國元國際發(fā)布研報稱，維持新特能源（HK1799）(01799)"買入"評級，更新目標(biāo)價至6.38港元/股，對應(yīng)2027年16倍PE，目標(biāo)價較現(xiàn)價有63%的漲幅空間。綜合判斷，公司正進入估值修復(fù)通道：1)H股全流通順利推進，改善交易流動性并提升資本平臺價值;2)多晶硅供給出清加快，行業(yè)價格中樞若從現(xiàn)金成本附近逐步修復(fù)，公司減虧幅度有望繼續(xù)擴大。公司2026PB僅約0.16倍，已處于明顯偏低水平，具備較高的估值修復(fù)彈性。

國元國際主要觀點如下：

H股全流通落地預(yù)期，流動性折價有望改善

新特能源（HK1799）于2026年6月30日公告，董事會已審議批準(zhǔn)建議實施H股全流通，涉及全體內(nèi)資股股東持有的1,053,829,244股轉(zhuǎn)換為H股，約占總股本73.69%;該事項無需股東會批準(zhǔn)，但仍須完成中國證監(jiān)會備案及聯(lián)交所批準(zhǔn)，截至公告日尚未提交申請。同時控股股東已公告，擬將所持新特能源（HK1799）約9.51億股內(nèi)資股全部申請轉(zhuǎn)為H股，占新特能源（HK1799）總股本約66.52%。公司此前H股流通盤相對有限，當(dāng)前已上市H股僅3.76億股，而本次擬轉(zhuǎn)換的內(nèi)資股規(guī)模達10.54億股，相當(dāng)于現(xiàn)有H股的約2.8倍;若順利落地，公司可流通股份基礎(chǔ)將顯著擴容，緩解港股長期因流通性不足而形成的估值折價，發(fā)揮H股融資平臺功能?？紤]到公司目前尚未提交備案及上市申請文件，全流通從董事會批準(zhǔn)到最終落地仍需時間。

多晶硅第一梯隊地位穩(wěn)固，供給側(cè)出清下具備率先受益基礎(chǔ)

公司主業(yè)覆蓋高純多晶硅、新能源（850101）電站建設(shè)運營以及電氣設(shè)備制造等業(yè)務(wù)。公司多晶硅第一梯隊地位穩(wěn)固，而電站建設(shè)與運營和電氣設(shè)備業(yè)務(wù)可對沖部分硅料周期（883436）波動，維持經(jīng)營穩(wěn)定性;價格方面，截至20260701，硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，N型復(fù)投料成交均價為3.28萬元/噸，對比行業(yè)平均現(xiàn)金成本約3.4萬-3.5萬元/噸，預(yù)計70%企業(yè)處于深度虧損，行業(yè)進一步惡化的空間在收窄，但供給淘汰壓力在上升;政策方面，2026年6月27日發(fā)布的能耗/能效相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)將于2027年1月1日實施，行業(yè)高能耗落后產(chǎn)能出清預(yù)期強化，頭部低成本、具規(guī)模與技術(shù)積累企業(yè)有望受益。

風(fēng)險提示

H股全流通審批進度不及預(yù)期;多晶硅價格持續(xù)下降;行業(yè)"反內(nèi)卷"執(zhí)行不到位;新增裝機不及預(yù)期。