露了其在芯片、AI大模型、具身智能上的布局。
陽萌曾在公開場合多次提到，“幾乎所有的硬件都值得用AI重做一遍”，而在智能家居（885478）、消費電子（881124）終端深耕多年的安克創(chuàng)新（HK0668），可以為AI技術落地提供絕佳場景。像是今年年初，安克創(chuàng)新（HK0668）與字節(jié)跳動聯(lián)合發(fā)布的“安克AI錄音豆”，就是對AI賽道的初步試水。目前，折后價899元起的安克AI錄音豆在安克天貓旗艦店上銷量超9000件。
但安克創(chuàng)新（HK0668）的野心不止于此。過去6年，公司業(yè)績雖然持續(xù)增長，股價卻長期原地徘徊。這是因為“充電寶一哥”的標簽在A股市場太缺乏想象力了。
AI、存儲、具身智能可不同。根據(jù)第三方市場統(tǒng)計，2026年上半年全球AI核心指數(shù)平均漲幅超45%，英偉達（NVDA）等AI算力龍頭股價年內(nèi)漲幅超70%，大模型相關的軟件應用上市公司平均漲幅近40%，賽道估值空間遠超傳統(tǒng)消費電子（881124）。
港股國際化的資本生態(tài)，能夠精準對接硬科技長線資金，適配安克創(chuàng)新（HK0668）AI、儲能（885921）、具身智能的高端轉(zhuǎn)型敘事，為其全球化戰(zhàn)略與技術迭代提供資本支撐。
不過，安克創(chuàng)新（HK0668）的AI轉(zhuǎn)型與港股上市，本質(zhì)上是一場豪賭。布局前沿科技賽道需要消耗大量資金，用于研發(fā)迭代、市場拓展及供應鏈升級，安克創(chuàng)新（HK0668）目前吃緊的現(xiàn)金流很難支撐。陽萌本人也承認：“第一性的方向往往是一條以前沒人走過的路，甚至有人走了可能死在半路上?！?/p>
